中小企业金融支持的比较研究_兼论美国小企业局职能与经验借鉴

第 29卷 第 6 期   2009 年 11 月

天              津 商 业 大 学 学 报 Journal of Tianjin University of Commerce

Vol 29 No. 6 . Nov 2009 .

中小企业金融支持的比较研究
——兼论美国小企业局职能与经验借鉴 —
王振山 , 姚   , 刘   秋 聪
1 2 3

(1. 东北财经大学金融学院 ,大连 116025; 2. 中国建设银行北京分行 ,北京 100053; 3. 中国民生银行金融市场部 ,北京 100053 )

【   】 摘 要 中小企业是国民经济的重要组成部分 ,积极扶持其健康发展业已成为理论界与实务界共同关注的焦 点 。本文通过比较中美两国中小企业金融支持体系的差异 , 试图为中国中小企业金融支持体系的发展提供 依据 。 【 关键词 】 中小企业 ; 金融支持体系 ; 小企业局 【 中图分类号 】 F830     文献标识码 】     文章编号 】 【 A 【 1674 - 2362 ( 2009 ) 06 - 0033 - 05

0  引言
   中小企业是国民经济的重要组成部分 ,对拉动 内需 、 经济增长 、 劳动就业 、 科技进步 、 社会稳定都 起着至关重要的作用 。如果中小企业破产倒闭状 况愈演愈烈 ,无疑会对我国经济持续发展 、 社会和 谐稳定产生重大冲击 。因此 ,积极扶持中小企业健 康发展成为管理层较长时期内的工作重点 。    在国内外复杂形势下 ,能否为中小企业融资问 题找到一个好的解决途径呢 ? 我们试图通过比较 中美两国中小企业金融支持体系的差异和优劣 ,为 这一问题寻找答案 。虽然美国正在遭遇百年不遇 的金融危机 ,甚至引发了全球金融动荡 , 但不可否 认的是 ,美国目前仍拥有世界上最发达的金融体 系 ,以及悠久 、 丰富的融资经验 ,这也正是我们选择 美国作为比较对象的原因 。

信用工具 、 、 上市 发行债券及风险投资等等 。 ( 1 )信用工具       传统信用工具包括备用信用证 ( credit line ) 、 贷款以及资本租赁 ; 非传统的信用工具 , 包括企业 主自有资金 、 信用卡以及贸易信贷 。截至 1998 年 , 超过 80 %的小企业 使用过信用工具 , 55 %的小企 业使用过传统信用工具 , 71 %的小企业使用过非传 统信用工具 。 2003 年调查显示 , 约 98 % 的小企业 偏好使用传统及非传统的信用工具 。超过 60 % 的 美国小企业偏好使用传统信用工具 融资 。 1998 年 ,在各种信用工具中 ,个人信用卡 、 商务信用卡以 及备用信用证最为常用 ,在小企业中的使用率分别 为 46 % 、 %和 28 % 。可见 ,信用工具在美国小企 34 业外源融资渠道中占据极为重要的位置 。    ( 2 )上市    美国为中小企业提供了多种上市途径 。中小 企业可以通过纳斯达克市场 ( NASDAQ ) 、 美国证券 交易所 ( AM EX ) 实现上市融资 。纳斯达克市场包 括全国性市场及小型资本市场 , 后者在净资产规 模、 股东人数等上市条件上都要求较低 。 目前 , 在
② ①

1  外源融资渠道比较
1. 1   美国中小企业资金供给渠道

   美国中小企业拥有丰富的外源融资渠道 ,各种
   收稿日期 : 2009 - 09 - 09

基金项目 : 辽宁省教育厅项目“ 辽宁省中小企业地方金融支持体系及相关政策研究 ” 阶段性成果 作者简介 : 王振山 ( 1964 —) , 男 , 吉林白城人 , 教授 , 博士生导师 , 科研处处长 , 主要从事金融机构 、 金融市场与公司金融研究 ; 姚  秋
( 1980 —) ,男 ,辽宁辽阳人 ,经济学博士 ,主要从事公司金融 、 资本市场与投资者行为研究 ; 刘   ( 1982 —) , 女 , 黑龙江大庆 聪

人 ,经济学博士 ,主要从事资本市场与货币政策研究 。

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纳斯达克上市的公司有 4 100 多家 , 其中近 2 000 家为高科技企业 。纳斯达克成功造就了英特尔 、 微 软、 思科等众多国际知名的大企业 。美国证券交易 所在 1998 年被纳斯达克收购 , 不过目前这两个证 券市场仍然独立运营 , 其上市门槛要比纳斯达克 低 ,交易量相对也较小 , 目前超过 1 131 支股票在 此上市 。不能满足上市条件的企业 ,还可以通过纳 斯达克的预备市场 —— — 柜台市场 ( OTCBB ) 或粉纸 市场 ( p ink sheets)挂牌交易获得资金 。    而 , 通 过 上 市 融 资 的 小 企 业 家 数 , 2000 — 然
2007 年平均每年仅为 22 家 ,且在 2004 年后出现了

模的企业投资 ,或者在天使投资人之后再投资 。总 地来看 ,在美国 , 天使投资对于扶持小企业的作用 可能更大一些 , 范围更广一些 ; 而一般的风险投资 对于部分优质小企业的发展壮大的作用可能更强 一些 。
1. 2   中国中小企业资金供给渠道

   ( 1 )信用工具    我国由于中小企业数目众多 ,中小企业资金供 给渠道与实际需求较难统计 。截至 2002 年 , 我国 中小企业获得资金的来源主要是贷款为代表的信 用工具 ; 65. 7 %的企业融资主要是依靠各类金融机 构贷款 ,企业的权益性融资占 33. 3 % ,债券类融资 占 1. 8 % , 其他来源融资占 16. 4 % 。 2005 年中国 人民银行武汉分行调查显示 , 约 77 % 的企业反映 资金紧张 ,而且企业规模越小融资越困难 ,“ 金融缺 口” 已经成为许多有潜力的中小企业进一步成长的 障碍 。由此可见 ,以金融机构贷款为代表的信用工 具是中小企业的主要资金来源 ,但不能满足中小企 业的资金需求 。除贷款外 ,其他信用工具在中国较 少使用 。    ( 2 )上市    在我国 ,深圳证券交易所的中小企业板为主业 突出 、 具有成长性和高科技含量的中小企业提供了 直接融资的平台 。截至 2008 年 9 月 30 日 ,在中小 板上市的 企业 有 273 家 。中小 企业 板 的 上 市 条 件 虽比主板宽松 ,但对于绝大多数中小企业而言 仍然是望尘莫及 。而定位于为高科技中小企业提 供融资服务的创业投资板尚在酝酿之中 。即便创 业投资板推出 , 也必然存在“ 僧多粥少 ” 的问题 。 简言之 ,创业板仅能作为帮助少数高科技企业做大 做强的平台 ,并不能承担解决多数中小企业融资问 题的重任 。效仿美国 ,建立服务于中小企业的多层 次资本市场 ,可以建立健全资本市场的发展 , 拓宽 中小企业的融资渠道 ,但不可能成为解决中小企业 融资问题的主要手段 。    ( 3 )小企业债与风险投资    我国的债券市场尚处于成长阶段 ,本身仍然存 在很多制度上的缺陷 ,目前也并不是一个活跃的市 场 。一直以来 ,在我国债券发行结构中 , 国债和金 融债占绝对比重 , 企业债券比重很小 , 中小企业想 通过发行企业债券募集资金非常困难 。同时 ,中小 企业的信用评级一般都比较低 ,对于债券主要需求 方的机构投资者而言 , 中小企业债券也缺乏吸引
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① ③

明显的逐年下降的趋势 ,原因在于 : 一方面 ,科技股 泡沫的破灭令美国监管层对于小企业上市融资的 态度变得极为谨慎 ; 另一方面 , 资本市场的容量是 有限的 ,对于数量众多的小企业 , 通过上市解决融 资问题无疑是杯水车薪 。并且 ,上市融资的企业需 要满足严格的上市条件 ,还需要负担并不轻松的上 市成本 ,并不是每一个企业都有资格上市融资 。而 且 ,即便在柜台市场挂牌交易也需要满足一定条 件 。再加上一部分企业存在不愿定期公开披露企 业内部信息等顾虑 , 不愿选择上市融资 。因此 , 即 便服务于小企业融资的资本市场是多层次的 ,但实 际选择上市融资的企业数量还是较少的 。    总之 ,上市融资只能解决少数确实具有发展潜 力的小企业的资金需求问题 ,不能作为解决中小企 业融资问题的主要力量 ,即便在资本市场最为发达 的美国也是如此 。    ( 3 )小企业债及风险投资    美国债券市场已比较成熟 ,但小企业发债的比 率并不高 。债券是公认的风险相对较小的资产品 种 ,具有高风险 、 高收益特征的小企业 ,对债券投资 者鲜有吸引力 。    美国的风险投资市场非常发达 ,而对于小企业 有快速推动作用的当属天使投资 。天使投资属于 风险投资领域 ,但与一般意义上的风险投资有些区 别 。天使投资是指投资人出资协助具有专门技术 或独特理念 ,但缺乏资金的创业进行创业 , 其资助 对象基本都是初创的小企业 ,天使投资也基本是该 企业获得的第一笔投资 。但在这一阶段 ,风险投资 通常不会进入 。美国的天使投资已发展到了相当 成熟的阶段 ,许多创业企业与天使投资人借用网络 平台配对 ,推动了小企业的快速发展 。大部分风险 投资基金越来越保守 ,可能只对概念极好且初具规

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力 。 2007 年中小企业集合债券首次获准发行 , 这 种方式无疑拓宽了中小企业的直接融资渠道 ,但与 中小企业板类似 ,申请集合发债的企业须满足比较 高的条件 ,这种方式也不可能成为解决中小企业 融资问题的主要途径 。    风险投资实际上是帮助企业获得资金的一个 非常好的方式 , 我国的风险投资还刚处于起步阶 段 ,未来对于中小企业的扶持作用值得期待 , 但目 前风险投资的作用和受益面都还比较小 , 像搜狐 、 蒙牛等现在非常知名的企业 ,最初的风险投资都是 来自国外 。
1. 3   比较结论


依靠市场无法完全解决中小企业融资难的问题 ,于 是成立了隶属于联邦政府的独立机构 —— — 小企业 管理局 ,并在各州设立办事处和分支机构 , 为小企 业提供综合性 、 全方面的服务 ,包括政策性贷款 、 担 保和咨询服务 。    小企业管理局贷款服务的形式包括直接贷款 和协调贷款两类 。担保服务是小企业局的最主要 职能 。小企业局除了提供最基本的普通贷款担保 , 即为小企业的普通商业用途贷款向贷款机构 ,通常 是地方银行担保以外 , 还会根据国家的政策导向 , 为那些受国家政策扶持的企业或项目 , 如出口企 业、 农业企业 、 高科技企业或者是控制污染项目的 企业等提供担保服务 , 在程序 、 担保额度等方面都 会有所优化 。    小企业管理局提供的咨询服务是综合性 、 全方 位的 ,不但为小企业免费提供最广泛的信息和资 料 ,而且利用私营企业中有经验的经理人员 , 通过 自愿或合同方式向小企业提供咨询和建议服务 。
[2]

  中美两国相比 , 美国拥有相当成熟的金融市 场 ,这无疑为美国中小企业融资提供了多种选择 , 而我国金融市场还处于建设完善之中 ,无法为企业 提供丰富的融资渠道 。很多学者认为 ,在解决中小 企业融资问题时 ,这是一个绝对劣势 。但我们在分 析美国小企业融资形式后发现 ,小企业偏好使用信 贷工具融资 ,信贷市场是解决中小企业融资问题的 主要力量 。债券市场 、 股票市场 , 包括风险投资市 场都不可能作为多数中小企业融资的主要途径 。 建立和完善多层次资本市场 ,对于那些有潜力成长 为大型公司的小企业而言 ,无疑更有意义 。而对于 多数中小企业而言 , 这些市场可能“ 永远派不上用 场 ” 我们要解决中小企业融资问题 , 实际上是要 。 解决绝大多数“ 普通 ” 企业 的融资问题 。通过丰 富融资渠道 (如建立创业投资板 ) , 能够解决的是 那些并不普通 、 占比较少 、 相对较为成熟的企业的 融资问题 ,而大多数一般性中小企业在依靠自有资 金、 亲友借款之外 ,最可依赖的还是信用卡 、 银行贷 款等各种信用工具 。因此 , 我们认为 , 以银行为代 表的金融中介才是解决中小企业融资问题的最主 要力量 。着力解决中小企业的信用问题 ,从而打通 金融中介与中小企业之间的资金渠道 ,才是解决中 小企业融资问题真正的突破口 。


其中遍布全国的 389 个退 休经 理服 务团 就是 由
11 500名志愿者组成 , 团员凭借多年的亲身经验 ,

免费向小企业提供各类与业务有关的指导 。小企 业管理局通过商会 、 贸易协会 、 大专院校和成人教 育小组等向小企业提供技术 、 营销及决策等管理知 识方面的培训 , 开办讲座和研讨会 , 并配合发行各 种书籍资料 。    此外 ,小企业局还负责在美国国会和其他联邦 机构里反映小企业的困难和需要 , 维护它们的利 益 。在制定新的政策法规时 ,尽量避免对小企业产 生不利影响 。帮助小企业在联邦政府采购中获得 “ 公平份额 ” 。对小企业而言 , 联邦政府是美国最 大的“ 单个 ” 的消费者 , 每年要向私营企业购买上 千亿美元的商品和劳务 。根据《小企业法 》政府 , 应该在各种采购中给予小企业不少于 23 % 的份 额 。小企业管理局与各个联邦机构保持经常性磋 商 ,以确保这一目标的实现 。同时 , 还帮助小企业 争取大型联邦采购中的分包合同 。小企业局还在 网站上设立了天使投资平台 ,实现投资者与小企业 的对接 。
2. 2   中国 —— — 政策性金融缺失

2  政策扶持比较
2. 1   美国 —— — 小企业管理局

   对于那些不符合上市条件或不愿上市融资的 中小企业 ,由于与外界投资者之间的信息不对称以 及由此引发的代理成本 , 加之规模小 、 抵押品不足 等先天性的缺陷 ,美国中小企业的融资需求也并不 能被完全满足 。 早在 1953 年 ,美国就认识到单纯
[1]

   我国针对中小企业发展问题 ,包括解决中小企 业融资问题出台了很多政策 ,但缺乏一个机构去落 实完成 ,最终这些文件都变成了空谈 。    我国各省市均设有中小企业厅 (局 ) , 但它们
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的角色定位更像是管理者 ,而非服务者 。中小企业 厅 (局 )并未被赋予美国小企业局那种类似于政策 性金融的职能 , 不能提供担保 、 贷款服务 ; 除此之 外 ,在其他方面做得也非常不足 。登录各厅局网 站 ,就可以看出它们专注于传达政府下达的各种文 件、 方针及指引 , 对中小企业的经营概况 、 融资需 求、 融资偏好等情况缺乏深入完整的调查和统计 , 只有零散的数据 、 报道 、 论坛发言稿或会议概要 。 不对中小企业的融资状况 、 需求展开深入的调查 , 不知道中小企业真正需要的是什么 ,如何为中小企 业提供服务 。目前我国中小企业厅 (局 ) 在中小企 业发展中所起到的真正作用值得商榷 。
2. 3   比较结论

堪忧 ; 另一部分企业处于发展初级阶段 , 有盈利预 期 ,但由于信息不对称 (如对企业主信用状况不了 解 ,对企业经营的领域不了解等 ) 或企业无法提供 银行要求的抵押品 , 银行不愿贷款 。
[ 4, 5 ]

解决这些

问题的关键在于 : 对前者提供咨询服务及相关技术 支持 ,对后者提供信用评级及担保服务 。这些问题 完全可以由中小企业厅 (局 )来承担和解决 。    首先 ,要由具有专业背景的人设计调查问卷 , 由各厅 (局 ) 对中小企业的融资状况 、 需求展开普 查 。这一方面为政府制定政策提供依据 ,另一方面 可为研究者提供必要的素材和资料 。有了数据支 持 ,才能找出问题的症结 ,政府出台的政策 、 专家学 者的建议才不会“ 纸上谈兵 ” 。只有从实际的调查 数据中 ,挖掘到中小企业的真正需求以及需求与现 实的差距 ,政府才能量体裁衣 ,制定出有效的政策 , 研究者才可能提供可用的建议 。    其次 , 建立“ 顾问团 ”将咨询服务 、 , 技术支持 落到实处 。我国中小企业厅 (局 ) 可借鉴美国小企 业局的做法 ,成立“ 顾问团 ” “ 。 顾问团 ” 的成员可 由区域内退休的高级管理人员和技术人员等专业 人士组成 ,为中小企业献计献策 。还可以定期进行 区域间“顾 问 团 ” 交 流 活 动 , 推 广 经 验 , 总 结 的 不足 。    再次 ,对中小企业开展信用评级 。美国拥有专 业的信用评级公司 ,但并不会对中小企业开展信用 评级 。对于广大未上市的中小企业来说 ,信息不对 称永远是它们与外部投资者之间的巨大屏障 。然 而 ,中小企业厅 (局 ) 有得天独厚的优势 , 他们通过 对中小企业的普查数据 , 通过“ 顾问团 ” 的反馈 , 可 以比较深入 、 准确地了解中小企业的内部经营状 况 ,从而对中小企业进行相对粗略的评级 。 随着 经验 、 数据及资料的积累和专业人士的加盟 , 中小 企业厅 (局 ) 的信用评级工作会越来越专业化 , 越 来越具有权威性 ,外部投资者及担保机构都可以根 据中小企业厅 (局 )的评级来进行融资决策 。    最后 ,为中小企业提供信用担保 。中小企业厅 (局 )可根据信用评级的结果对中小企业提供担保 服务 。例如 ,可以将中小企业按信用等级分成 A、
B、 三级 ,级别为 A 级的中小企业申请贷款 , 商业 C
[5]

   美国小企业局是一个为中小企业提供综合性 服务的机构 ,同时承担着政策性金融的角色 。中国 大部分中小企业倾向于使用信贷工具融资 ,但可获 得性并不高 。这是因为金融机构对于中小企业的 信用状况缺乏了解 ; 市场缺乏对中小企业信用评级 的专业机构 ; 同时鉴于贷款额度普遍太小 , 金融机 构不愿费时费力去调查中小企业的相关状况 ; 金融 机构对抵押品要求较为严格 ,部分金融机构设定的 抵押品底线会超过企业的总资产 ,所以企业往往无 法提供金融机构所要求的抵押品 。因此 ,对中小企 业的信用担保显得尤为重要 。美国小企业局很好 地承担了这项任务 , 积极地为需要政策扶持的 、 有 潜力的小企业提供担保 。 而在我国 , 虽然各省市 纷纷出资设立中小企业信用担保公司 ,但都存在规 模小 、 经验少 、 人才缺乏等缺陷而不能很好地履行 职能 。另外 ,美国小企业局会为管理者 、 小企业主 、 投资者 、 学者提供大量的丰富而充实的信息 。相比 之下 ,我国关于中小企业的信息较少 , 除专项调研 外 ,无法获得全面的中小企业概况 、 融资需求 、 融资 结构等重要数据 。这无疑为管理层制定政策方针 、 金融中介了解中小企业和学者研究中小企业问题 增添了难度 。
[3]

3  建议与展望
3. 1   完善中小企业厅 (局 )职能

   有学者建议建立中小企业银行 (兼具政策性金 融与商业性金融特征 ) , 我们认为建立专业性的银 行对于解决中小企业融资问题会起到积极的效果 , 但成本较高 。中小企业融资难 , 最根本的问题在 于 : 一部分企业自身盈利性差 ,管理混乱 ,发展前景

银行可直接视同中小企业厅 (局 ) 提供担保 , 而无 需企业提出担保申请 ; 级别为 B 级的中小企业申请 贷款 ,则需该企业到中小企业厅 (局 ) 申请全额担 保 ; 级别为 C 级或以下的中小企业 , 中小企业厅
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王振山 ,等 : 中小企业金融支持的比较研究     
额不得少于 5 000 万元 ,并在近三年持续盈利 。

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(局 )不予提供全额担保 。中小企业厅 (局 ) 毕竟不

是商业性质的担保公司 ,其职责在于扶持中小企业 的发展 ,因此在确定担保级别时应适当放宽限制 。
3. 2   完善信用工具用好现有融资渠道

②  股份有限公司的净资产不低于人民币 3 000 万元 , 有限责任公 司和其他类型企业的净资产不低于人民币 6 000 万元 。 ③  数据来源于中国中小企业网 。 ④  普通的定义很复杂 ,可能其中一部分通过努力最终成为巨人 , 但只要在创业阶段 , 或许科技含量不高被创业投资板拒之门 外 ,或理念不强而无法受到风险投资的青睐 , 或因为资产规模 过小或其他自身原因无法发债 , 都被我们归类为“ 普通 ” 。但 与之对应的 "并不普通 "是指那些会获得上市或风险投资或发 行债券机会的企业 ,这些企业在未来也未必都会成为巨人 。

   中小金融机构通常立足本地区 ,对企业经营情 况及企业主信用会有基本的了解 ,再加上其经营方 式灵活 ,机构设置精干 , 对贷款项目的考核评估简 单快捷 ,融资效率较高 ,能尽快达成交易 ,使借款人 迅速 、 方便地筹措资金 。中小企业未来发展空间广 阔 ,潜力巨大 ,我国中小金融机构应逐渐将目光从 国有大型企业转移到中小企业身上 。中小金融机 构在小额融资业务上具有优势 ,就像大银行在吸引 高端客户上有优势一样 。    我们在处理所面对的各种经济症结时 ,不应只 将目光聚焦于如何创新 。美国次贷危机也警示我 们 ,当创新产品发展到人们都看不清其真面目时 , 这种创新本身是非常危险的 。总之 ,我们在解决中 小企业融资问题时 ,不能草率的将中小企业融资问 题归结为我国资本市场不完善 ,同时错误的建议拓 宽融资渠道来解决融资问题 。我们认为从传统的 (或经典的 )信用渠道入手 , 加以引导 、 运用 、 改良 、 适度拓展 ,完全可以解决中小企业融资问题 。 注  : 释
①  中小企业板上市条件为 : 申请上市的股份有限公司的股本总

参考文献 :
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3. Financial M arket Departm ent, China M insheng Banking Corp. L td, Beijing 100053, China)

medium 2sized enterp rises to develop healthily has become the focus of the theoretical circles and the business circles . enterp rises in China. Key words: s mall and medium 2sized enterp rises; financial supporting system; Small Enterp rises Bureau

America, and tries to find some evidence for the development of financial supporting system of small and medium 2sized

Abstract: Small and medium 2sized enterp rises are an important part of national economy Help ing the s . mall and The paper makes a comparative study of financial supporting system of s mall and medium 2sized enterp rises in China and

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Com para tive Study of F i anc ia l Supportin g System n of Sma ll and M ed ium 2sized En terpr ises
——Function and Experience of Sm all Enterp rises Bureau in the USA —
WANG Zhen 2shan , YAO Q iu , L IU Cong
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(责任编辑   高俊丽 )

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