20120911-光大证券-多因子研究系列(五):动量类因子测试

2012 年 9 月 11 日
金融工程

多因子研究系列(五)——动量类因子测试

金融工程深度

◆因子测试的程序:采用统一的标准化方法对因子进行测试。

所有因子采用统一的筛选和数据清洗,测试区间为 2007 年 1 月-2012 年 5 月,分别测试了因子在 A 股整体、不同市场阶段以及不同风格/行业/成分

股选股的有效性。

◆因子评价的标准:从预测能力和收益能力两方面评价因子。

选择 IC 来评价因子的预测能力,需要观测的方面包括:IC 的均值、IC

的标准差、IC 的分布和 IC 的 T 检验;对因子收益能力的评价主要通过组合

的收益率,需要观测的项目包括:组合的 Alpha 和胜率、收益率的分布、分 组收益率的单调性,以及因子的换手率和最大回撤。

◆从 IC 的均值和标准差看,各个动量因子最适合的板块和阶段:

因子

行业

阶段

风格

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M

家用电器、综合、有色金属 采掘、综合、家用电器
有色金属、黑色金属、家用电器 采掘、农林牧渔、有色金属 采掘、黑色金属、有色金属 采掘、有色金属、农林牧渔 采掘、有色金属、食品饮料 有色金属、采掘、综合 有色金属、综合、采掘 有色金属、采掘、综合
家用电器、农林牧渔、有色金属 综合、农林牧渔、有色金属 综合、采掘、黑色金属 房地产、纺织服装、电子
家用电器、有色金属、餐饮旅游 采掘、有色金属、综合
公用事业、房地产、纺织服装 家用电器、餐饮旅游、采掘 采掘、综合、家用电器 黑色金属、金融服务、采掘
交运设备、信息设备、有色金属

2008-11-28/2012-05-31 2007-01-31/2007-10-31 2008-11-28/2012-05-31 2007-11-30/2008-10-31 2007-01-31/2007-10-31 2007-11-30/2008-10-31 2007-01-31/2007-10-31 2007-11-30/2008-10-31 2008-11-28/2012-05-31 2007-11-30/2008-10-31 2008-11-28/2012-05-31 2007-11-30/2008-10-31 2007-01-31/2007-10-31 2008-11-28/2012-05-31 2007-01-31/2007-10-31 2007-11-30/2008-10-31 2008-11-28/2012-05-31 2007-01-31/2007-10-31 2007-01-31/2007-10-31 2007-01-31/2007-10-31 2008-11-28/2012-05-31

大盘 大盘 大盘 大盘 大盘 大盘 大盘 大盘 大盘 大盘 大盘 大盘 大盘 小盘 大盘 大盘 小盘 大盘 大盘 大盘 大盘

分析师
于栋华 (执业证书编号:S0930510120010) 021‐22169105 yudonghua@ebscn.com
刘道明 (执业证书编号:S0930510120008) 021‐22169109 liudaoming@ebscn.com
联系人
倪蕴韬 021‐22169338 niyt@ebscn.com

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本报告是多因子系列研究的第五篇,主要给出动量类因子测试的结果。
一. 回溯测试方法概述
在《多因子研究系列(一)——回溯测试的框架》中,我们给出了的回溯测试 方法,按照该方法对动量类因子进行了测试。
1. 各类因子的划分
在我们的因子库中将因子划分为 7 个部分: 1) 价值类因子:与股票估值相关的因子,包括常见的 PE、PB 等等; 2) 成长类因子:与股票的业绩成长等相关的因子,常见的净利润增长率、营
业收入增长率等等; 3) 规模类因子:与股票规模相关的因子,常见的总资产、总市值等等; 4) 动量类因子:与股票的价格和交易量变化相关的因子,常见的一个月动量、
3 个月动量等等 5) 情绪类因子:与盈利预测相关的因子,常见的预测评级变动、预测分散度
等; 6) 质量类因子:与股票的财务质量、资本结构相关的因子,如 ROE、资产负
债率等; 7) 技术类因子:与技术指标和风险相关的因子,常见的 MACD、RSI 等。 需要说明的是,预测指标在归类时按照相应的投资逻辑划分,但是考虑到数据 的来源问题,测试时是放在情绪因子中的,具体的就价值类因子而言,相关的 预测 PE、预测 PB 等归类在价值类,但是因子结果将在情绪类因子中给出。
图表 1:因子库的构成

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数据来源:光大证券研究所

2. 因子测试的数据和处理

因子测试采用了统一的数据处理过程: (1) 所有数据均来自聚源底层数据库; (2) 所有因子测试采用的数据起始于 2007 年 1 月:
? 市场结构在股权分置改革后发生了很大变化,不论是从投资者、 规模还是行业构成等等,前后两个时期的市场是完全不同的;

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? 预测数据一般起始于 06 年; ? 成长类数据要求 5 年的数据历史,02 年之前没有季度数据; 综合上述原因,本着对因子进行统一测试比较的原则,选择 2007 年作 为测试起始点; (3) 基准指数统一选择为沪深 300:主要考虑到沪深 300 的市场代表性以及 存在相应的股指期货合约; (4) 所有因子测试中剔除了 3 类股票: ? ST/PT 股票:对 ST 和 PT 的处理考虑到幸存者偏差问题,只剔除
选股日 ST/PT 的股票,一旦不再 ST/PT,股票将重新纳入股票池; ? 上市不满 1 年的股票:考虑新股的特殊性,上市不满 1 年的股票
不纳入股票池; ? 无法交易的股票:包括停牌股票和选股日无法交易的股票,通过
设定选股日“最高价=最低价”实现; (5) 所有因子测试中对极端值的定义:
? 采用通常的 3σ原则; (6) 所有因子测试中对极端值的处理:
? 极大值用最大值替代; ? 极小值用最小值替代; ? 缺失值保持 NA; ? 收益率只处理超过 100%的股票; (7) 因子分位组数:5 组 (8) 买入卖出信号的定义: ? 买入信号定义为因子值的最高 2 组; ? 卖出信号的定义为因子值的最低 2 组; (9) 所有因子测试中对 A 股的处理: ? 因子标准化方法:行业标准化 ? 因子分位数方法:行业分位数 ? 组合权重方法:市值加权 (10) 所有因子测试中对行业和板块的处理: ? 因子标准化方法:市值标准化 ? 因子分位数方法:普通分位数 ? 组合权重方法:等权重 (11) 组合的更新频率:月频,假定每月最后一个交易日构建组合并持有至 次月最后一个交易日。 需要说明的是上述设定只是在测试因子中我们采用的一种,根据前述报告,可 以进行不同的数据处理。

3. 因子测试的结构

对于所有的因子我们统一设定了如下的测试过程: (1) 在整个测试区间、全体 A 股上测试因子; (2) 在不同的市场阶段测试因子,这里根据市场走势将市场划分为三个阶
段: ? 2007-1-31 到 2007-10-31 ? 2007-11-1 到 2008-10-31 ? 2008-11-1 至今 (3) 在不同的板块上测试因子:包括在不同的行业上、不同的风格上和不 同的成分股空间上。 ? 风格设定是按照市值规模排序,然后将股票排名的 30%、40%、

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(4)

30%分别划分为大盘、中盘、小盘 ? 成分股分别测试了沪深 300、中证 500、中证 800 的成分股; 每个测试分析的项目主要是:收益率分析/IC 分析/换手率,以及 Top 组合的行业特征/风格特征/日历特征/归因分析/宏观特征等等。

图表 2:因子测试的过程

A股测试 整个测试区间
?整个股票池
阶段测试 牛市/熊市/震荡市
?整个股票池
板块测试 整个测试区间
?部分股票池 ?行业/风格/成分股

行业 特征
风格 特征
日历 特征
宏观 特征
归因 分析

收益率 IC分析 换手率

数据来源:光大证券研究所
二. 动量类因子的定义

我们先来看下所测试的动量因子的定义与因子评价方法。
1. 动量类因子的定义
动量因子的定义参见下表:

图表 3:动量类因子的定义

定义 PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1

因子 过去 12 个月的动量=过去 12 个月收益率 过去 1 个月的动量=过去 1 个月收益率 过去 24 个月的动量=过去 24 个月收益率 过去 2 个月的动量=过去 2 个月收益率 过去 36 个月的动量=过去 36 个月收益率 过去 3 个月的动量=过去 3 个月收益率 过去 60 个月的动量=过去 60 个月收益率 过去 6 个月的动量=过去 6 个月收益率 过去 9 个月的动量=过去 9 个月收益率 PM_6MC1M=过去 6 个月的动量-过去 1 个月的动量 PM_12MC1M=过去 12 个月的动量-过去 1 个月的动量 12M 收益率的 6M 变化率=(1+12M 收益率)/(1+6 个月前的 12M 收益率)-1 过去 1 个月的日收益率的最大值 Success=1-过去一个月的收益率排名/股票总数 过去 1 日收益率 Price_3M=股价/过去 10 周股价平均值-1 Price_12M=股价/过去 10 周股价平均值-1 过去 5 日收益率,减去行业均值 过去 1 个月的动量=过去 1 个月收益率,减去行业均值

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Volume_1MC3M=过去 1 个月交易量/过去 3 个月的平均交易量 Volume_1M=-(月末交易量/过去 1 月日均交易量-1)*过去 1 个月的收益率

数据来源:光大证券研究所
需要说明的是:

(1) (2)

所有的趋势因子都是根据线性回归确定的。5 年数据要求至少有 3 年的 数据,3 年数据要求至少有 2 年的数据; 所有利润与流量因子均采用滚动数据;

2. 因子评价的方法

这里从预测能力和收益能力两个方面评价因子,我们认为预测能力和收益能力 分别对应因子收益的未来和历史。

图表 4:因子的评价方法

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数据来源:光大证券研究所

(1)因子的 IC

因子 IC 是最重要的因子评价标准,因为通过 IC 可以评价因子的预测能力。事

实上,因子的业绩再好,也只是历史表现好,不能保证未来的组合收益率也会

比较高,因此只有未来收益率较高的因子才是有效的因子。因子 IC 表述了因

子和下期收益率的相关性,如果未来 IC 较高,那么未来组合的收益率也较高。

因子 IC 的所有信息也都是历史 IC,但是我们只能基于历史 IC 来推断未来的 IC。

一个自然的做法是选择 IC 均值较高并且 IC 分布比较稳定的因子,那么如果 IC

服从同一分布,未来 IC 较高的概率也较大。通常选择那些 IC 均值较大、标准

差较小的因子就是基于这种逻辑。

事实上,因子 IC 也说明了因子组合的收益率和因子分位数组合收益率的单调

性的预测情况。理论上,如果因子的 IC=1,那么通过因子就能完全预测股票的

收益率,也就能保证因子分位数组合的单调性。所以,IC 的取值越高,相应的

因子组合收益率较高的概率越大,因子组合具有单调性的概率也越大。

我们从如下角度分析因子的 IC:

a)

因子 IC 的均值和标准差:

不提倡只采用标准差调整后的 IC 均值,原因是调整 IC 大可能是由于标准

差较小造成的,实际 IC 水平很低,因此因子的预测能力实际上较差。

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b)

因子 IC 的样本分布:

观察样本分布的目的,是为了剔除那些 IC 最小值很低而取得最小值的概

率又很大的因子,避免潜在的风险;

c)

因子 IC 的 T 检验:

通过 IC 的 T 检验是否显著也可以说明因子 IC 是否具有稳定性。

(2)因子的收益率与换手率

虽然因子 IC 预测了因子组合的收益率大小和因子分位数组合的具有单调性的

可能性,但是现实中的因子 IC 都很低,仅仅从 IC 角度给出组合收益率的判断

难以令人信服,仍然需要分析因子组合收益率的历史情况:

a)

收益率的大小和收益率获得的概率:

在因子的分类测试中,我们选择 Alpha 和胜率来评价因子。事实上,如果

将基准指数的收益率看作市场平均收益率,那胜率反映的就是组合取得超越各

组平均收益率的概率,而年化 Alpha 反映的是组合超额收益率的绝对水平。

b)

因子分位数组合收益率:

观察因子的单调性程度,即因子对股票的区分能力。

c)

因子收益率的分布:

类似于 IC,不能单纯从因子的收益率均值来评价因子,还要看收益率的稳

定和显著程度;

d)

换手率:

换手率是分析因子有效性时必须考虑的问题。有些因子的收益率很高,但是换

手率太大,交易成本的存在限制了这类因子的可行性。

e)

回撤:

从控制风险角度,因子的回撤非常重要。

三. A 股测试概述

由于篇幅所限,除非特别说明,只给出因子测试结果的概述。
1. 因子的 IC
在 2007 年 1 月 1 日到 2012 年 5 月 31 日的历史区间上,以全部 A 股为股票池, 按照前述假设因子测试的 IC 统计结果如下:

图表 5:(A 股)动量因子的 IC 和调整 IC(残余收益率方法)

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M 敬请参阅最后一页特别声明

IC Mean(RES) -0.0676 -0.0798 -0.0749 -0.0858 -0.069 -0.0767 -0.0703 -0.0743 -0.0721 -0.0359 -0.036 -0.029 -0.0574 0.0798 -0.003 -0.0978

Adj.IC(RES) -0.5027 -0.6872 -0.5431 -0.6388 -0.471 -0.5409 -0.451 -0.5252 -0.5346 -0.283 -0.2903 -0.2331 -0.619 0.6902 -0.0238 -0.6845 ‐6‐

IC Mean -0.066
-0.0778 -0.0745 -0.0842 -0.0689 -0.0766 -0.0714 -0.0727 -0.0705 -0.0344 -0.0349 -0.0279 -0.0605 0.0783 -0.0037 -0.0964

IC Std 0.1283 0.1121 0.1304 0.1305 0.1399 0.1376 0.1484 0.1358 0.1296 0.1218 0.1191 0.1204 0.0911 0.1137 0.1219 0.1391

Adj.IC

IC T-test

-0.5147

-2.5137

-0.6945

-3.0012

-0.5713

-2.6992

-0.6454

-3.3001

-0.4928

-2.4415

-0.5565

-2.9555

-0.4809

-2.3975

-0.5353

-2.8474

-0.5438

-2.7078

-0.2825

-1.3196

-0.2926

-1.2821

-0.232

-1.064

-0.6638

-2.3202

0.6884

3.021

-0.0302

-0.1239

-0.6929

-3.7691

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Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

0.0606 -0.0647 -0.0798 -0.0645 -0.0049

0.3611 -0.4959 -0.6873 -0.7486 -0.0548

0.0585 -0.0614 -0.0778
-0.065 -0.0054

0.1637 0.1274 0.1119 0.0852 0.0849

0.3575 -0.482 -0.6948 -0.7628 -0.0636

2.316 -2.3588 -2.9993 -2.4647 -0.2094

这里我们给出了两种 IC 的结果,一种是普通的 IC 计算,一种是按照《多因子 研究系列(一)——回溯测试的框架》中的残余收益率计算的 IC。对比两种 IC 可以发现: (1) 两种 IC 的结果差别不大:原因是我们的因子已经考虑了行业的差异,
采用了行业标准化和行业分位数,因此两者结果差别不大; (2) 残余 IC 一般高于普通 IC:残余收益率方法对 IC 的影响比较直接,直
接从收益率角度,而行业标准化和行业分位数对 IC 的影响是从因子角 度,相对比较间接,一般的残余收益率计算的 IC 高于普通 IC。 从因子 IC 的均值和标准差看,表现最好的因子是:Success、Price_12M、PM_1D、 Volume_1M。
图表 6:动量类因子 A 股 IC 的均值和标准差(残余收益率方法)

AdjustedIC -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6

Success Price_12M

Price_3M PMPM_2_PM1MMP_P_M1PMIMnM_P_d3P_2MMPMV64PP_MMoM_9MMl6u_M0m3__M651eMD2_MP_1IMnd_u11DC1M

PM PPMM__162MMCC_111MM2MC6M

-0.10

-0.05

VoluPmMe__11DM
0.00

IC Mean

0.05

数据来源:光大证券研究所
2. 因子的收益率与换手率
这里为了便于对比,我们给出了《多因子研究系列(一)——回溯测试的框架》 中提到三种不同的换手率: (1) 个数法(Turnover(N)):按照新旧股票占组合股票数目的百分比计算; (2) 权重法(Turnover(W)):按照相邻两期组合中股票的权重差计算; (3) 自相关法(Turnover(A)):按照自相关系数方法计算; 显然前两种方法计算的换手率大致相当,自相关系数计算的换手率比前两种方 法得到的换手率大。

图表 7:(A 股)动量因子的收益率与换手率统计

Alpha

PM_12M

-0.0535

PM_1M

-0.0415

PM_24M

-0.033

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IR -0.5329 -0.4473 -0.3636

SharpR -0.1902 -0.1579
-0.14

Hit Ratio 0.4923 0.4769 0.4308

Drawdown 0.7246 0.7132 0.7361
‐7‐

Turnover(W) 0.3608 0.8492 0.3007

Turnover(N) 0.2803 0.8124 0.2222

Turnover(A) 0.5643 0.9739 0.4687
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PM_2M

-0.0464

PM_36M

-0.0364

PM_3M

-0.0717

PM_60M

0.0066

PM_6M

-0.0417

PM_9M

-0.0591

PM_6MC1M

-0.0573

PM_12MC1M

-0.0423

PM_12MC6M

0.0033

PM_1DC1M

0.0251

Success

0.0104

PM_1D

0.0011

Price_3M

-0.0712

Price_12M

0.1135

PM_5D_Indu1

-0.0708

PM_1M_Indu1

-0.0415

Volume_1MC3M

0.03

Volume_1M

0.0585

数据来源:光大证券研究所

-0.4791 -0.4128 -0.6321 -2e-04 -0.4124 -0.5353 -0.5919 -0.4291
0.019 0.1494 0.0072 -0.0093 -0.7289 0.5711 -0.6923 -0.4473 0.3468 0.5934

-0.1702 -0.1503 -0.2378 -0.0398 -0.1594 -0.2122 -0.2011 -0.161 -0.0363 0.0056 -0.0356 -0.0452 -0.2398 0.1793 -0.2558 -0.1579 0.0381 0.1085

0.4769 0.4462 0.4462 0.4769 0.5538 0.4769 0.4462 0.4923 0.5538 0.5538 0.4769 0.5077 0.3846
0.6 0.4154 0.4769 0.5538 0.5692

0.7087 0.7417 0.7281 0.7103 0.6757 0.7142 0.6928
0.705 0.6094 0.6607 0.7074 0.6638 0.7045 0.6738 0.7028 0.7132 0.6542 0.6207

0.6732 0.2589 0.5869 0.1687 0.4538 0.4109 0.4696 0.3797 0.4576 0.7922 0.8275
0.823 0.6807 0.4071 0.8291 0.8492 0.8145 0.8597

0.5829 0.1958 0.4854 0.1694 0.3593 0.3109 0.3765 0.2885 0.3857 0.7381
0.824 0.7817 0.5916 0.3401 0.7995 0.8124 0.7607 0.8004

0.8454 0.4101 0.7904 0.3384
0.667 0.6187 0.6611 0.5591 0.7056 0.9261 0.9726
0.976 0.8794
0.629 0.9847 0.9741 0.9511 1.0019

从胜率和年化 Alpha 看,表现最好的因子是:Price_12M、Volume_1M、 Volume_1MC3M、PM_1DC1M。

图表 8:(A 股)动量因子的胜率和年化 Alpha

0.60

0.55

0.50

i Ht Ratio

PM _6M
PMP_M5_D3_MInduP1PMM__6P9MMMC_11M2PMPPMMM__P_211MMM2_MP_1MICMnP1_dMM3u61_M24M Price
-0.05

PM _12MC6M

PMVo_l1uDmCe1_M1MC3M

PM _1D PM_S6u0cMcess

Volum e_1M

0.00

0.05

Annuliazed Alpha

Price_12M
0.10

0.45

0.40

数据来源:光大证券研究所
四. 不同市场阶段测试概述

按照前述假定给出的阶段测试结果如下。
1. 阶段 1:2007-01-31/2007-10-31
从因子 IC 的均值和标准差看,2007-01-31/2007-10-31 阶段表现最好的因子是: PM_1D、Success、Price_12M、PM_5D_Indu1。从胜率和年化 Alpha 看, 2007-01-31/2007-10-31 阶段表现最好的因子是:PM_1M、PM_1M_Indu1、 PM_1D、Volume_1M。
图表 9:(阶段:2007-01-31/2007-10-31)动量因子测试概述

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证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha -0.1628 0.0048 -0.1897 -0.188 -0.1133 -0.3492 0.0962 -0.2847 -0.241 -0.3045 -0.1525 -0.3987 -0.316 -0.0671 0.1003 -0.2201 -0.1511 -0.1113 0.0048 -0.1375 -0.035

Hit Ratio 0.4444 0.5556 0.1111 0.4444 0.2222 0.2222 0.3333 0.4444 0.4444 0.3333 0.4444 0.2222 0.4444 0.4444 0.4444 0.4444 0.3333 0.3333 0.5556 0.5556 0.5556

图表 10:(阶段:2007-01-31/2007-10-31)动量因子的 IC

和调整 IC

IC Mean -0.0936 -0.0631 -0.105 -0.0814 -0.0932 -0.1001 -0.0758 -0.0928 -0.0868 -0.0801 -0.0844 -0.065 -0.054 0.0643 0.0771 -0.0857 0.0406 -0.0025 -0.0631 -0.0701 -0.0114

Adj.IC -0.5796 -0.3216 -0.5605 -0.4149
-0.381 -0.6075 -0.2627 -0.5612 -0.6489 -0.4582 -0.5327 -0.4615 -0.5919 0.3218 0.3821 -0.4122 0.1458 -0.0117 -0.3218 -0.4664 -0.078

IC T-test -3.3635 -2.2929 -3.7449 -2.8944 -3.2891 -3.4084 -2.6054 -3.2668 -3.0343 -2.8402 -3.0375 -2.2147 -1.8435 2.3436 2.7915 -3.0793 1.5629 -0.1065 -2.2935 -2.4059 -0.4007

Drawdown 0.1846 0.1566 0.2036 0.1851 0.1887 0.2145 0.1818 0.1939 0.2186 0.1884 0.179 0.2149 0.2239 0.149 0.1214 0.1917 0.1856 0.1653 0.1566 0.2156 0.1784

Turnover 0.3538 0.8091 0.3607 0.6647 0.2948 0.6078 0.1541 0.4509 0.3994 0.4572 0.3152 0.481 0.8099 0.7755 0.7535 0.6796 0.6583 0.8319 0.8091 0.8085 0.8378

图表 11:(阶段:2007-01-31/2007-10-31)动量因子的胜率 和年化 Alpha

0.4

0.2

0.0

Adjusted IC

-0.2

PM_P2M4M_PP3PMMMM__P_13PPM626rMMMMiP_c_1PMe92M__M3PV6_MCM2Mo1MlCu_Mm61P0PMeMMM__1_P1M1M2CMM_3_PC1MIMMn6dM_u11DC1M

-0.10

-0.05

VolumPMe__15MD_Indu1
0.00

Success PM_1D Price_12M
0.05

Hit Ratio

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

Volume_1MC3M

Volume_P1MM_P1MM__1IMndu1

PM_1DC1PMM_6M

PM_P9Mrice_3MPM_2PPMMM__1122MMC1M

Success

PM_1D

PM_6MC1M

Price_12PMM_5D_Indu1

PM_60M

M_12MC6M PM_3M

PM_36M

PM_24

-0.4

-0.3

-0.2

-0.1

0.0

0.1

-0.4

-0.6

IC Mean

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
2. 阶段 2:2007-11-30/2008-10-31

从因子 IC 的均值和标准差看,2007-11-30/2008-10-31 阶段表现最好的因子是: Success、PM_12MC6M、Price_12M、PM_6MC1M。从胜率和年化 Alpha 看, 2007-11-30/2008-10-31 阶段表现最好的因子是:Price_12M、PM_1DC1M、 Volume_1MC3M、PM_60M。
图表 12:(阶段:2007-11-30/2008-10-31)动量因子测试概述

PM_12M 敬请参阅最后一页特别声明

Alpha -0.1819

Hit Ratio 0.5455

IC Mean -0.0746 ‐9‐

Adj.IC -0.6708

IC T-test -2.6726

Drawdown

Turnover

0.7103

0.3752

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程

PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

-0.0586 0.0063 0.0379 0.0546 -0.0451 0.233 0.0224 -0.1697 -0.0158 -0.0981 0.0112 0.3238 0.3929 0.1439
0.011 0.5961 0.0972 -0.0586 0.1182 0.1356

0.5455 0.4545 0.6364 0.5455 0.3636 0.6364 0.7273 0.4545 0.5455 0.5455 0.8182 0.8182 0.4545 0.6364 0.5455 0.7273 0.5455 0.5455 0.8182 0.7273

图表 13:(阶段:2007-11-30/2008-10-31)动量因子的 IC

和调整 IC

-0.0771 -0.1297 -0.0447 -0.1163 -0.0382 -0.1081 -0.0457 -0.0838 -4e-04 -0.0431
0.04 -0.0726 0.0773 -0.006 -0.0559 0.0349 -0.0521 -0.0771 -0.061 -0.0173

-0.6247 -1.2674 -0.2894 -0.9753 -0.2394 -0.7096 -0.3908
-0.696 -0.0044 -0.4065 0.3403 -1.0435 0.6254 -0.065 -0.3359 0.2486 -0.5278 -0.6264 -0.8634 -0.1912

-2.7888 -4.4509 -1.6566 -3.9682 -1.4783 -3.4615 -1.6937 -3.0164 -0.0291 -1.5242 1.3675 -2.5612 2.7968 -0.1986 -2.0731 1.3082 -1.8544 -2.7887 -2.1634 -0.6148

0.6805 0.7156 0.6724 0.7273 0.6855 0.6956 0.6491 0.6848 0.6703 0.6928 0.5774 0.6193 0.7066 0.6414 0.6618 0.6738 0.6672 0.6805 0.6146 0.6124

0.8464 0.2519
0.68 0.2443 0.5957 0.1248 0.494 0.4628 0.5015 0.4041 0.3691 0.8504 0.8118 0.8303 0.7018 0.3214 0.8326 0.8464 0.8032 0.8927

图表 14:(阶段:2007-11-30/2008-10-31)动量因子的胜率 和年化 Alpha

0.5

0.0

Adjusted IC

PM_60M PM_36M PM_24

PPMM__PP9P1MMMMM____11VI1MnDo2dClMuu1m1MePP_Mr1ic_Me5C_DP33P_MPMMIMnM_d_1_uP6221MMMMC_31MM

Volume_1PPMMM__16DMC1M

-0.10

-0.05

0.00

PrPicMe__1122MMC6M

Success

0.05

Hit Ratio

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

PM_12MC6M Volume_1MC3M

PM_6M

Volume_1M

PM_1DC1M

PM_2M

PM_1D

PM_60M

PM_12M PM_1P2MMC_P11MMM__P1IMMnd_u61PMrCic1eM_3PMM_P3M6M_5D_Indu1

PM_9M

PM_24M

Success

PM_3

-0.2

0.0

0.2

0.4

Price_12M
0.6

-0.5

-1.0

IC Mean

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
3. 阶段 3:2008-11-28/2012-05-31

从因子 IC 的均值和标准差看,2008-11-28/2012-05-31 阶段表现最好的因子是: Success、Price_12M、Volume_1M、PM_1D。从胜率和年化 Alpha 看, 2008-11-28/2012-05-31 阶段表现最好的因子是:Price_12M、PM_12MC6M、 Volume_1M、PM_6M。
图表 15:(阶段:2008-11-28/2012-05-31)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M 敬请参阅最后一页特别声明

Alpha -0.0138 -0.0485
0.016

Hit Ratio 0.5
0.4524 0.4762

IC Mean -0.0589 -0.0746 -0.0533 ‐ 10 ‐

Adj.IC -0.4676 -0.8758 -0.4815

IC T-test -2.34
-2.994 -2.0079

Drawdown 0.2534 0.4157 0.355

Turnover 0.362
0.8523 0.2999 证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程

PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

-0.0321 0.0263 -0.018 0.0132 -0.0095 -0.0096 -0.0139 -0.0191 0.0229 -0.0043 0.0114 -0.0147 -0.0576 0.133 -0.0383 -0.0485 -0.0213 0.0241

0.4524 0.4762 0.5476 0.4762 0.5476
0.5 0.4524
0.5 0.5714 0.4762 0.4762
0.5 0.3571 0.619 0.4286 0.4524 0.4524 0.5238

图表 16:(阶段:2008-11-28/2012-05-31)动量因子的 IC

和调整 IC

-0.0886 -0.0502 -0.0718 -0.0616 -0.0709 -0.0657 -0.0334 -0.0249 -0.0311 -0.0603
0.075 -0.0098 -0.1005 0.0669 -0.0676 -0.0745 -0.0726 -0.0025

-0.8072 -0.4852 -0.5712 -0.6522 -0.5239 -0.4902 -0.2968 -0.2273 -0.2742 -0.6036 0.8641 -0.1009 -0.8732 0.4578 -0.6234 -0.8761
-1.246 -0.0381

-3.6115 -1.8249 -2.9138 -2.1085 -2.9186 -2.6542 -1.3359 -0.9495 -1.2272 -2.4314 3.0116 -0.3532 -4.0788 2.7066 -2.6752 -2.9914 -2.8335 -0.1208

0.4022 0.3487 0.3447 0.3972 0.3056 0.2828 0.3338 0.2574 0.3093
0.409 0.3327 0.3282 0.4216 0.3178 0.3392 0.4157 0.3541 0.3024

0.6719 0.2621 0.5799 0.1825 0.4503 0.4003 0.4821 0.3764 0.4692 0.7773 0.8483
0.839 0.6743 0.3744 0.8441 0.8523 0.8254 0.8539

图表 17:(阶段:2008-11-28/2012-05-31)动量因子的胜率 和年化 Alpha

Adjusted IC

0.0

0.5

-0.5

Price_3MPM_2MPM_P1MPMPM_M_1_IM_n5P36dDMMPMPu_M_1MIPn9_M_dM16u_D0P11CMM2P1M_MM2_43M6M PPMM__6P1MM2CM_1C1M26MMC1M PMV_o1lDume_1M Volume_1

-0.10

-0.05

0.00

IC Mean

-1.0

数据来源:光大证券研究所

Success Price_12M

Hit Ratio

0.45

0.50

0.55

0.60

PM_P1MMP__1MIMn_d5uD1_PIMnVd_ou2l1PuMMm_ePP1_MMP2P1_MMMM_36CC_PP_MM1113PMM2DMCM__M169_MMM1DC1MSPuMPccM_Pe6_sMV02soM_4l1uPM2mMMe_C_3166MMM

0.40

0.05

0.35

Price
-0.05

0.00

0.05

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

五. 不同风格测试概述

Price_12M
0.10

1. 风格 1:小盘
从因子 IC 的均值和标准差看,小盘风格表现最好的因子是:Success、Price_12M、 Volume_1M、PM_1D。从胜率和年化 Alpha 看,小盘风格表现最好的因子是: Success、Price_12M、Volume_1M、PM_6MC1M。
图表 18:(风格:小盘)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M

Alpha 0.1887 0.1229 0.2188

Hit Ratio 0.5846 0.5538 0.6154

IC Mean -0.0756 -0.1093 -0.0773

Adj.IC -0.7345 -1.009 -0.814

IC T-test -1.4738 -2.1045 -1.3716

Drawdown 0.6658 0.6858 0.6685

Turnover 0.396 0.842
0.3656

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 11 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程

PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

0.1568 0.226 0.1745 0.2286 0.1763 0.1927 0.3067 0.2494 0.274 0.2068 0.4651 0.2258 0.1075 0.4437 0.1102 0.1174 0.131 0.295

0.6 0.5846
0.6 0.6308 0.5692 0.5692 0.6154 0.5846 0.6154
0.6 0.6923 0.6154 0.5846 0.6615 0.5538 0.5538 0.5846 0.6308

图表 19:(风格:小盘)动量因子的 IC 和调整 IC

-0.1099 -0.0759 -0.0992 -0.0748 -0.0831 -0.0793 -0.0185 -0.0253 -0.0386 -0.0868 0.1093 -0.0057 -0.1264 0.0878 -0.0713 -0.1057
-0.093 -0.0016

-0.8892 -0.7607
-0.735 -0.7959 -0.673 -0.6997 -0.1633 -0.2344 -0.387 -0.888 1.0088 -0.0541 -0.9796 0.6415
-0.762 -1.0661
-1.016 -0.017

-2.1439 -1.2864 -1.9367 -1.1528 -1.6631 -1.5659 -0.3941 -0.4889 -0.7499 -1.6586 2.1042
-0.089 -2.4666 1.7131
-1.365 -2.0374 -1.7508 -0.0523

0.6742 0.662 0.6764 0.6661 0.6698 0.6676 0.6477 0.663 0.6376 0.6612 0.6309 0.647 0.6806 0.6382 0.6809 0.6875 0.6943 0.6779

0.6334 0.3446 0.5574 0.3397 0.4595 0.4237
0.503 0.4162 0.4707 0.7934 0.8761
0.804 0.645 0.4041 0.8258 0.8439 0.7926 0.8256

图表 20:(风格:小盘)动量因子的胜率和年化 Alpha

1.0

Hit Ratio 0.56 0.58 0.60 0.62 0.64 0.66 0.68

Success Price_12M

Success Price_12M

0.5

Adjusted IC

0.0

-0.5

PM_12PMMC_6P1MM2M_6CM1MCVP1oMMlu_m1De_1M Price_3MPPPMMM__1_2VM1PMoMMlu_mP3eMM__1P1MMDPCPPPCMP_PMMM6M1M__MM__9_2_53M146D62M0M_MMIndu1

-0.10

-0.05

0.00

IC Mean

0.05

0.10

PriceV_o3Mlume_1MCP3MM_2MPPMM__P36MMPM_M1P_2M9MM_1PDMCPP1_PMM2MM4___M316P6D0MMM_12MPCM1M_12MVCo6luMPmMe__61MMC1M MP_M5_D1PMM_1
0.10 0.15 0.20 0.25 0.30

0.35

Annuliazed Alpha

0.40

0.45

-1.0

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
2. 风格 2:中盘

从因子 IC 的均值和标准差看,中盘风格表现最好的因子是:Success、Price_12M、 PM_1D、Volume_1M。从胜率和年化 Alpha 看,中盘风格表现最好的因子是: Price_12M、Success、PM_1D、PM_12MC6M。
图表 21:(风格:中盘)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M

Alpha 0.055 0.0154 0.0829 0.0435 0.0994 0.047 0.1139

Hit Ratio 0.5538 0.5692 0.5538 0.5385 0.5385 0.5692 0.5538

IC Mean -0.0681 -0.0857 -0.0709 -0.0906 -0.0648 -0.0777 -0.0504

Adj.IC -0.5027 -0.7274 -0.5327 -0.6631 -0.4398
-0.564 -0.3742

IC T-test -1.6508 -2.0981 -1.6529 -2.2501 -1.4791 -1.9152 -1.0833

Drawdown 0.6962 0.7192 0.709 0.6952 0.6946 0.696 0.6997

Turnover 0.3435 0.8431 0.2855 0.6211 0.2672 0.5345 0.2673

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 12 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程

PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

0.0404 0.0526 0.0963 0.0736 0.1256 0.0522 0.2551 0.1137 0.0288
0.231 0.0159 -0.003 0.0447 0.0912

0.5846 0.5385 0.5846 0.5538
0.6 0.5385 0.5692 0.6154 0.5538
0.6 0.5846 0.5692 0.5077 0.5538

图表 22:(风格:中盘)动量因子的 IC 和调整 IC

-0.0703 -0.0678 -0.0314 -0.0374 -0.0244 -0.0685 0.0857 0.0014 -0.0997 0.0563 -0.0589 -0.0852 -0.0712 -0.0096

-0.4999 -0.5064 -0.2464 -0.2826 -0.204 -0.7679 0.7273 0.0115 -0.7182 0.3602 -0.5124 -0.7852 -0.7723 -0.0952

-1.7438 -1.6584 -0.759 -0.8811 -0.5833 -1.6614
2.098 0.0472 -2.4635 1.4201 -1.4275 -2.0872 -1.7216 -0.2377

0.702 0.6984 0.6908 0.7033 0.6729 0.7031 0.6684 0.6793 0.7036 0.6953 0.7152 0.7209 0.7089 0.6972

0.4194 0.3751 0.4305 0.3482 0.4322 0.7789
0.86 0.8123
0.635 0.3743 0.8232 0.8488 0.7984 0.8274

图表 23:(风格:中盘)动量因子的胜率和年化 Alpha

0.5

0.0

Adjusted IC

Price_3PPMMMP__M21MM_1VPMoMlu_PPm3PMMPMePM_M__MP_121P_M6D_4M1MM9MC_2M_3M56DM_IPnMdu_160PMM_P12MM_PC6MM1M_C112MMC6VMolume_1PMM_1D

-0.10

-0.05

0.00

IC Mean

Success Price_12M
0.05

Hit Ratio 0.52 0.54 0.56 0.58 0.60

PM_1D

PM_12MC6M

PM_5D_Indu1 PM_6M

PM_6MC1M

M 1M_InduP1M_1M

PM_3M

Price_3M

PM_12PMM_12PMMCV_1o2Ml4uMme_1M PM_60M

PMP_MP2_MM1D_9CM1M

PM_36M

Price_12M Success

0.00

Volume_1
0.05

0.10

0.15

Annuliazed Alpha

0.20

0.25

-0.5

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所

3. 风格 3:大盘

从因子 IC 的均值和标准差看,大盘风格表现最好的因子是:Success、Price_12M、 PM_1D、Volume_1M。从胜率和年化 Alpha 看,大盘风格表现最好的因子是: Success、Price_12M、Volume_1M、PM_12MC6M。
图表 24:(风格:大盘)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M

Alpha -0.0211 -0.0476 -0.0024 -0.0425 -2e-04 -0.0114
0.025 0.001 -0.0398 0.0025 0.0072

Hit Ratio 0.4462 0.4615 0.5538 0.5077 0.5077 0.5077 0.4769 0.4923 0.4615 0.5231 0.4615

IC Mean -0.054 -0.0538 -0.0509 -0.0712 -0.0509 -0.0548 -0.0394 -0.0473 -0.0574 -0.0264 -0.0331

Adj.IC -0.2477 -0.3439 -0.2668 -0.3748 -0.2522
-0.272 -0.2106 -0.2143 -0.2557 -0.1254 -0.1574

IC T-test -1.1964 -1.2264 -1.0925 -1.6791 -1.0735 -1.2825 -0.7585 -1.1485 -1.3046 -0.6207 -0.6917

Drawdown 0.7269 0.7515 0.7722 0.7161 0.7461 0.7103 0.7427 0.6972 0.7367 0.7104 0.7184

Turnover 0.3009 0.8325 0.2461 0.6085 0.2067 0.4992 0.1648 0.3719 0.3367 0.378 0.2972

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证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程

PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

0.0488 -0.0138 0.1342
0.052 -0.0568 0.0882 -0.0865 -0.0503 -0.0068 0.0825

0.5538 0.5077 0.5538 0.4923 0.4615 0.5846 0.4308 0.4769 0.4308 0.5692

图表 25:(风格:大盘)动量因子的 IC 和调整 IC

-0.0117 -0.0542 0.0538 0.0118
-0.075 0.0282 -0.0582 -0.0526 -0.0569 0.0077

-0.0596 -0.3849 0.3439 0.0698 -0.4006 0.1232 -0.4042 -0.413 -0.5057 0.0688

-0.3078 -1.2105 1.2263 0.2656 -1.7359 0.6776 -1.2926 -1.1654 -1.2969 0.1478

0.6591 0.7462 0.6866 0.7123 0.7211 0.7058 0.7303 0.7333 0.7255 0.6923

0.3933 0.7476 0.8305
0.792 0.6136 0.3269 0.8247 0.8365 0.7685
0.811

图表 26:(风格:大盘)动量因子的胜率和年化 Alpha

Success

0.2

0.0

Adjusted IC

-0.2

PMPP_MM9PP_M_3MM1M2__MP32M64MM_6MPM_P6M0M_12PMMC_16MMC1M PM_12MC6M PriceP_M3M_2M VPoMlu_m5PPDeMM_P__I_1Mn11dD_Mu1C_1MI1nMdu1

VolumPeM_1_M1D

Price_12M

-0.08 -0.06 -0.04 -0.02 0.00 0.02 0.04

IC Mean

-0.4

数据来源:光大证券研究所

0.55

Hit Ratio

0.50

PM_24M

PM_12MC6M

VoluPmriec_e1_M12M

Success

M_5D

PM_2M

PM_P1MD_C3P1PMMMM__63M6MC1M

PPricMe__1P3MMM__IP1nMMdu_19M

PM_6M PM_V1o2lMume_1PM_12MC1MPM_60M

PM_1D

-0.05

0.00

0.05

0.10

Annuliazed Alpha

0.45

数据来源:光大证券研究所

六. 不同行业测试概述

1. 行业 1:农林牧渔
从因子 IC 的均值和标准差看,农林牧渔行业表现最好的因子是:Success、 Price_12M、PM_12MC6M、Volume_1M。从胜率和年化 Alpha 看,农林牧渔 行业表现最好的因子是:Price_12M、PM_12MC6M、Success、PM_3M。
图表 27:(行业:农林牧渔)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M

Alpha 0.0823 0.0761 0.0747 0.2478 0.122 0.2603 0.0093 0.1244 0.0876 0.2401 0.1012 0.2902

Hit Ratio 0.5538 0.5077 0.5077 0.5231 0.5231 0.5692 0.5385 0.5231 0.5077 0.5846 0.5846 0.5846

IC Mean -0.0365 -0.0669 -0.0796 -0.0387 -0.0385 -0.0398 -0.0502 -0.05 -0.061 -0.0243 -0.0068 0.0212

Adj.IC -0.1517 -0.2916 -0.3184 -0.1589 -0.1444 -0.1498 -0.1663 -0.1961 -0.2475 -0.103 -0.0302 0.0831

IC T-test -0.2843 -0.5024 -0.5829 -0.3036 -0.2959 -0.3013 -0.3914 -0.4285 -0.4792 -0.176 -0.0574 0.115

Drawdown 0.553 0.5736 0.6616 0.4116
0.6673 0.4004 0.6713 0.4986 0.5284 0.4015 0.5787 0.3407

Turnover 0.274 0.8119 0.2383 0.5544 0.2134 0.4776 0.2013 0.3513 0.2914
0.3402 0.2836 0.3722

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‐ 14 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程

PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

0.1933 0.2699 0.2109 0.1313 0.3403 -0.0204 0.0761 0.2102
0.245

0.5846 0.5692 0.5846 0.5538 0.5538 0.4615 0.5077 0.5231 0.5538

图表 28:(行业:农林牧渔)动量因子的 IC 和调整 IC

-0.0269 0.067 -0.002
-0.0682 0.0649 -0.0598 -0.0669 -0.0592 0.0035

-0.1024 0.2918 -0.0081 -0.2794 0.2342 -0.2446 -0.2916 -0.3097 0.0183

-0.2342 0.5027 -0.0211 -0.5182 0.4934 -0.491 -0.5024 -0.412
0.01

0.5895 0.3346 0.5158 0.5057 0.5787
0.627 0.5736 0.5349 0.4958

0.7409 0.8347 0.8112 0.6021 0.3488 0.8086 0.8119 0.7518
0.802

图表 29:(行业:农林牧渔)动量因子的胜率和年化 Alpha

Adjusted IC -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3
Hit Ratio 0.46 0.48 0.50 0.52 0.54 0.56 0.58

PM_24 PMPrP_ic1MeVMP__oM_31PlIuMM_nMm5d_Due9__M1InMdPuPM1M__660MM PPPMMMP_M__332_M6M1M2PMMP_M1_D6CM1CM1M PM_12MPMCV1_oM1luDme_1M PM_12MC6M

-0.05

0.00

IC Mean

PricSeu_c1c2eMss
0.05

PM_60M

PM_12MC1M

PM_12M

Price_3M

PM_1DCP1MM_1DPM_6MC1M

PM_12MC6M

PMS_u3cMcess

Volume_1M

Price_12M

PMP_PM1MM__2_P14IMMnMd_u91M

PMPM_3_66MM

Volume_1MC3M PM_2M

M_5D

0.0

0.1

0.2

0.3

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
2. 行业 2:采掘

图表 30:(行业:采掘)动量因子测试概述

从因子 IC 的均值和标准差看,采掘行业表现最好的因子是:Price_12M、 PM_12MC6M、PM_1M、PM_1M_Indu1。从胜率和年化 Alpha 看,采掘行业 表现最好的因子是:Price_12M、PM_12MC6M、Volume_1M、PM_6M。

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M

Alpha 0.0733 0.1431 0.1042 0.1829 0.1431 0.2129 0.2206 0.3011 0.1232 0.2233 0.0656 0.3059 0.2008 0.2045 0.2338 0.2231

Hit Ratio 0.4769 0.5077 0.5846 0.5077 0.5231 0.5538 0.6154 0.5692 0.4769 0.5692 0.4769 0.6154 0.6 0.5231 0.6308 0.5231

IC Mean -0.0643 0.0066 -0.0586 -0.0252 -0.0183 -0.0213 0.0014 -0.0244 -0.0335 -0.0185 -0.0482 0.0166 -0.0068 -0.0069 -0.0014 -0.0323

Adj.IC -0.2148 0.0238 -0.1932 -0.0786 -0.0509 -0.062 0.0034
-0.074 -0.1077 -0.0598 -0.1662 0.0485 -0.0222 -0.0249 -0.0046 -0.1041

IC T-test -0.4583 -0.0051 -0.3494 -0.2452 -0.2054 -0.1667 -0.0348 -0.1843 -0.2888 -0.1013 -0.3418 0.0555 -0.0905 0.0033 0.0279 -0.2899

Drawdown 0.629 0.7113 0.7719 0.4692 0.8056
0.4038 0.7883 0.5273 0.6001 0.5819
0.658 0.3365 0.6378 0.7071 0.4792 0.4626

Turnover 0.3129 0.8364 0.2805 0.5723 0.2135 0.4818 0.1647 0.384 0.3303 0.398 0.3086 0.3385 0.7169 0.7829 0.7816 0.5999

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证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程

Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

0.3542 0.157 0.1431 0.2441 0.2808

0.6308 0.5231 0.5077 0.5846
0.6

图表 31:(行业:采掘)动量因子的 IC 和调整 IC

0.0599 -0.0332 0.0066 -0.0445 -0.0202

0.1816 -0.1044 0.0238 -0.172 -0.0838

0.3864 -0.247 -0.0051 -0.299 -0.0999

0.7161 0.5907 0.7113 0.7443 0.6731

0.3367 0.777
0.8364 0.7404 0.7709

图表 32:(行业:采掘)动量因子的胜率和年化 Alpha

0.1

0.0

Adjusted IC

Price_12M

PMP_PM5riDc__e9I_Mn3dMPuPM1MV_P_oP2M6lMMuPMm__M36eM_M_31C6MM1MPMSu_c1cDeCsPsM1PM_MP1_DM6_0P1MMM__1IMnPdMu1_12MC6M PM_12PM_24MPMV_o1lu2mMeC_11MMC3M
-0.06 -0.04 -0.02 0.00 0.02
IC Mean

0.04

0.06

Hit Ratio

0.50

0.55

0.60

PM_24M

PM_1D PM_1DC1PPMMM__66M0VCMo1luMme_1MC3M

Volume_1MPM_12MC6M PM_6M

PM_3M

Price_12M

PMP_PM1MMP__3M_16IM_nM5dDu1_Indu1 PM_2M SuccessPrice_3M

M_1P2MM_12

PM_9
0.10

0.15

0.20

0.25

Annuliazed Alpha

0.30

0.35

-0.1

-0.2

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所

3. 行业 3:化工

图表 33:(行业:化工)动量因子测试概述

从因子 IC 的均值和标准差看,化工行业表现最好的因子是:Success、Price_12M、 PM_12MC6M、Volume_1M。从胜率和年化 Alpha 看,化工行业表现最好的因 子是:Price_12M、PM_12MC6M、Success、Volume_1M。

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M

Alpha 0.0419 0.0228 0.0063 0.0128 0.0559 0.0617 0.0209 0.0656 0.0916 0.0824 0.0615 0.1713 0.1119
0.202 0.0849 9e-04 0.2369 0.0167 0.0228 0.0249

Hit Ratio 0.5077 0.5538 0.5231 0.4923 0.5231 0.5538 0.5077 0.5846 0.5385 0.5692 0.5077 0.6 0.5692 0.5231 0.5385 0.4769 0.5538 0.4769 0.5538 0.5231

IC Mean -0.0427 -0.0676 -0.0827 -0.071 -0.0651 -0.0739 -0.0659 -0.0518 -0.0345 -0.0174 -0.0146 -0.0019 -0.0258 0.0675 -0.0319 -0.0904 0.05 -0.0657 -0.0676 -0.0772

Adj.IC -0.2344 -0.4012 -0.4478 -0.3845 -0.3843 -0.384 -0.3087 -0.2691 -0.1929 -0.0973 -0.085 -0.0098 -0.1444 0.4004 -0.1889 -0.4662 0.2188 -0.3516 -0.4012 -0.6368

IC T-test -0.5642 -0.8882 -1.0258 -0.9459 -0.7779 -0.9742 -0.7662 -0.7296 -0.4591 -0.2466 -0.1828 -0.0538 -0.3496 0.887 -0.3814 -1.2082 0.6864 -0.8713 -0.8882 -0.9457

Drawdown 0.6529 0.6629 0.7524 0.6219 0.7107 0.602 0.7459 0.6203 0.6204 0.6268 0.658 0.5031 0.6972 0.6321 0.7016 0.6302 0.6912 0.6974 0.6629 0.7381

Turnover 0.2633 0.8059 0.2344 0.5912 0.1846 0.4749 0.1732 0.3608 0.2927 0.3747 0.2642 0.3708 0.739 0.8287 0.7897 0.604 0.3415 0.8067 0.8059 0.7733

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证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程

Volume_1M

0.1226

数据来源:光大证券研究所

0.5846

图表 34:(行业:化工)动量因子的 IC 和调整 IC

-0.0045

-0.0366

-0.0631

0.7006

0.8154

图表 35:(行业:化工)动量因子的胜率和年化 Alpha

Hit Ratio 0.48 0.50 0.52 0.54 0.56 0.58 0.60

0.4

0.2

0.0

Adjusted IC

-0.2

Price_3PMM_24MPMPPMP_MM3P_P_MP1M_2MMM5M__D__16I_3Mn0I6dnMMud1u1PM_6MPM_12PMMP_MP9_MM1_D1DPCMP1M_M6_M1C2M1VMCPo1lMMum_1e2_M1MC6M Volume_1

-0.05

0.00

IC Mean

Success Price_12M
0.05

PM_6M

Volume_1M

PM_P1MM__1IMndu1

PM_6MC1M

PM_1DC1M

PM_3M

PMP_1MD_9M

PM_24VMoPlMum_6e0_M1MCP3MM_12MPPMM__3162MMC1M

PM_2M Price PM_5D

PM_12MC6M
Price_12M Success

0.00

0.05

0.10

0.15

0.20

Annuliazed Alpha

-0.4

-0.6

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所

4. 行业 4:黑色金属

从因子 IC 的均值和标准差看,黑色金属行业表现最好的因子是:Success、 Price_12M、PM_1D、Volume_1M。从胜率和年化 Alpha 看,黑色金属行业表 现最好的因子是:Volume_1MC3M、PM_1D、Price_12M、PM_36M。
图表 36:(行业:黑色金属)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha -0.0388 -0.1011 0.0026 -0.0643 0.0279 -0.0616 -0.0857 -0.0271 -0.0317 -0.0019 0.0062 0.0233 -0.069 0.0665 0.0165 -0.0759
0.077 -0.1155 -0.1011 0.0907 0.0217

Hit Ratio 0.4615 0.4462 0.4923 0.4308 0.5231 0.4615 0.4615 0.4 0.4615 0.4308 0.4923 0.5231 0.4615 0.4769 0.5385 0.3846 0.4769 0.4923 0.4462 0.5231 0.4923

IC Mean -0.0777 -0.0744 -0.0497 -0.0771 -0.0233 -0.0677 -0.0397 -0.0704 -0.0401 -0.0255 -0.0413 -0.05 -0.0201 0.0746 0.0321 -0.0942 0.0484 -0.0708 -0.0744 -0.0113 0.0039

Adj.IC -0.2524 -0.2758 -0.159 -0.2511 -0.0754 -0.1985 -0.1337 -0.2144 -0.1283 -0.0816 -0.1368 -0.1475 -0.0675 0.2766 0.1097 -0.3172 0.1725 -0.2386 -0.2758
-0.05 0.0167

IC T-test -0.4936 -0.4718 -0.372 -0.5907 -0.1767 -0.5628 -0.2233 -0.5479 -0.2707 -0.2255 -0.2694 -0.3733 -0.1188 0.4729 0.2274 -0.7015 0.2967 -0.49 -0.4718 -0.0489 0.0262

Drawdown 0.7018 0.8324 0.7858 0.768 0.7423 0.7344 0.7914 0.6854 0.7164 0.6808 0.7195 0.6827 0.8112 0.7122 0.7368 0.7349 0.7462 0.8085 0.8324 0.7212 0.7991

Turnover 0.308
0.8009 0.2397 0.5983 0.2179 0.4746 0.2086 0.3809 0.3072 0.3885 0.3077 0.3743 0.7161 0.7988 0.7629 0.5982 0.3627
0.811 0.8009 0.7531 0.8012

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 17 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 37:(行业:黑色金属)动量因子的 IC 和调整 IC

图表 38:(行业:黑色金属)动量因子的胜率和年化 Alpha

0.3

0.2

0.1

-0.3 -0.2 -0.1 0.0

Adjusted IC

Price

PPPMMMP_P_M1_M1M2P__M5_M1PDIMn_M_d6I_uMn31dMu1 PMP_M12_PM2M4CMP_61MM2_M69C0MM1MPMP_PM6MM__C3V161DoMMlCum1Me_1MCV3Molume_1M

-0.10

-0.05

0.00

PM_1D

Price_12M

Success

0.05

Hit Ratio

0.40

0.45

0.50

PPMM__11DP2MM_C366MM

M_5D_Indu1

PPMM__2142MMCV1oMlume_1M

PMP_1MM__1IMnduP1M_60MPM_1PDMPCM_12_MM3M

PM_1P2MM_9M

PM_6MC1M

Volume_1MC3M SuccePsrisce_12M

Price
-0.10

PM_6M

-0.05

0.00

0.05

IC Mean

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
5. 行业 5:有色金属

从因子 IC 的均值和标准差看,有色金属行业表现最好的因子是:Success、 PM_1D、Price_12M、PM_6MC1M。从胜率和年化 Alpha 看,有色金属行业表 现最好的因子是:PM_12MC6M、PM_6MC1M、PM_60M、Volume_1M。
图表 39:(行业:有色金属)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha 0.1774 0.0788 0.1629 0.2275 0.2263 0.2502 0.2595 0.2574 0.2483 0.2844 0.1756 0.3479 0.0551 0.2141 0.264 0.2047 0.2206 0.0587 0.0788 0.0844 0.237

Hit Ratio 0.6
0.5231 0.6462 0.5538 0.6154 0.5692 0.6154 0.5231
0.6 0.6 0.5846 0.6462 0.5538 0.6154 0.5692 0.5077 0.5538 0.4923 0.5231 0.5538 0.6154

IC Mean -0.0432 -0.0634 -0.0313 -0.0461 -0.0244 -0.043 7e-04 0.0024 -0.0132 0.033 -0.0117 0.0148 -0.0513 0.0635 0.0337 -0.0563 0.0394 -0.0534 -0.0634 -0.0748 0.0103

Adj.IC -0.1445 -0.2724 -0.1112 -0.1729 -0.0966 -0.1462 0.0023 0.0077 -0.0441 0.1188 -0.0419 0.0515 -0.1907
0.273 0.1372 -0.1991 0.1271 -0.2415 -0.2724 -0.448 0.054

IC T-test -0.4294 -0.5343 -0.2918 -0.4431 -0.2284 -0.4465 -0.0909 -0.1165 -0.2043 0.1662 -0.1663 0.0668 -0.4551 0.5351 0.2726 -0.5479 0.3608 -0.4189 -0.5343 -0.5546 0.0897

Drawdown 0.6979 0.8063 0.7934 0.7221 0.8245 0.613 0.86 0.6078 0.6383 0.5853 0.6804 0.5822 0.8307 0.7354 0.769 0.6872 0.7942 0.7857 0.8063 0.8023 0.8052

Turnover 0.2512 0.8131 0.2252 0.5671 0.1646 0.4515 0.1456 0.3327 0.2593 0.3361 0.2713 0.3475 0.7508 0.8154 0.7517 0.5802 0.3353 0.8017 0.8131 0.7172 0.8123

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‐ 18 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 40:(行业:有色金属)动量因子的 IC 和调整 IC

图表 41:(行业:有色金属)动量因子的胜率和年化 Alpha

0.65

Success

PM_24M

PM_12MC6M

0.2

0.0

Adjusted IC

-0.2

PM_P1MM__1IPPMnMrdicuP_e15M_D3__M1IDnPdCMuP1P1M_MM2_M_132M PM_24PMM_36MPMPM_1_29MMC1MPMP_M6_06MVMolPumMe__112MMC6M

PMP_M6MP_C1riDc1eM_12M

ume_1
-0.08

-0.06

-0.04

-0.02

0.00

IC Mean

0.02

0.04

0.06

Hit Ratio

0.50

0.55

0.60

M_1DC1MVolume_1MC3M PMP_1MM__1IMndu1
PM_5D

0.05

0.10

PMP_1M2_M1C2M1M

SuccePsMsV_o3l6uMmeP_M1M_P9MM_60MPM_6MC1M
PM_3PMM_1D PriceP_M12_M2M

Price_3M

PM_6M

0.15

0.20

0.25

Annuliazed Alpha

0.30

0.35

-0.4

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
6. 行业 6:建筑建材

从因子 IC 的均值和标准差看,建筑建材行业表现最好的因子是:Success、 Price_12M、Volume_1M、PM_12MC6M。从胜率和年化 Alpha 看,建筑建材 行业表现最好的因子是:Price_12M、Volume_1M、PM_12MC6M、Success。
图表 42:(行业:建筑建材)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha 0.1339 0.1291 0.0966 0.1034 0.1301 0.1518 0.0558 0.1101 0.1332 0.0889 0.1179 0.2453 0.2026 0.2867 0.1704 0.1089 0.3764 0.0578 0.1291 0.1488 0.223

Hit Ratio 0.4308 0.5231 0.5231 0.5077 0.4923 0.5846 0.5077 0.5077 0.4769 0.5692 0.4615 0.5692 0.5692 0.5231 0.5846 0.5077 0.6154 0.5077 0.5231 0.5692 0.6

IC Mean -0.0561 -0.0702 -0.0925 -0.0826 -0.0696 -0.0681 -0.0645 -0.0684 -0.0604 -0.0371 -0.0341 -0.0199 -0.0377 0.0702 -0.0202 -0.0928 0.0452 -0.0729 -0.0702 -0.0592 0.0053

Adj.IC -0.259 -0.3986 -0.5061 -0.4362 -0.3492 -0.3678 -0.298 -0.3483 -0.2886 -0.1854 -0.1649 -0.095 -0.2106 0.3986 -0.115 -0.5114 0.1919 -0.3886 -0.3986 -0.3774 0.031

IC T-test -0.519 -0.6209 -0.7752 -0.7829 -0.5693 -0.6251 -0.5054 -0.6326 -0.5554 -0.349 -0.316 -0.1752 -0.3361 0.6208 -0.1838 -0.8699 0.4372 -0.6439 -0.6209 -0.4927 0.0454

Drawdown 0.6417 0.7003 0.76 0.6297 0.7273 0.6152 0.7409 0.6527 0.616 0.6747 0.6436 0.5266 0.6421 0.6002 0.6392 0.6623 0.6327 0.6868 0.7003 0.7081 0.6793

Turnover 0.2853 0.8006 0.2442 0.5788 0.2116 0.4667 0.1837 0.3557 0.3119 0.363 0.2996 0.3603 0.7443 0.8233 0.7953 0.5919 0.3654 0.8053 0.8006 0.787 0.7967

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‐ 19 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 43:(行业:建筑建材)动量因子的 IC 和调整 IC

图表 44:(行业:建筑建材)动量因子的胜率和年化 Alpha

0.4

0.2

0.0

Adjusted IC

PPrMice_24 PM_P2MMP_M5P_PDM1PPM_MMM_I_PnV_31__MdIo6M63nulM_uMMdP16muM01PeM_M_91M_M1C2M3M PPMMP_M_16_DM1C2C1M1MCM1PMMP_M12_M1DC6M

Volume_1M

-0.05

0.00

IC Mean

Success Price_12M
0.05

Hit Ratio

0.45

0.50

0.55

0.60

PM_6MC1M

VolumPeM_1_M3MCP3MM_1D

Volume_1M

PM_1DC1M

PM_12MC6M

Price_12M

MPM_5_D6_0IMndu1

PMP_PM2rP4_icMM2eM__P63MMMP_P1MMM___31I6MnMdu1 PM_12MCPM1M_9M

PM_12

0.05 0.10 0.15

0.20

Success
0.25 0.30

Annuliazed Alpha

0.35

-0.2

-0.4

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
7. 行业 7:机械设备

从因子 IC 的均值和标准差看,机械设备行业表现最好的因子是:Success、 Price_12M、PM_1D、PM_12MC6M。从胜率和年化 Alpha 看,机械设备行业 表现最好的因子是:Price_12M、Success、PM_12MC6M、PM_1DC1M。
图表 45:(行业:机械设备)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha 0.1203 0.0635 0.0702 0.0831 0.1018 0.0992 0.0415 0.0746 0.1046 0.1315 0.1566 0.144 0.1508 0.2934 0.1404 0.0434 0.2947 -0.0054 0.0635 0.0882 0.1675

Hit Ratio 0.5231 0.5846 0.4923 0.5538 0.5385 0.5385 0.4615 0.5538 0.5538 0.5538 0.5385 0.6154 0.6 0.5692 0.6 0.5231 0.6462 0.5231 0.5846 0.5231 0.5692

IC Mean -0.05
-0.0782 -0.0734 -0.0861 -0.0599 -0.0893 -0.0742 -0.0624 -0.057 -0.0215 -0.0193 -0.0164 -0.0581 0.0781 -0.0022 -0.102 0.0638 -0.0777 -0.0782 -0.0805 -0.0267

Adj.IC -0.2848 -0.4765
-0.385 -0.5353 -0.2939 -0.5007 -0.3576 -0.364 -0.3377 -0.1316
-0.115 -0.1035 -0.534 0.4764 -0.0145 -0.5895 0.3094 -0.4332 -0.4765 -0.6944 -0.1949

IC T-test -0.6155 -0.9649 -0.8271 -1.0869 -0.6519 -1.1125 -0.7291 -0.7979 -0.6996 -0.2714 -0.2246 -0.1985 -0.6974 0.9643 -0.0127 -1.2778 0.7901 -0.9542 -0.9649 -0.9394 -0.328

Drawdown 0.6264 0.7141 0.68 0.6787 0.648 0.6369 0.6892 0.6683 0.6384 0.6185 0.6061 0.5854 0.7101 0.6282 0.6996 0.661 0.6789 0.7521 0.7141 0.7561 0.6702

Turnover 0.2895 0.8168 0.2215 0.5824 0.1905 0.4811 0.1719 0.3634 0.3268 0.3885 0.2934 0.4005 0.7532 0.843 0.7999 0.5877 0.3595 0.8118 0.8168 0.7721 0.8077

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 20 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 46:(行业:机械设备)动量因子的 IC 和调整 IC

图表 47:(行业:机械设备)动量因子的胜率和年化 Alpha

0.65

0.4

0.2

0.0

Adjusted IC

-0.6 -0.4 -0.2

Price_3MPMVPo_MPl3PuM_MMm2_P_eM1M5_PMDP1_M_M_1II_Mn_n6d2d0uu4M11MPPPMMM_P__6M13MD6_PMC9MM1M_12M

VoluPPmMMPe___M611M_2M1CM21CMM1CM6MPM_1D

-0.10

-0.05

0.00

IC Mean

Success Price_12M
0.05

Hit Ratio

0.50

0.55

0.60

M_5D_Indu1

Price_P3MMP_1MM__P1IVMMnod_Pluu6M1mM_e2_M1PPMMMPC_M_333_MM69MMPMP_M12_M6PMMPCM_P11M_PM21M_MD1_CD16VC2MoM1lMuCm1Me_1M PM_24M

PM_6

0.00

0.05

0.10

0.15

0.20

Annuliazed Alpha

Price_12M Success

0.25

0.30

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
8. 行业 8:电子

从因子 IC 的均值和标准差看,电子行业表现最好的因子是:Success、Price_12M、 PM_1D、PM_6MC1M。从胜率和年化 Alpha 看,电子行业表现最好的因子是: Price_12M、Success、PM_1D、PM_6MC1M。
图表 48:(行业:电子)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha 0.0155 5e-04 -0.0093 -0.0284 0.0113 -0.0099 -0.0337 0.0687 0.0614 0.1002 0.0777 0.1293 0.1035 0.263 0.1181 0.0283 0.2616 0.0168 5e-04 0.0082 0.0833

Hit Ratio 0.5692 0.4462 0.5385 0.4462 0.4769 0.4615 0.4769 0.5077 0.5538 0.5846 0.5846 0.5538 0.5385 0.6 0.5692 0.4462 0.6154 0.4308 0.4462 0.4462 0.5231

IC Mean -0.0737 -0.1147 -0.0982 -0.1236 -0.0794 -0.0834 -0.078 -0.0844 -0.0683 -0.0266 -0.0283 -0.0345 -0.0778 0.1148 -0.0076 -0.1259 0.0864 -0.0703 -0.1147 -0.0858 -0.0285

Adj.IC -0.3571 -0.4912 -0.5053 -0.5069 -0.3291 -0.3614 -0.3096 -0.3729 -0.3156 -0.1214 -0.1299 -0.1789 -0.3956 0.4915 -0.0345 -0.4973 0.3697 -0.3076 -0.4912 -0.4283 -0.1479

IC T-test -0.5266 -0.9209 -0.687 -0.9899 -0.5143 -0.646 -0.4471 -0.6709 -0.5324 -0.1918 -0.1721 -0.2282 -0.6427 0.9214 -0.0257 -1.0061 0.6748 -0.5678 -0.9209 -0.6714 -0.1889

Drawdown 0.8082 0.7542 0.7761 0.7852 0.7795 0.7841 0.782 0.7588 0.7974 0.7702 0.8054 0.7436 0.7289 0.7084 0.7554 0.749 0.7026 0.7844 0.7542 0.7884 0.8322

Turnover 0.2977 0.83 0.2612 0.6064 0.2553 0.5469 0.2306 0.3891 0.3298 0.4101 0.3184 0.4189 0.7287 0.8443 0.7889 0.6185 0.3712 0.7976 0.83 0.7742 0.7928

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‐ 21 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 49:(行业:电子)动量因子的 IC 和调整 IC

图表 50:(行业:电子)动量因子的胜率和年化 Alpha

0.4

0.2

0.0

Adjusted IC

Price_12M

Success

PriPcPMeM__3_P21MM__1IMn PMV_o2l4umPPPeMMPM_PM_1P_M_6PM3M_1M_MM3CD_66_PC350M1MMDM12_M_MI9nMdu1

PMP_V1MPo2M_lMu1_mC26Me6M_MCC11M1MMPM_1D

-0.10

-0.05

0.00

0.05

0.10

Hit Ratio

0.45

0.50

0.55

0.60

PM_12M PM_24M

PMP_PM9MM_V_6o1Ml2uMmCeP1_MPM1MM_6_M1DCC1PM1MPMM_1_D12MC6M

PM_60M

PM_36M

PM_2MPPMMV__P3o1MMluM_mP_1MIeMn__d15uMD1CPr3iMce_3M

0.00

0.05

0.10

0.15

0.20

PrSicuec_c1e2sMs
0.25

-0.2

-0.4

IC Mean

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
9. 行业 9:交运设备

从因子 IC 的均值和标准差看,交运设备行业表现最好的因子是:Success、 Price_12M、Volume_1M、PM_1D。从胜率和年化 Alpha 看,交运设备行业表 现最好的因子是:Success、Price_12M、Volume_1M、Volume_1MC3M。

图表 51:(行业:交运设备)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha -0.0312 -0.0146 -0.0727 -0.0664 -0.0275 -0.0096 -0.0205 -0.081 -0.005 -0.0278 0.0184 -0.0173 -0.0227 0.2826 -0.0216 -0.0873 0.2238 -0.0433 -0.0146 0.0999
0.205

Hit Ratio 0.4
0.5231 0.4462 0.4462 0.4615 0.4769 0.4769 0.4769 0.5077 0.4923 0.5077 0.5231 0.5231 0.5846 0.5231 0.4308 0.5846 0.4615 0.5231 0.5231 0.5692

IC Mean -0.1153 -0.0857 -0.1006 -0.1162 -0.0932 -0.0922 -0.0962 -0.1133 -0.116 -0.0724 -0.0839 -0.0567 -0.0879 0.0857 0.0013 -0.121 0.0776 -0.0612 -0.0857 -0.0551 0.0306

Adj.IC -0.589 -0.3907 -0.4734 -0.5528 -0.4073 -0.4415 -0.3486 -0.5506 -0.5943 -0.3427 -0.4284 -0.3151 -0.5864 0.3907 0.0066 -0.5565 0.356 -0.2999 -0.3907 -0.2932 0.1534

IC T-test -0.9926 -0.778 -0.8449 -1.0341 -0.7454 -0.814 -0.7559 -0.996 -1.0229 -0.619 -0.7083 -0.4891 -0.7611 0.778 0.0389 -1.0851 0.7016 -0.5287 -0.778 -0.5025 0.2623

Drawdown 0.8161 0.7923 0.8185 0.7935 0.8247 0.7528 0.8087 0.804 0.7931 0.7636 0.7964 0.7863 0.751 0.6795 0.7873 0.8075 0.7149 0.7652 0.7923 0.7696 0.7021

Turnover 0.3415 0.7951 0.2659 0.598 0.2113 0.4884 0.1759 0.3935 0.3411 0.4087 0.3226 0.4231 0.779 0.8227 0.8044 0.6159 0.3447 0.7997 0.7951 0.7547 0.7993

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‐ 22 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 52:(行业:交运设备)动量因子的 IC 和调整 IC

图表 53:(行业:交运设备)动量因子的胜率和年化 Alpha

0.4

0.2

0.0

Adjusted IC

PM_1D

Volume_1M

Price_S1u2cMcess

PricPePP_MMMP3_M__M129_2M6MPMP_MP24PMP_PMM6MMP_03_M__PM6311M_MMDM1_C2_1MIPMnCMdu1_1M6PMMCVP_1o5MMluD_m_1Ie2n_Md1uCM16CM3M

-0.10

-0.05

0.00

0.05

Hit Ratio

0.40

0.45

0.50

0.55

PricPeM_P3M_M6P_MM24_MP2MM_5DP_MPPIPMn_MPPd6M__MuMM1_3P1C_D16_MP6M2C11M0PM_MDM1_MM1C_MIMn3_6dM9MPuMM1 _12MC1M

-0.1

PM_12
0.0

Volume_1MC3M
0.1

VolumeP_r1icMe_12M

Success

0.2

-0.2

-0.4

-0.6

IC Mean

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
10. 行业 10:信息设备

从因子 IC 的均值和标准差看,信息设备行业表现最好的因子是:Success、 Price_12M、Volume_1M、PM_1D。从胜率和年化 Alpha 看,信息设备行业表 现最好的因子是:Price_12M、PM_12MC1M、PM_12MC6M、Success。

图表 54:(行业:信息设备)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha 0.0591 -0.0724 -0.0061 -0.0225 0.036 0.0103 0.0088 0.0041 0.0619 0.0443 0.1311 0.1295 0.0077 0.1398 0.0835 -0.0202 0.266 -0.1016 -0.0724 0.0536 0.1215

Hit Ratio 0.5538 0.3846 0.5231 0.4462 0.5385 0.5077 0.4 0.5385 0.5538 0.5077 0.5846 0.5692 0.4923 0.5231 0.5385 0.4923 0.6308 0.4 0.3846 0.4615 0.5231

IC Mean -0.0475 -0.0806 -0.0811 -0.0908 -0.061 -0.0759 -0.0824 -0.074 -0.049 -0.0389 -0.0127 -0.0175 -0.0718 0.0806 6e-04 -0.1053 0.087 -0.0878 -0.0806 -0.0688 0.0253

Adj.IC -0.2155 -0.4015 -0.3562 -0.4114 -0.2618 -0.3232 -0.3719 -0.3362 -0.2282 -0.1915 -0.0632 -0.0861 -0.3561 0.4012 0.0029 -0.4672 0.3337 -0.4258 -0.4015 -0.3335 0.1575

IC T-test -0.3344 -0.5997 -0.5491 -0.6594 -0.4279 -0.5402 -0.5177 -0.5605 -0.3555 -0.2719 -0.0794 -0.1284 -0.5133 0.5992 0.0379 -0.7632 0.6122 -0.6071 -0.5997 -0.4443 0.1546

Drawdown 0.702 0.7706
0.7701 0.7338 0.7645 0.7044 0.748 0.7115 0.6834 0.7191 0.671 0.6269 0.7676 0.6148 0.6903 0.7607 0.6907 0.712 0.7706 0.7625 0.7505

Turnover 0.2913 0.8112 0.2254 0.5928 0.2366 0.4885 0.2233 0.3783 0.3152 0.3864 0.2815 0.3624 0.7505 0.8141 0.7831 0.6061 0.3888 0.7971 0.8112 0.7852 0.8004

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‐ 23 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 55:(行业:信息设备)动量因子的 IC 和调整 IC

图表 56:(行业:信息设备)动量因子的胜率和年化 Alpha

0.4

0.2

0.0

Adjusted IC

SucPcreicses_12M

Volume_1M

Price

PPMM_P5_2DMPPM_MP_MI1nM__Md6PV_P2u_0P1MoM41IMMMlnMu__d_m31u6MDe1MC_P11MMMC_336MMPPMM__P91MM2M_6MC1M PMP_M12_M1C2M6MC1MPM_1D

-0.10

-0.05

0.00

0.05

Hit Ratio

0.40

0.45

0.50

0.55

0.60

M_5D_InPdMu1_P1MM_1
-0.1

PPrMic_e2_PM3MMP_PM2M4P_M_M16D_MC3M1MPPMVM_o_3lu66mMMPeCMP_1M1_MM1_2C9MM3MPM_1D

PPMM__1122MMCC61MM Volume_S1uMccess

PM_60M

0.0

0.1

Price_12M
0.2

-0.2

-0.4

IC Mean

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
11. 行业 11:家用电器

从因子 IC 的均值和标准差看,家用电器行业表现最好的因子是:Price_12M、 Success、PM_1D、Volume_1M。从胜率和年化 Alpha 看,家用电器行业表现 最好的因子是:Price_12M、PM_12M、PM_1D、PM_6MC1M。

图表 57:(行业:家用电器)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha 0.229 0.0112 0.1075 -0.0791 0.0909 0.0955 0.0377 0.0882 0.0912 0.1473 0.1612 0.1566 -0.0089 0.2064 0.2024 -0.0378 0.3018 0.1293 0.0112 -0.0041 0.125

Hit Ratio 0.5692 0.5077 0.5385 0.4615 0.4462 0.5538 0.4923 0.5385 0.5385 0.6 0.5385 0.5846 0.5077 0.5077 0.5846 0.5077 0.6 0.4923 0.5077 0.4769 0.5846

IC Mean -0.0238 -0.0662 -0.0438 -0.0712 -0.0308 -0.0598 -0.0322 -0.0531 -0.0547 -0.0206 -9e-04 -0.0029 -0.0781 0.0662 0.0359 -0.0723 0.0698 -0.0041 -0.0662 -0.0592 0.0015

Adj.IC -0.1098 -0.2688 -0.1992 -0.3077 -0.1292 -0.2583 -0.1119 -0.2082 -0.2333 -0.083 -0.0044 -0.0108 -0.3684 0.2688 0.1458 -0.3101
0.277 -0.015 -0.2688 -0.2537 0.0076

IC T-test -0.1264 -0.3528 -0.2147 -0.3782 -0.1472 -0.337 -0.1663 -0.3038 -0.294 -0.1061 0.0022 -0.0142 -0.4233 0.3528 0.1949 -0.3956 0.3638 -0.0446 -0.3528 -0.3187 0.0106

Drawdown 0.6519 0.7074 0.6982 0.7108 0.6695 0.5467 0.7386 0.622 0.696 0.6092 0.6992 0.5963 0.7358 0.6377 0.6526 0.6905 0.635 0.6239 0.7074 0.7861 0.6948

Turnover 0.266 0.7895 0.2182 0.619 0.2227 0.504 0.2276 0.3754
0.3335 0.4041 0.2677 0.4015 0.7511
0.8 0.7662 0.6091 0.3883 0.7842 0.7895 0.7644 0.7943

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‐ 24 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 58:(行业:家用电器)动量因子的 IC 和调整 IC

图表 59:(行业:家用电器)动量因子的胜率和年化 Alpha

0.60

Adjusted IC -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3

PPMM_6_03M6PPMMM__162MMC1M PPMPM_M5_VD1_2o_1lMI2unMmCdCu6e1M1_M1M PrPicPMeM___P321MMVMMo__l1uPIMmnMdeu__1P31PMMMM_C_936MMMPM_24M M_1DC

-0.05

0.00

IC Mean

PM_1D

SuPcrcicees_s12M

0.05

Hit Ratio

0.45

0.50

0.55

PM_2M

Price_3VMPoMlu_m1PeD_MC1P_1M1MMCM_3_1MIMndPuM1 _60M

0.0

VolumeP_M1PM_M6M_1C21MMC6M

PM_3M PPMM__69PMMM_24M

PM_12MC1M

PM_1D PM_12M

PM_5D_Indu1

Success

PM_3

0.1

0.2

Annuliazed Alpha

Price_12M
0.3

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
12. 行业 12:食品饮料

从因子 IC 的均值和标准差看,食品饮料行业表现最好的因子是:Success、 Price_12M、PM_1D、Volume_1M。从胜率和年化 Alpha 看,食品饮料行业表 现最好的因子是:PM_6MC1M、PM_1D、Price_12M、Success。

图表 60:(行业:食品饮料)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha 0.076 -0.0363 0.0908 0.0806 0.0738 0.0798 0.1221 0.122 0.0243 0.1741 0.1021 0.1414 0.0079 0.2627 0.2087 0.0498 0.225 0.037 -0.0363 0.0273 0.087

Hit Ratio 0.5846 0.5231 0.5231 0.5692 0.5077 0.5538 0.5538 0.6 0.5385 0.6769 0.5692 0.6 0.5231 0.5385 0.6154 0.5692 0.5846 0.5077 0.5231 0.5385 0.5385

IC Mean -0.0613 -0.0718 -0.0606 -0.0653 -0.0877 -0.0563 -0.0232 -0.0662 -0.0892 -0.0401 -0.0304 -0.0415 -0.0725 0.0717 0.0199 -0.0702 0.039 -0.0534 -0.0718 -0.0803 -0.0066

Adj.IC -0.2482 -0.2934 -0.2285 -0.2488 -0.3268 -0.2194 -0.0723 -0.2348 -0.3266 -0.1483 -0.1326 -0.1685 -0.3451 0.2933 0.0926 -0.2653 0.1349 -0.2408 -0.2934 -0.3529 -0.0291

IC T-test -0.3916 -0.4834 -0.4026 -0.4209 -0.5896 -0.3904 -0.1972 -0.4519 -0.5955 -0.2407 -0.1867 -0.2742 -0.4619 0.4832 0.12 -0.4661 0.2943 -0.3656 -0.4834 -0.5361 -0.028

Drawdown 0.6969 0.7546 0.6924 0.7017 0.7035 0.7526 0.6532 0.6946 0.7895 0.662 0.6841 0.6723 0.7839 0.6295 0.5605 0.6876 0.6401 0.7009 0.7546 0.7279 0.7022

Turnover 0.2577 0.8278 0.2469 0.5708 0.2054 0.4857 0.1469 0.3542 0.305 0.3826 0.274 0.3682 0.7505 0.8192 0.7801 0.5615 0.3471 0.7897 0.8278 0.7542 0.8159

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‐ 25 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 61:(行业:食品饮料)动量因子的 IC 和调整 IC

图表 62:(行业:食品饮料)动量因子的胜率和年化 Alpha

Adjusted IC -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3

Success

PM_6MC1M

0.65

PM_1D

Price_12M

PPMMV_o_9l3uM6mMe_PP1MM_PP_1Mr1iMcD_e_PC1P_IMMnM3dP_MP_u6MM21MPM__P1M22M4_MM_53DM_InPdMPu1M_1_26MMPCCM61M_M12MPCM1_M60M Volume_1M

-0.05

0.00

0.05

Hit Ratio

0.55

0.60

MP1MM__1IMndu1

Price_3M PM_1DVColP1uMmMPeM__9_1M5MDC3M

PMPPV_MMo1_l_2Pu32MMmMMP_eM2_41_MM12MCP1PMMM__66P0MMM_12MC6M PM_3

0.00

0.05

0.10

0.15

PM_1D Price_12M
Success

0.20

0.25

IC Mean

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
13. 行业 13:纺织服装

从因子 IC 的均值和标准差看,纺织服装行业表现最好的因子是:Success、 Price_12M、Volume_1M、PM_1D。从胜率和年化 Alpha 看,纺织服装行业表 现最好的因子是:Success、Price_12M、Volume_1M、PM_6MC1M。

图表 63:(行业:纺织服装)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha 0.0594 -0.0588 0.1007 0.0258 0.0117 -0.0286 0.1053 0.0506 -0.0024 0.1724 0.1522 0.1363 0.1032 0.319 0.054 -0.0509 0.2407 -0.0651 -0.0588 0.0567 0.1893

Hit Ratio 0.5846 0.5077 0.5538 0.5231 0.5231 0.4923 0.5538 0.5231 0.5538 0.6 0.5692 0.5692 0.5385 0.5846 0.6154 0.4615 0.6154 0.4769 0.5077 0.4923 0.6462

IC Mean -0.0832 -0.1075 -0.0804 -0.091 -0.0894 -0.0901 -0.098 -0.0808 -0.0856 -0.0229 -0.0342 -0.0512 -0.0761 0.1074 -0.0015 -0.1164 0.0763 -0.0842 -0.1075 -0.068 0.0089

Adj.IC -0.444 -0.6093 -0.3711 -0.4495 -0.4421 -0.4234 -0.5041 -0.3963 -0.4509 -0.1212 -0.1793 -0.2735 -0.4272 0.6092 -0.0081 -0.5732 0.3891 -0.4197 -0.6093 -0.4359 0.0475

IC T-test -0.6065 -0.7744 -0.5751 -0.6833 -0.6051 -0.6704 -0.5938 -0.5931 -0.6348 -0.168 -0.2562 -0.3713 -0.54 0.7743 -0.0234 -0.8634 0.5631 -0.6039 -0.7744 -0.4933 0.072

Drawdown 0.7388 0.7449 0.7473 0.7212 0.7297 0.7293 0.7191 0.7345 0.7382 0.7104 0.7304 0.6744 0.7362 0.7018 0.7391 0.7392 0.6925 0.753 0.7449 0.7193 0.6997

Turnover 0.2977 0.8387 0.23 0.5864 0.2285 0.5125 0.1693 0.3645 0.3131 0.3711 0.3041 0.4007 0.7358 0.8199 0.7886 0.6186 0.3663 0.8086 0.8387 0.777 0.816

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‐ 26 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 64:(行业:纺织服装)动量因子的 IC 和调整 IC

图表 65:(行业:纺织服装)动量因子的胜率和年化 Alpha

0.65

Adjusted IC -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6

Success Price_12M

PriPceM__P31MMM_1PM_PP6PP0MMMMMP___P_M2353PMPM6D_MM_MM9_1V_MI_2n2o61dM4luMDuMm1Ce1_M1MPCM3_M12MCP6MM_12PMMC_16MMC1M PM_V1oDlume_1M

-0.10

-0.05

0.00

0.05

0.10

Hit Ratio

0.50

0.55

0.60

Volume_1M

MP_M5_PD1M_PMIr_ni_c1dIMenud1u1PM_3M

PM_1D PM_12M PM_9M PM_3P6MM_2M PM_6M Volume_1MC3M

PM_6MC1M PPMMP_M_12_D46CM01MPMM_1P2MM_C162MMC1M

Price_12M

0.0

0.1

0.2

Success
0.3

IC Mean

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
14. 行业 14:轻工制造

从因子 IC 的均值和标准差看,轻工制造行业表现最好的因子是:Success、 Price_12M、PM_1D、Volume_1M。从胜率和年化 Alpha 看,轻工制造行业表 现最好的因子是:Price_12M、Success、PM_1D、PM_12MC6M。

图表 66:(行业:轻工制造)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha 0.0327 -0.0209 0.0181 -0.0103 0.0226 0.0353 -0.0031 0.0325 0.0021 0.0164 0.0318 0.109 0.065 0.1534 0.1135 -0.0106 0.2147 -0.0135 -0.0209 -0.0823 0.0432

Hit Ratio 0.5385 0.4923 0.5077 0.5538 0.5231 0.5231 0.4462 0.5385 0.5077 0.5385 0.5538 0.5692 0.5385 0.6 0.6 0.4923 0.6154 0.4769 0.4923 0.4462 0.5692

IC Mean -0.0844 -0.0751 -0.1126 -0.0931 -0.0747 -0.0686 -0.0763 -0.0748 -0.0926 -0.0485 -0.0591 -0.0251 -0.0671 0.0749 0.0145 -0.1004 0.0798 -0.0688 -0.0751 -0.0948 -0.0068

Adj.IC -0.4174 -0.3452 -0.5398 -0.4229 -0.2986 -0.3014 -0.2882 -0.3352 -0.4615 -0.2345 -0.3102 -0.1164 -0.3331 0.3443 0.0665 -0.4218 0.3062 -0.3128 -0.3452 -0.4916 -0.0321

IC T-test -0.6105 -0.5358 -0.7171 -0.6536 -0.4791 -0.4794 -0.443 -0.5829 -0.6759 -0.3632 -0.4173 -0.2031 -0.4787 0.5344 0.1059 -0.7372 0.5831 -0.5171 -0.5358 -0.6479 -0.0477

Drawdown 0.7154 0.7237 0.8049 0.6555 0.8195 0.6171 0.7769 0.6874 0.7059 0.7011 0.715 0.6224 0.6739 0.6605 0.7318 0.6625 0.7061 0.7475 0.7237 0.7903 0.7739

Turnover 0.283 0.8078 0.2402 0.5789 0.227 0.4897
0.2519 0.3813 0.3542 0.3984 0.3116
0.39 0.7506
0.822 0.7581 0.5875 0.3518 0.7985 0.8078 0.7769 0.8154

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证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 67:(行业:轻工制造)动量因子的 IC 和调整 IC

图表 68:(行业:轻工制造)动量因子的胜率和年化 Alpha

0.2

0.0

Adjusted IC

SuPcrcicees_s12M

PM_12MC6MVolume_1M PM_24 VPorilcuem_PPe3MM_M1__M29PMMCM3_PM1MP2PMPP_MPM1MM_MMP_6___3_M0P6156IMMMM_nDMP1d__uDM3I1nCM_d11uM21MPCM1_M6MC1M

PM_1D

-0.10

-0.05

0.00

0.05

Hit Ratio

0.45

0.50

0.55

0.60

ume_1

PM_1D

PM_2M PM_P6MMPMC_PP31_M6PM1VMM2__oM16_l2uMC3MmM1Me_1PMM_1DC1M PMP_P1MMM_P__51rIiDMcn_edI_unP31dMMu1_9MPM_24M

PM_12MC6M

PM_6

-0.05 0.00

0.05

0.10

Success
0.15

Price_12M
0.20

-0.2

-0.4

IC Mean

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
15. 行业 15:医药生物

从因子 IC 的均值和标准差看,医药生物行业表现最好的因子是:Success、 Price_12M、Volume_1M、PM_1D。从胜率和年化 Alpha 看,医药生物行业表 现最好的因子是:Price_12M、Success、PM_12MC6M、Volume_1M。

图表 69:(行业:医药生物)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha 0.0922 0.0897 0.1281 0.1305 0.1268 0.1636 0.0951 0.1115 0.0782 0.1365 0.1089 0.225 0.1384 0.2781 0.1682 0.1357 0.3062 0.0909 0.0897 0.1549 0.1926

Hit Ratio 0.5077 0.5692 0.4615 0.5692 0.4923 0.5385 0.5077 0.5231 0.4923 0.5385 0.5385 0.5692 0.5538 0.5538 0.5385 0.5231 0.6 0.5231 0.5692 0.5846 0.5538

IC Mean -0.0708 -0.0688 -0.0659 -0.0697 -0.0657 -0.0647 -0.0752 -0.0718 -0.0664 -0.0345 -0.0453 -0.0211 -0.0361 0.0689 -0.0087 -0.0861 0.0541 -0.0752 -0.0688 -0.0413 -0.0033

Adj.IC -0.3391 -0.3665 -0.3419 -0.3519 -0.3485 -0.3425 -0.3592 -0.3584 -0.306 -0.1883 -0.2314 -0.1162 -0.2335 0.3667 -0.0475 -0.4209 0.2261 -0.3843 -0.3665 -0.2712 -0.0234

IC T-test -0.8104 -0.78 -0.716 -0.8104 -0.7003 -0.7354 -0.7696 -0.8292 -0.7645 -0.3792 -0.4933 -0.2334 -0.4001 0.7802 -0.1056 -0.9778 0.6401 -0.8828 -0.78 -0.4436 -0.0374

Drawdown 0.593 0.6445
0.6029 0.571 0.5576 0.5724 0.5889 0.5786
0.5981 0.5637
0.58 0.5331 0.6527 0.6137 0.5841 0.5711 0.5846 0.5916 0.6445 0.6318 0.6041

Turnover 0.2882 0.8175 0.213 0.5734 0.186 0.4791 0.1675 0.3671 0.3058 0.3626 0.2766 0.3754 0.723 0.8189 0.7893 0.5937 0.3414 0.8132 0.8175 0.7625 0.7944

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‐ 28 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 70:(行业:医药生物)动量因子的 IC 和调整 IC

图表 71:(行业:医药生物)动量因子的胜率和年化 Alpha

Hit Ratio 0.46 0.48 0.50 0.52 0.54 0.56 0.58 0.60

0.2

0.0

Adjusted IC

Price PMP_M5PD_PPM_6MMPI0_PnM__M1MPPdP61M_uPMMM_2M2_1M1MM__I_Mn32_9d463MuMM1

PMVo_l1u2mMePCP_M1M1_MM_1C6DM3CMC11MPMM_12MC6MPMV_o1luDme_1M

-0.05

0.00

Success Price_12M
0.05

PM_P1MM__1IMndu1 PMP_5MPDM__1_I2n6PMd0MuM1_P1M2M_C6M1M

PM_2M Volume_1MC3M

PPMM__61MDCC11MM Price_3M

PMP_M3M_1D

PM_9M

PM_36M

Volume_1M

PM_12MC6M

Price_12M Success

PM_24
0.10

0.15

0.20

0.25

0.30

-0.2

-0.4

IC Mean

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
16. 行业 16:公用事业

从因子 IC 的均值和标准差看,公用事业行业表现最好的因子是:Price_12M、 Success、Volume_1M、PM_1D。从胜率和年化 Alpha 看,公用事业行业表现 最好的因子是:Price_12M、Success、Volume_1M、PM_12MC6M。

图表 72:(行业:公用事业)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha 0.0196 -0.0417 -0.0079
0.04 0.0552 0.0559 0.0076 -0.0115 -0.0119 0.007 0.0704 0.0818 -0.018 0.1904 0.0761 0.0098 0.2221 -0.0543 -0.0417 0.0073 0.1063

Hit Ratio 0.5538 0.4923 0.5692 0.5077 0.5231 0.5231 0.5846 0.4308 0.4769 0.5385 0.5846 0.5846 0.4923 0.5231 0.5077 0.4769 0.6154 0.4154 0.4923 0.5385 0.5692

IC Mean -0.0764 -0.0769 -0.0555 -0.0618 -0.0506 -0.0631 -0.0398 -0.0929 -0.0936 -0.0634 -0.0423 -0.0407 -0.0546 0.0769 -0.0114 -0.0905 0.0983 -0.0815 -0.0769 -0.0747 -0.0025

Adj.IC -0.3482 -0.4044 -0.2622 -0.2721 -0.2101 -0.2408 -0.1792 -0.4321 -0.4816 -0.314 -0.2008 -0.1946 -0.283 0.4046 -0.0606 -0.3803 0.4705 -0.4707 -0.4044 -0.4202 -0.0161

IC T-test -0.7171 -0.6689 -0.4877 -0.5756 -0.4436 -0.5838 -0.3362 -0.8288 -0.8175 -0.5522 -0.3897 -0.367 -0.458 0.6689 -0.1024 -0.8553 0.909 -0.7005 -0.6689 -0.6311 -0.0097

Drawdown 0.7325 0.7164 0.7347 0.7147 0.7139 0.7003 0.7568 0.7046 0.6986 0.7333 0.7086 0.6457 0.7744 0.6385 0.6315 0.6784 0.667 0.7104 0.7164 0.7333 0.6844

Turnover 0.2826 0.83 0.2263 0.5786 0.1913 0.4769 0.1841 0.3557 0.321 0.3694 0.289 0.3857 0.7342 0.8322 0.7943 0.5703 0.3259 0.7954 0.83 0.767 0.7834

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‐ 29 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 73:(行业:公用事业)动量因子的 IC 和调整 IC

图表 74:(行业:公用事业)动量因子的胜率和年化 Alpha

0.4

0.2

0.0

Adjusted IC

Success

Price_12M

PPPMMr_ic_9Pe6M_MP3V_MMo5lDPP_uM1_mMIM_e__1_1I21MnPMMdMuCP1P_3M6MMM_P_P3MC2MMM1_P_M1M2D4PC_MPM31M6M_PM_1M122M_M6CC01M6MM

-0.10

-0.05

PM_V1oDlume_1M
0.00

0.05

0.10

Hit Ratio

0.45

0.50

0.55

0.60

PMV_o2Pl4uMPMm_Me6__M16PCM0MM1CM_31M2M

PM_1P2MM_C112MMC6MVolume_1M PPMM__336M

PM_P1MM__1IMndPu1M_1PDMC_19MM Price_3M

PM_2M

PM_1D

Price_12M Success

M_5D

PM_6M

-0.05

0.00

0.05

0.10

0.15

0.20

-0.2

-0.4

IC Mean

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
17. 行业 17:交通运输

从因子 IC 的均值和标准差看,交通运输行业表现最好的因子是:Success、 Price_12M、Volume_1M、PM_1D。从胜率和年化 Alpha 看,交通运输行业表 现最好的因子是:Price_12M、Success、Volume_1M、PM_12MC1M。

图表 75:(行业:交通运输)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha -0.0085 -0.1126 -0.0438 -0.0533 -0.0562 -0.0377 -0.0749 -0.063 -0.0468 -0.0309 0.0095 0.0152 -0.0501 0.0674 -0.0129
-0.111 0.0708 -0.1044 -0.1126 -0.0583 0.0366

Hit Ratio 0.4769 0.3692 0.4769 0.3846 0.4308 0.4462 0.4308 0.4308 0.4615 0.4308 0.4615 0.4 0.4615 0.5385 0.4769 0.3846 0.5385 0.3385 0.3692 0.3231 0.5692

IC Mean -0.061 -0.0737 -0.0518 -0.0895 -0.0654 -0.0796 -0.0879
-0.0954 -0.0971 -0.0649 -0.0372 -0.0563 -0.0701 0.0736 -0.0161 -0.108 0.0603 -0.1052 -0.0737 -0.0836 0.0083

Adj.IC -0.3259 -0.3521 -0.2232 -0.3741
-0.27 -0.3358 -0.3931 -0.4478 -0.4743 -0.2989 -0.2052 -0.2726 -0.3315 0.3516 -0.0703 -0.4544 0.2488 -0.4797 -0.3521 -0.4652 0.0489

IC T-test -0.512 -0.6293 -0.4433 -0.7944 -0.5297 -0.6885 -0.6739 -0.8539 -0.8135 -0.582 -0.3107 -0.4848 -0.5946 0.6285 -0.1114 -0.9624 0.5456 -0.9462 -0.6293 -0.7039 0.0787

Drawdown 0.7022 0.7473 0.7491 0.7029 0.7291 0.6851 0.6974 0.6807 0.7064 0.6776 0.6926 0.608 0.688 0.6503 0.6611 0.7694 0.6963 0.7753 0.7473 0.7278 0.6956

Turnover 0.2633 0.8016 0.2309 0.5857 0.2343 0.4687 0.1886 0.3432 0.3046 0.3678 0.2743 0.3676 0.7193 0.8264 0.7875 0.5887 0.2997 0.8123 0.8016 0.7835 0.8107

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‐ 30 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 76:(行业:交通运输)动量因子的 IC 和调整 IC

图表 77:(行业:交通运输)动量因子的胜率和年化 Alpha

Success Price_12M

0.55

Volume_1M

SPucriccees_s12M

0.2

0.50

0.0

Adjusted IC

-0.2

PM_1D

Volume_1M

PPMric_e5_D3MPPMM__9VP6PoMMMlu_m_26eM0P_PMM1MM__PP31MMMM__P_11IPMMnDMd_CPu6_P1M1M3MM6C__M1112MP2MMMC_264MMPM_12MC1M

-0.10

-0.05

0.00

0.05

Hit Ratio

0.35

0.40

0.45

MPP1MrPMic_M_e1I__Mn35dMDu_1Indu1

PM_60MPM_P6MMP_M36_M1PPDMMC_1_9M2MP4MMP_M3_M6MC1M PM_2M

PMP_M1_D12M PM_12MC1M PM_12MC6M

Volume_1

-0.10

-0.05

0.00

0.05

-0.4

IC Mean

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
18. 行业 18:房地产

从因子 IC 的均值和标准差看,房地产行业表现最好的因子是:Success、 Price_12M、PM_1D、Volume_1M。从胜率和年化 Alpha 看,房地产行业表现 最好的因子是:Success、Price_12M、PM_1D、Volume_1M。

图表 78:(行业:房地产)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha 0.0389 -0.026 0.0357 -0.0466 0.0773 -0.0575 0.0655 -0.0164 0.0043 0.0764 0.0651 0.062 0.0637 0.2876 0.1588 -0.0718 0.3142 0.0058 -0.026 -0.0616 0.1546

Hit Ratio 0.5538 0.5077 0.5692 0.4615 0.5231 0.4615 0.5231 0.5692 0.5231 0.5846 0.5692 0.5231 0.5077 0.6 0.5692 0.4923 0.5692 0.4923 0.5077 0.4154 0.5692

IC Mean -0.084 -0.1153 -0.0832 -0.1275 -0.0769 -0.1146 -0.0941 -0.0993 -0.0911 -0.0314 -0.0378
-0.0442 -0.0874 0.1152 0.0042 -0.1393 0.0831 -0.0557 -0.1153 -0.0992
0.001

Adj.IC -0.4738 -0.7599 -0.4805 -0.8618 -0.4085 -0.6862
-0.446 -0.5464 -0.5224 -0.1706 -0.2045 -0.2635 -0.6564 0.7596 0.0253
-0.94 0.4718 -0.2861 -0.7599 -0.5989
0.008

IC T-test -0.8766 -1.2358 -0.8648 -1.369 -0.7801 -1.2155 -0.9747 -1.072 -0.959 -0.3265 -0.3573 -0.479 -0.9456 1.2352 0.081 -1.4885 0.8906 -0.5623 -1.2358 -1.0606 0.0091

Drawdown 0.7818 0.7536 0.7604 0.7706 0.779 0.7792 0.7877 0.7302 0.7812 0.7427 0.7483 0.7006 0.7461 0.7074 0.6744 0.7978 0.6912 0.7299 0.7536 0.8227 0.7208

Turnover 0.3211 0.82 0.2466 0.6046 0.2246 0.5184 0.1785 0.4005 0.3642 0.4234 0.3335 0.4324 0.7545 0.8332 0.7863 0.62 0.3619 0.81 0.82 0.768 0.8132

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 31 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 79:(行业:房地产)动量因子的 IC 和调整 IC

图表 80:(行业:房地产)动量因子的胜率和年化 Alpha

0.60

0.5

0.0

Adjusted IC

Success Price_12M

Price PMP_M2M_PP1MMMV___1o3IMlnMudmPuMPe1_M_PP16M_MMM6P_CP_0M19MM3DM_MP_C1M2214_MMM36MPM_5DP_MIPn_d1Mu2_1PM1MC2M_66MCM1CM1M

VoluPmMe__11DM

-0.10

-0.05

0.00

0.05

0.10

Hit Ratio

0.45

0.50

0.55

PM_6M

PPMM__2142MPMM_P12MM_C6M1MC1M

Price_3M

PMP_1MM__1IMnPdMuP1_M5D_9_MIndu1

PPMM_P1_M21M_PD6MCC016_MMM36M

PM_P3MM_2M

VoluPmMe__11DM

Volume_1

0.0

0.1

0.2

Success Price_12M
0.3

-0.5

-1.0

IC Mean

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
19. 行业 19:金融服务

从因子 IC 的均值和标准差看,金融服务行业表现最好的因子是:Success、 Price_12M、Volume_1M、Volume_1MC3M。从胜率和年化 Alpha 看,金融服 务行业表现最好的因子是:Success、Price_12M、PM_1DC1M、Volume_1MC3M。

图表 81:(行业:金融服务)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha -0.023 -0.0645 0.0258 -0.1113 -0.0386 -0.065 -0.0083 -0.1397 -0.0103 -0.0212 -0.0358 0.0187 0.0943 0.2704 0.0353 -0.1787 0.1592
-0.07 -0.0645
0.078 0.0865

Hit Ratio 0.4308 0.4615 0.4769 0.4 0.4 0.4615 0.4462 0.4 0.4615 0.4308 0.4308 0.4923 0.4769 0.5692 0.4615 0.3846 0.5231 0.4615 0.4615 0.4769 0.4615

IC Mean -0.1256 -0.108 -0.1164 -0.1197 -0.145 -0.1246 -0.1289 -0.1371 -0.1255 -0.0691 -0.0877 -0.0689 -0.0513 0.108 -0.0289 -0.1339 0.1044 -0.0876 -0.108 -0.015 -3e-04

Adj.IC -0.3912 -0.3331 -0.3777 -0.3644 -0.5509 -0.3731 -0.3878
-0.435 -0.4162 -0.2196 -0.273 -0.2314 -0.1441 0.3332 -0.0879 -0.4045 0.2935 -0.2497 -0.3331 -0.0548 -0.0011

IC T-test -0.7711 -0.7593 -0.6701 -0.7372 -0.7298 -0.8493 -0.6353 -0.8551 -0.7393 -0.4762 -0.4799 -0.3769 -0.3259 0.7593 -0.0348 -0.9191 0.7534 -0.4791 -0.7593 -0.0747 -0.0238

Drawdown 0.807
0.8332 0.7549 0.8352 0.7728 0.8452 0.7148 0.8253 0.7257 0.7086 0.8049 0.6841 0.6909 0.5323 0.6354 0.8886 0.619 0.7263 0.8332 0.6861 0.5451

Turnover 0.3176 0.8243 0.2462 0.634 0.235 0.5544 0.1882 0.434 0.3564 0.4684 0.3552 0.4182 0.6873 0.8256 0.8194 0.6633 0.3506 0.8338 0.8243 0.7441 0.8358

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‐ 32 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 82:(行业:金融服务)动量因子的 IC 和调整 IC

图表 83:(行业:金融服务)动量因子的胜率和年化 Alpha

PricSeu_c1c2eMss

Success

0.55

0.2

0.0

Adjusted IC

-0.2

PPMricP_e6MPP_MPM_3MM6M_P_0_P1M9M3P2MMM_MM_2P_2M14MMM__1IMnPPdMuM1__51D2_MICnPPd1MMuM1__162MMCCP16MMM_1DC1M PMV_o1luDme_1VMoClu3mMe_1M PM_3

-0.15

-0.10

-0.05

0.00

0.05

0.10

Hit Ratio

0.40

0.45

0.50

PMPM_5P_PDM1M_M__I_n31PIdMMnMud1_u1P1P2MMM_C_6PP11MMM2MCM__196PMM0MM_P12MMP_C2M46_MM1DVolumVoePl_uM1mM_e1C_D31CMM1M

Price_12M

PM_6M PM_2M Price

PM_36M

-0.1

0.0

0.1

0.2

-0.4

IC Mean

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
20. 行业 20:商业贸易

从因子 IC 的均值和标准差看,商业贸易行业表现最好的因子是:Success、 Price_12M、PM_1D、PM_12MC6M。从胜率和年化 Alpha 看,商业贸易行业 表现最好的因子是:Price_12M、Success、PM_12MC6M、PM_1DC1M。

图表 84:(行业:商业贸易)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha -0.0164 -0.0229 -0.0513 -0.0563 -0.001 -0.0262
0.014 -0.0037
6e-04 0.0404 0.0132 0.1008 0.0993 0.1831 0.0581 -0.0333 0.1984 -0.0511 -0.0229 0.1034 0.0077

Hit Ratio 0.4615 0.4923 0.5077 0.4615 0.5538 0.5231 0.5385 0.5846 0.5538 0.5538 0.4923 0.6308 0.6308 0.5538 0.5846 0.5077 0.6462 0.4615 0.4923 0.5846 0.5231

IC Mean -0.0894 -0.0888 -0.0934 -0.0936 -0.0857 -0.0916 -0.0707 -0.0749 -0.0954 -0.038 -0.0535 -0.0255 -0.0437 0.0888 -0.0044 -0.1089 0.0897 -0.0799 -0.0888 -0.0458 -0.038

Adj.IC -0.4525 -0.4406 -0.5405 -0.4304 -0.4127 -0.4208 -0.2916
-0.339 -0.4517 -0.1852 -0.2851 -0.1114 -0.2685 0.4407 -0.021 -0.4758
0.318 -0.3546 -0.4406 -0.2972 -0.2482

IC T-test -0.8089 -0.8021 -0.8209 -0.873 -0.7619 -0.842 -0.6515 -0.704 -0.8995 -0.3644 -0.4813 -0.2464 -0.3849 0.8022 -0.0472 -1.0053 0.8775 -0.7274 -0.8021 -0.3967 -0.327

Drawdown 0.6893 0.6879 0.7559 0.6975 0.7105 0.6526 0.6909 0.6611 0.6885 0.6651 0.6883 0.6205 0.6796 0.6243 0.6571 0.6516 0.7037 0.6936 0.6879 0.7112 0.6679

Turnover 0.2997 0.8212 0.2468 0.6023 0.2043 0.5019 0.1701 0.3604 0.3242 0.3704 0.2953 0.3862 0.7162 0.8192 0.7834 0.6001 0.3295 0.7988 0.8212 0.7646 0.8002

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‐ 33 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 85:(行业:商业贸易)动量因子的 IC 和调整 IC

图表 86:(行业:商业贸易)动量因子的胜率和年化 Alpha

0.65

0.4

Success Price_12M

PPMM__112DMCC1M6M

Price_12M

0.60

0.2

0.0

Adjusted IC

-0.2

Price_3MPPPPMMMPMP_M_P_M_912MP_2MPM4_3MM_1MM_1_2I_Mn3M5d6DuMP_1MIPn_Md6u_M160MPM_V1o2luPMmMCe_P1V_1MMo1DlMu_Cm6C1M3eMPCM_M11MM_12MC6M

PM_1D

-0.10

-0.05

0.00

0.05

Hit Ratio

0.50

0.55

PM_6M

PM_1D

PM_24MPriPceMP_M_P31MM_M3_M_1IMndu1PMPVM_o3P_l6M9uMPMm_M1e2__M16M0CM1M PM_6MC1M

PPMM__52D

PM_12

-0.05

0.00

0.05

Volume_1MC3M
0.10

Success

0.15

0.20

-0.4

IC Mean

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
21. 行业 21:餐饮旅游

从因子 IC 的均值和标准差看,餐饮旅游行业表现最好的因子是:Success、 Price_12M、PM_1D、Volume_1M。从胜率和年化 Alpha 看,餐饮旅游行业表 现最好的因子是:PM_1D、Success、Price_12M、PM_5D_Indu1。

图表 87:(行业:餐饮旅游)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha -0.0775 0.0442 -0.0175 0.0268 -0.0313 0.0451 -0.1609 -0.0345 -0.1155 -0.0427 -0.0484 -0.0568 -0.0536
0.171 0.2894 0.0338 0.1807 0.1171 0.0442 -0.1005 0.0527

Hit Ratio 0.4769 0.5231 0.5385 0.5385 0.4462 0.4615 0.4 0.5385 0.5231 0.5231 0.5077 0.4923 0.5077 0.5846 0.5538 0.5077 0.5538 0.4769 0.5231 0.4923 0.5077

IC Mean -0.1119 -0.0805 -0.0869 -0.0982 -0.1014 -0.088 -0.1689 -0.1366 -0.137 -0.1028 -0.0825 -0.0956 -0.1028 0.0805 0.0352 -0.1088 0.0624 -0.0281 -0.0805 -0.1184 -0.0097

Adj.IC -0.3797 -0.2998 -0.2835 -0.3378 -0.3827 -0.3063 -0.633 -0.5038 -0.4651 -0.367 -0.2805 -0.3556 -0.4444 0.2998 0.1091 -0.3485
0.213 -0.0893 -0.2998 -0.5103
-0.038

IC T-test -0.5357 -0.413 -0.3959 -0.4901 -0.4484 -0.4691 -0.7516 -0.6408 -0.6914 -0.4865 -0.4147 -0.4351 -0.5096 0.413 0.1929 -0.577 0.2816 -0.1398 -0.413 -0.5627 -0.0543

Drawdown 0.8145 0.8224 0.8019 0.7896 0.8064 0.7327 0.8223 0.7935 0.8257 0.7614 0.8219 0.751 0.7518 0.6133 0.6488 0.7414 0.7006 0.7817 0.8224 0.8557 0.7929

Turnover 0.3492 0.7906 0.2414 0.5677 0.2531 0.4661 0.2635 0.4 0.3516 0.4206 0.3602 0.4391 0.7234 0.8232 0.7237 0.5781 0.3583 0.7919 0.7906 0.7849 0.8099

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‐ 34 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 88:(行业:餐饮旅游)动量因子的 IC 和调整 IC

图表 89:(行业:餐饮旅游)动量因子的胜率和年化 Alpha

0.2

0.0

Adjusted IC

-0.2

PM_5D_InVduo1lume_1M

PPMM__69VMMolumeP_MP1PrPM_icMM1CPe2P__3_MM6MP1M3_MDMM_3CC1_6211MPPPPMMMMMMMC____P61321MM2M4MMM__1CIMn1dMu1 PM_6

-0.15

-0.10

-0.05

0.00

PM_1D

Price_12MSuccess

0.05

Hit Ratio

0.40

0.45

0.50

0.55

Success

VPoMlu_m9Me_1MPMCP3_M1MPP2M_MM1P_2_M1M1D_2CCP6M6MM1CMMC_1P61MMMM_24M PM_36M

PPMPrM_ic2_PeVM1_MoM3l_uM_1mIMned_u11M PM_3M

PM_5D_Indu1

Price_12M

PM_1D

PM_6

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

-0.4

-0.6

IC Mean

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
22. 行业 22:信息服务

从因子 IC 的均值和标准差看,信息服务行业表现最好的因子是:Success、 Price_12M、PM_12MC6M、Volume_1M。从胜率和年化 Alpha 看,信息服务 行业表现最好的因子是:Price_12M、Success、Volume_1M、Volume_1MC3M。

图表 90:(行业:信息服务)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha -0.0073 -0.0208 0.0481
-0.01 0.0333 -0.0019 0.0182 -0.0017 0.035 0.0348 -0.0235 0.0951 0.0943 0.1358 0.0259 -0.0296 0.1533 -0.1258 -0.0208 0.0998 0.1384

Hit Ratio 0.4923 0.4923 0.4923 0.4923 0.4923 0.4923 0.4769 0.4923 0.5077 0.5385 0.4615 0.5538 0.5077 0.5846 0.5846 0.5231 0.5846 0.3846 0.4923 0.5538 0.5692

IC Mean -0.0435 -0.0732 -0.0847 -0.0724 -0.0334 -0.0617 -0.0367 -0.0506 -0.0351 -0.0251 -0.0164 0.0029 -0.0275 0.0732 -0.0335 -0.0893 0.0711 -0.0741 -0.0732 -0.0344 -0.0043

Adj.IC -0.1736 -0.3024 -0.3579 -0.2927 -0.1362 -0.2503 -0.1354 -0.2242 -0.1402 -0.1151 -0.0706 0.0123 -0.1135 0.3025 -0.1498 -0.3544 0.2366 -0.3131 -0.3024 -0.1876 -0.0266

IC T-test -0.3681 -0.6211 -0.6312 -0.6241 -0.2569 -0.5086 -0.246 -0.4572 -0.3389 -0.224 -0.1197 0.0071 -0.29 0.6212 -0.2251 -0.7561 0.5929 -0.5818 -0.6211 -0.2513 -0.0537

Drawdown 0.5739 0.6924 0.6874 0.5837 0.6619 0.513 0.6402 0.5283 0.5 0.5212 0.5686 0.3655 0.6629 0.5688 0.6304 0.5845 0.6708 0.7233 0.6924 0.6817 0.6964

Turnover 0.2871 0.8303 0.2315 0.603 0.1983 0.4913 0.1675 0.3696 0.3265 0.4012 0.2974 0.3919 0.7264 0.8243 0.8012 0.5937 0.3273 0.7925 0.8303 0.7465 0.8003

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 35 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 91:(行业:信息服务)动量因子的 IC 和调整 IC

图表 92:(行业:信息服务)动量因子的胜率和年化 Alpha

Adjusted IC -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3

PricePM3_2P4PMM__PP51MMDM____I12nIMnMdduuP11M_3M PM_6PMMV_1oP2luMMPmPP_MMeM6_P_0__91MM3P1MM6_MDMC1_D36MCPM1MCM_11M2MCV1MolumPMe__11M2MC6M

-0.05

0.00

Success Price_12M
0.05

Hit Ratio

0.40

0.45

0.50

0.55

PM_1D

Price_3M
PM_P1MM__1PPIMnMMd_Pu_21M1M2_M36M PM_12MC1M

PM_6MC1M PM_60PMPMM_3_69PMMM_24M

PVMol_u1m2eM_C16MMC3M

VSoulucmceesP_sr1icMe_12M

PM_1DC1M

M_5D
-0.10

-0.05

0.00

0.05

0.10

0.15

IC Mean

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
23. 行业 23:综合

从因子 IC 的均值和标准差看,综合行业表现最好的因子是:Price_12M、Success、 PM_12MC6M、PM_1DC1M。从胜率和年化 Alpha 看,综合行业表现最好的因 子是:Price_12M、PM_12MC6M、Volume_1M、PM_1DC1M。

图表 93:(行业:综合)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha 0.0594
0 0.0214 0.072 0.1121 0.0628 0.1091 0.0442 0.0909 0.1189 0.0794 0.243 0.1511 0.1296 0.1229 0.0085 0.3211 -0.0866
0 -0.0185 0.1758

Hit Ratio 0.4923 0.3846 0.5385 0.4769 0.5385 0.5385 0.5538 0.4462 0.4769 0.5077 0.4615 0.5077 0.5385 0.5538 0.5231 0.4462 0.6154 0.4923 0.3846 0.5077 0.5385

IC Mean -0.0434 -0.0648 -0.0906 -0.0603 -0.0447 -0.0573 -0.0522 -0.0373 -0.0248 -0.0195 -0.0238 0.0355 -0.0017 0.0641 -0.0282 -0.0781 0.1014 -0.0777 -0.0648 -0.1143 -0.0141

Adj.IC -0.1278 -0.2201 -0.2695 -0.1828 -0.1312 -0.1722 -0.1503 -0.1177 -0.0743 -0.0627
-0.07 0.108 -0.0042 0.2193 -0.0911 -0.2436 0.2623 -0.2647 -0.2201 -0.6692 -0.0821

IC T-test -0.3346 -0.4886 -0.6755 -0.4959 -0.3773 -0.4797 -0.4249 -0.336 -0.2547 -0.1851 -0.1842 0.2282 0.0086 0.482 -0.2646 -0.6456 0.8465 -0.6097 -0.4886 -0.6916 -0.0697

Drawdown 0.5522 0.6885 0.7582 0.51 0.7464 0.5279 0.7569 0.5882 0.533 0.5479 0.542 0.3018 0.7073 0.5746 0.7169 0.5585 0.6979 0.7367 0.6885 0.7481 0.6558

Turnover 0.282 0.8232 0.2818 0.5708
0.2404 0.4794 0.2217 0.3728 0.3356 0.3663 0.2715 0.3773 0.7197 0.7982 0.7866 0.5923 0.3646 0.8085 0.8232 0.7595 0.7878

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‐ 36 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 94:(行业:综合)动量因子的 IC 和调整 IC

图表 95:(行业:综合)动量因子的胜率和年化 Alpha

0.2

0.0

-0.2

Adjusted IC

PM_2P4MMP_ri5cDe_P_3IMnMd_Pu1M1MP_M_P1IM_MnP2d_MMu31M_P6PM0MM__3P16M2MM_6PPMMMPP__MM112_DV_M96oMCMlu1CmM1eMP_M1M_1DC1M

PM_12MC6M

Success

Price_12M

Hit Ratio

0.45

0.50

0.55

0.60

Price_12M

M_5D_Indu1

Volume_1MPCr3icMeP_M3_M24MPM_P6MPMM_PP1_M2M3M_M_122MPMMC_19PMPMPMMM___6P360SM6MMuM_Cc1c1DPeMsMs_1DCV1oMlume_1M

PM_12MC6M

-0.4

0.40

-0.6

ume_1
-0.10

-0.05

0.00

0.05

0.10

IC Mean

数据来源:光大证券研究所

PMP_1MM_1

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

七. 不同成分股测试概述

1. 成分股 1:沪深 300
从因子 IC 的均值和标准差看,沪深 300 成分股表现最好的因子是:Success、 Price_12M、PM_1D、Volume_1M。从胜率和年化 Alpha 看,沪深 300 成分股 表现最好的因子是:Price_12M、Volume_1M、PM_1DC1M、Success。
图表 96:(成分股:沪深 300)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha -0.0314 -0.0661 -0.0073 -0.0399 -0.045 -0.0589 0.0265 -0.0926 -0.0762 -0.0972 -0.0276 -0.0142 0.0461 0.0485 -0.0238 -0.0775 0.0715 -0.0721 -0.0661 0.0064
0.056

Hit Ratio 0.4769 0.4308 0.4923 0.4 0.4 0.4462 0.5231 0.3846 0.3846 0.4 0.4769 0.4615 0.5385 0.5231 0.4308 0.4 0.5692 0.3692 0.4308 0.4923 0.5846

IC Mean -0.0295 -0.0492 -0.0395 -0.0564 -0.0378 -0.0497 -0.0349 -0.0476 -0.0386 -0.0294 -0.0088 -0.0194 -0.0258 0.0481 -0.0041 -0.0636 0.0295 -0.0504 -0.0492 -0.0257 -0.0055

Adj.IC -0.1979 -0.3951
-0.298 -0.3627 -0.275 -0.3041 -0.2297
-0.292 -0.2462 -0.1998 -0.0651 -0.1402 -0.2077 0.3722 -0.0307 -0.4175 0.1698 -0.3724 -0.3952 -0.2498 -0.0521

IC T-test -0.5134 -0.8501 -0.66 -0.9839 -0.6225 -0.8674 -0.5446 -0.8492 -0.6701 -0.522 -0.1554 -0.3394 -0.4323 0.8344 -0.0657 -1.1101 0.5352 -0.8731 -0.8497 -0.4325 -0.091

Drawdown 0.6785 0.7127 0.7139 0.7261 0.7359 0.7253 0.6858 0.691 0.702 0.7092 0.6781 0.6273 0.6001 0.6806 0.6546 0.7286 0.7008 0.7059 0.7127 0.648 0.6271

Turnover 0.3526 0.8288 0.2942 0.6527 0.3073 0.5745 0.2085 0.4697 0.4068 0.4835 0.3916 0.4519 0.7663 0.8088 0.8007 0.67 0.4404 0.8218 0.8288 0.8015 0.8549

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‐ 37 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 97:(成分股:沪深 300)动量因子的 IC 和调整 IC

图表 98:(成分股:沪深 300)动量因子的胜率和年化 Alpha

0.4

0.2

0.0

Adjusted IC

Success

Price_12M

Price

PMP_2PMMM_P5P_MD1MPM__M_I_3n1_IMdMn6udM1 PMPPMM_2__P493MMM6_MP6M0PVMM_oP6l_uMM1m_2Ce1M1_DMP1CMM1C_M132MMC6PMM_1V2oMluPCmM1eM__11DM

-0.06

-0.04

-0.02

0.00

0.02

0.04

Hit Ratio

0.40

0.45

0.50

0.55

PM_60M

PM_P1MM__1PIMnMdu_13M

PPMM__1122MMCP1MM_12MPMC6_M24VMolume_1MC3M PM_1D

M_6PMMC_16MM

PPrPicMMe___539DMM

PM_P36MM_2M

Volume_1M Price_12M PM_S1uDcCce1sMs

-0.10

-0.05

0.00

0.05

-0.2

-0.4

IC Mean

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
2. 成分股 2:中证 500

从因子 IC 的均值和标准差看,中证 500 成分股表现最好的因子是:Success、 Price_12M、Volume_1M、PM_1D。从胜率和年化 Alpha 看,中证 500 成分股 表现最好的因子是:Success、Price_12M、Volume_1M、PM_12MC6M。

图表 99:(成分股:中证 500)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha 0.0046 -0.0288 0.0113 -0.0071 0.0305 0.0115 0.0063 0.0019 0.0155 0.0354 0.0274 0.0788 0.0169 0.2095 0.0402 -0.0139 0.2061 -0.0461 -0.0288 0.0485 0.1155

Hit Ratio 0.4923 0.4923 0.5231 0.5077 0.5385 0.4462 0.5231 0.4615 0.5077 0.4769 0.5538 0.5231 0.5077 0.6 0.4923 0.4615 0.6 0.5077 0.4923 0.5231 0.5692

IC Mean -0.0722 -0.0811 -0.0808 -0.0823 -0.0732 -0.0688 -0.068 -0.0721 -0.0714 -0.033 -0.0415 -0.0262 -0.0627 0.0823 -0.0144 -0.0929 0.0583 -0.0598 -0.0811 -0.0647 0.0047

Adj.IC -0.5316 -0.6988 -0.6059 -0.6513 -0.525 -0.539 -0.5224 -0.5444 -0.5291 -0.2704 -0.3198 -0.2411 -0.8011 0.7025 -0.1304 -0.6772 0.3927 -0.5192 -0.699 -0.7333 0.0517

IC T-test -1.6293 -1.8087 -1.7925 -1.8437 -1.5896 -1.5431 -1.4045 -1.6263 -1.6042 -0.7384 -0.9311 -0.5789 -1.3815 1.8355 -0.3176 -2.0918 1.3252 -1.3408 -1.8077 -1.4213 0.1057

Drawdown 0.7392 0.7382 0.7413 0.7101 0.7188 0.6887 0.7439 0.7113 0.7152 0.7076 0.7215 0.6813 0.7268 0.6952 0.7009 0.7045 0.6962 0.7451 0.7382 0.722 0.6847

Turnover 0.3054 0.8044 0.257 0.5926 0.2368 0.4973 0.2258 0.3765 0.3265 0.3846 0.3067 0.4062 0.7483 0.8268 0.774 0.5929 0.3865 0.7901 0.8044 0.759 0.7895

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‐ 38 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 100:(成分股:中证 500)动量因子的 IC 和调整 IC

图表 101:(成分股:中证 500)动量因子的胜率和年化 Alpha

0.60

Success

PricSeu_c1c2eMss

0.5

0.0

Adjusted IC

Price_P3MMPP_PM1MMM___2_21PMI4PMnMPMPMdVM_MuPPo_31_lM1M_u6P629PmM__MMMM36e_M0__1M15DMDC_CI3ndu1PM_12PMMC_1P6MMM_C112MMC6PMM_1D

Volume_1M

-0.05

0.00

Price_12M
0.05

Hit Ratio

0.45

0.50

0.55

M_5D_PInMdu_P11MM__1IMnPdruic1eP_M3M_P2PMPMMM_P_6_PM1M6M2P0_MMM_2P14_MDM9MC_PP11M2MMM__3CV6P6M1oMMMlCu_m11MDe_1MC3MPM_12MC6M PM_3

Volume_1M

-0.05

0.00

0.05

0.10

0.15

0.20

-0.5

IC Mean

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所
3. 成分股 3:中证 800

从因子 IC 的均值和标准差看,中证 800 成分股表现最好的因子是:Success、 Price_12M、Volume_1M、PM_1D。从胜率和年化 Alpha 看,中证 800 成分股 表现最好的因子是:Price_12M、Volume_1M、PM_1DC1M、PM_12MC6M。

图表 102:(成分股:中证 800)动量因子测试概述

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M 数据来源:光大证券研究所

Alpha -0.0367 -0.068 -0.0188 -0.0484 -0.0334 -0.0737 0.0163 -0.0516 -0.0596 -0.0727 -0.027
0.008 0.0343 0.0363 -0.0224 -0.0848 0.0982 -0.0794 -0.068 0.0369 0.0714

Hit Ratio 0.4769 0.3692 0.4308 0.4154 0.4462 0.4462 0.4615 0.4462 0.4 0.4308 0.4923 0.5385 0.5231 0.4769 0.4769 0.3231 0.5692 0.3846 0.3692 0.4923 0.5846

IC Mean -0.0543 -0.0682 -0.0656 -0.073 -0.0615 -0.0606 -0.059 -0.0623 -0.0607 -0.0311 -0.0276 -0.0226 -0.0466 0.0683 -0.0043 -0.0823 0.0459 -0.0549 -0.0682 -0.0539 0.0012

Adj.IC -0.3868 -0.5936 -0.486 -0.5401 -0.4257 -0.4287 -0.3928 -0.4364 -0.4343 -0.2366 -0.2086 -0.187 -0.5323 0.5824 -0.0355 -0.5827 0.2848 -0.4416 -0.5946 -0.5835 0.0131

IC T-test -1.5501 -1.9251 -1.8296 -2.0776 -1.6856 -1.7327 -1.5433 -1.8006 -1.723 -0.8944 -0.7824 -0.6399 -1.292 1.9282 -0.1141 -2.3535 1.3369 -1.5583 -1.9253 -1.4903 0.0314

Drawdown 0.689
0.7416 0.7207 0.7251 0.7529 0.7414 0.7207 0.6736 0.6849 0.6986 0.6908 0.6106 0.6627 0.6898 0.6634 0.7358 0.6757 0.6947 0.7416 0.6537 0.6174

Turnover 0.358 0.8471 0.3132 0.6616 0.2674 0.585
0.1752 0.46
0.3665 0.4658 0.3733 0.4505 0.7936 0.8257 0.8151
0.673 0.4124 0.8254 0.8471 0.8255 0.8544

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‐ 39 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程 图表 103:(成分股:中证 800)动量因子的 IC 和调整 IC

0.6

Adjusted IC

0.2

0.4

0.0

-0.6 -0.4 -0.2

PMP_M6_MP1CM2M1_MC121MMC6M Price_3 PPMM__P21MPMM_1P_PPM2PMPV4MPM_M_MoM3_6_l_u69PM3_6mMMM50DeM___1P1I2nMMMd_u11DC1M

PMV_o1luDme_1M

-0.05

0.00

IC Mean

数据来源:光大证券研究所

Success Price_12M
0.05

图表 104:(成分股:中证 800)动量因子的胜率和年化 Alpha

0.55

0.50

0.45

Hit Ratio

PM_P1M2M_12PMMC_11MD PM_5PDMP_PIM_Mn6d__PMu31M1MCM_1_1MIPMnMdu_19PMMP_M6_M2M PM_36M PM_24M
Price

PM_12MC6M PM_60M

VPoMluS_m1uDcec_Ce11sMMsC3M

Volume_1M

Price_12M

-0.05

0.00

0.05

0.10

Annuliazed Alpha

0.40

0.35

数据来源:光大证券研究所

在后续的报告中我们将陆续给出其他类因子的测试结果,敬请期待。

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 40 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
附录 A.单因子测试概述

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 41 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
1. 因子 PM_12M 测试概述
(1).不同分位组的年化收益率
PM_12M Spread = -18.1 %

(2).Top 组绝对收益率频率分布图
Absolute Re turn

6

10

5

4

3

Denisty

5

%

2

1

0

0

Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

数据来源:光大证券研究所 (3).IC 的频率分布图

Informa tion Coe fficie nt

- 0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

数据来源:光大证券研究所 (4).IC 的衰变
Forward IC Decay

AverageIC - . 014 - . 012 - . 010 - . 008 - . 006 - . 004 - . 002 . 000

4

3

2

Denisty

1

0

. 10

- 0.5

-0.4

- 0.3

-0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

数据来源:光大证券研究所 (5).买入信号反转
Buy Signal Reversal

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

month

数据来源:光大证券研究所

(6).Top 组的最大回撤图

Max Drawdown : 0.72
Q5

. 00

. 08

- . 02

. 06

Vlaue

Percet nRever isngtoSlel i Sgnla

- . 04

. 04

- . 06

. 02

. 00

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11

12

months

数据来源:光大证券研究所

(7).IC 和调整 IC

一 月 07

一 月 08

一 月 09

一 月 10

Date

数据来源:光大证券研究所

(8).胜率和年化 Alpha

一 月 11

一 月 12

. 060

AjdustedIC - . 07 - . 06 - . 05 - . 04 - . 03 - . 02 - . 01

金 融 服 务

餐 饮 旅 游

交 运 设 备

-0. 12

有综

色合 信金

息属



信 息

服 务

黑 色 金 属



医 药

用事业 电子

生 物

掘食 品 饮 料
交 通

建筑建大盘 材

设 备
机 械 设 备



输中



化 工



商 业 贸 易
2007-01-31/2007-10-31

房 纺 工地 织 制造 服装 产

中 证 5

a中 sh盘 are





2007-11小 -3盘 0/2008-10-3

2008-11-28/2012-058 -30 10

农 林 牧 渔

家 用 电 器
沪 深 3 0 0

-0. 10

-0. 08

-0.06

-0.04

-0.02

IC Mean

数据来源:光大证券研究所

i HtRt aio

. 055

. 050

11-30/2008-10-31 2007-01-31/2007-10-31

餐 饮 旅 游









服饮









公 用 事 轻 业

房 地 产

信 中息
盘设 备

农 林 牧 渔







ashare黑 中沪 证 色28 深00 3 080 0 -1商 0 1-业 2交 8信 /2通 息 0运 1中 服 2输 -务 证 055 -30 10

化 工

综 合

医 药 生 物

采 掘





















机 械 设 备
建 筑 建 材

交 运 设

-0. 1

0.0

0.1

Annuliazed Alpha

有 色 金 属 小 盘

家 用 电 器

0.2

. 045

. 040

数据来源:光大证券研究所

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 42 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
2. 因子 PM_1M 测试概述
(1).不同分位组的年化收益率
PM_1M Spread = -4.31 %

(2).Top 组绝对收益率频率分布图
Absolute Re turn

6

10

5

4

3

Denisty

%

5

2

1

0

0

Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

数据来源:光大证券研究所 (3).IC 的频率分布图

Informa tion Coe fficie nt

- 0.3

-0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

数据来源:光大证券研究所 (4).IC 的衰变
Forward IC Decay

. 000

4

- . 002

3

- . 004

AverageIC

2

Denisty

- . 006

1

0

. 10

- 0.4

- 0.3

- 0.2

- 0.1

0.0

0.1

数据来源:光大证券研究所 (5).买入信号反转

Buy Signal Reversal

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

month

数据来源:光大证券研究所

(6).Top 组的最大回撤图

Max Drawdown : 0.71
Q5

Vlaue - . 07 - . 06 - . 05 - . 04 - . 03 - . 02 - . 01 . 00

. 08

. 06

Percet nRever isngtoSlel i Sgnla

. 04

. 02

. 00

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11

12

months

数据来源:光大证券研究所

(7).IC 和调整 IC

一 月 07

一 月 08

一 月 09

一 月 10

Date

数据来源:光大证券研究所

(8).胜率和年化 Alpha

一 月 11

一 月 12

AjdustedIC - . 10 - . 08 - . 06 - . 04 - . 02 . 00

金 融 服 务

电 子

纺 织 服 装

房 地 产

小 盘

商业贸 交运设备信 餐息 饮机 设 旅公 械 备 游用 轻黑 事 交 工信 色 业 通 制食 息 金运 造服 品 属 建 输饮 务 医 筑2料 药 建 0农家 化 0生 材 林 7用 工 -物 0牧综 有 电 1渔 -3合 器 色1金 /20属07-10-31

大盘沪深 3 0 0

易 中盘中 20证 072a5-0s10 0h1a8-0 -r31e设 01/备 -22080/82-01102中 --301证 5-8 3100

-0.12

-0.10

-0.08

-0.06

-0. 04

IC Mean

-0.02

采 掘
0.00

数据来源:光大证券研究所

i HtRt aio

. 055

. 050

. 045

黑 色 金 属

2沪 00金 深 7-3 融 11纺 服 0 2-30织 0 务 00/8服 2-01装 018-2-18大 0/2-公 盘 30a11用 s2h食 -事 a0r品 5业 e-3饮 中 1料 证房 5商地 0 轻 信 业产 0 工 息 贸交 制 服 易造 运 务设备2007-0电 1-子 31/2家0用 07电 -1中器 0盘 -31化工

机 械 设 备

医 药 生 物

餐 饮 旅 游

















小 盘

建 筑 建 材

采 掘

交 通 运

信 息 中设 证备 8

-0.10

-0.05

综 合

0.00

0. 05

Annuliazed Alpha

0. 10

0.15

. 040

数据来源:光大证券研究所

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 43 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
3. 因子 PM_24M 测试概述
(1).不同分位组的年化收益率
PM_24M Spread = -13.69 %

(2).Top 组绝对收益率频率分布图
Absolute Re turn

10 12

7

6

8

5

6

4

Denisty

%

3

4

2

2

1

0

0

Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

数据来源:光大证券研究所 (3).IC 的频率分布图

Informa tion Coe fficie nt

- 0.3

-0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

数据来源:光大证券研究所 (4).IC 的衰变
Forward IC Decay

AverageIC - . 014 - . 012 - . 010 - . 008 - . 006 - . 004 - . 002 . 000

4

3

2

Denisty

1

0

. 10

- 0.4

- 0.3

- 0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

数据来源:光大证券研究所 (5).买入信号反转
Buy Signal Reversal

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

month

数据来源:光大证券研究所

(6).Top 组的最大回撤图

Max Drawdown : 0.74
Q5

. 00

. 08

- . 02

. 06

Vlaue

Percet nRever isngtoSlel i Sgnla

- . 04

. 04

- . 06

. 02

. 00

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11

12

一 月 07

months

数据来源:光大证券研究所

一 月 08

一 月 09

一 月 10

Date

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所

(7).IC 和调整 IC

(8).胜率和年化 Alpha

一 月 11

一 月 12

AjdustedIC - . 12 - . 10 - . 08 - . 06 - . 04 - . 02

金 融 服 务轻工制造2007-01-31/2007交-1运 0-设 31备 电子

综 合
建 商筑
业建







信 旅息 游房 服地 化 务 信纺 工息织设 林 服备 牧 装渔



贸材









机 械 设 备

ashare

中 盘









食采





品 掘公





医 药 生 物
中 证 8 0 0









大 运盘 输



2008-11-28/2012-05-31

家 用 电 器 沪 深 3 0 0

小 盘

有 色 金 属

11-30/2

-0. 12

-0. 10

-0.08 IC Mean

数据来源:光大证券研究所

-0.06

-0.04

i HtRt aio . 01 . 02 . 03 . 04 . 05 . 06

交 运 设 备

商业交贸通易运a输 shar中 e餐 证饮 8沪 2旅 公 0 信 0深 电 游 用 00 息 73 子 2事 -黑 大 0设 10 业 01色 盘 备 8-中 0 3-化 金 10证 1/工 属 2-轻 5 20800 工 /8金 2综 -制 0 01融 合 10造 2-服 3-0房 1务 5地 -31产 信息服务



纺掘



织家

农 机林

食 盘建 服用 品筑 装电 饮建 器

械牧

料材

设渔



医 药 生 物

有 色 金 属

小 盘

01-31/2 -0.2

-0.1

0.0 Annuliazed Alpha

0.1

数据来源:光大证券研究所

0. 2

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 44 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
4. 因子 PM_2M 测试概述
(1).不同分位组的年化收益率
PM_2M Spread = -12.29 %

(2).Top 组绝对收益率频率分布图
Absolute Re turn

10

6

8

5

6

4

3

Denisty

4

%

2

2

1

0

0

-2

Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

数据来源:光大证券研究所 (3).IC 的频率分布图

Informa tion Coe fficie nt

-0.3

- 0.2

- 0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

数据来源:光大证券研究所 (4).IC 的衰变
Forward IC Decay

. 000

5

- . 002

4

- . 004

AverageIC

3

Denisty

2

- . 006

1

- . 008

0

. 10

- 0.4

-0.3

-0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

数据来源:光大证券研究所 (5).买入信号反转
Buy Signal Reversal

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

month

数据来源:光大证券研究所

(6).Top 组的最大回撤图

Max Drawdown : 0.71
Q5

Vlaue - . 07 - . 06 - . 05 - . 04 - . 03 - . 02 - . 01 . 00

. 08

. 06

Percet nRever isngtoSlel i Sgnla

. 04

. 02

. 00

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11

12

months

数据来源:光大证券研究所

(7).IC 和调整 IC

- . 02

- . 04

AjdustedIC

- . 06

金 融 服 务

电 子

交 运 设 备

房 地 产

小 盘

-0. 12

综 合







品公

金信

饮用

属 息 家

料事

餐饮旅游商轻业工贸 纺 制 信易 织 交 息 造服 通 设装 运 备输 机2械 007-建 01筑-3建 1/材 2007-10-31中证

服 用 医务 电 药器 化 大盘 工生物





业 沪 深 3 0 0







中 盘

asha中 re证50

2008-11-28/2012-05-3





有 色

林 牧

2007-11-3金 0/属 2008-10-31 渔

-0.10

-0. 08

-0. 06

-0. 04

IC Mean

采 掘

- . 08

数据来源:光大证券研究所

i HtRt aio . 040 . 045 . 050 . 055 . 060

一 月 07

一 月 08

一 月 09

一 月 10

Date

数据来源:光大证券研究所

(8).胜率和年化 Alpha

一 月 11

一 月 12

01-31/2007-10-31 -0.2

金 融 服 务

7-11-30/2008-10-31

小 盘





制 造







纺织旅游 盘

大 盘

中 证 5
信0 息 0化

服公 装用 事 业





家用电交器 黑运色设 商 金备 中 业 属 2证 0贸 房 a0沪 8 s易 8地 h-1a产 1re-28电 /信 20子 息 12设-0备 5-31务

深 03 0











食 品
机饮 械料 设 备

医 药 生 物

综 合

建 筑 建 材

-0.1

0. 0

0. 1

采 掘

有 色 金 属
农 林 牧 渔

0.2

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 45 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
5. 因子 PM_36M 测试概述
(1).不同分位组的年化收益率
PM_36M Spread = -20.1 %

(2).Top 组绝对收益率频率分布图
Absolute Re turn

7

15

6

5

10

4

Denisty

%

3

5

2

1

0

0

Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

数据来源:光大证券研究所 (3).IC 的频率分布图

Informa tion Coe fficie nt

-0.3

-0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

数据来源:光大证券研究所 (4).IC 的衰变
Forward IC Decay

AverageIC - . 014 - . 012 - . 010 - . 008 - . 006 - . 004 - . 002 . 000

4

3

2

Denisty

1

0

. 10

-0.4

-0.2

0.0

0.2

数据来源:光大证券研究所 (5).买入信号反转
Buy Signal Reversal

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

month

数据来源:光大证券研究所

(6).Top 组的最大回撤图

Max Drawdown : 0.74
Q5

. 00

. 08

- . 02

. 06

Vlaue

Percet nRever isngtoSlel i Sgnla

- . 04

. 04

- . 06

. 02

. 00

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11

12

months

数据来源:光大证券研究所

(7).IC 和调整 IC

一 月 07

一 月 08

一 月 09

一 月 10

Date

数据来源:光大证券研究所

(8).胜率和年化 Alpha

一 月 11

一 月 12

- . 02

- . 04

AjdustedIC

- . 06

金 融 服 务
-0. 14

2007-11-30/2 -0.12

餐饮旅20游07-01交-3运 1/设 20纺 备 0织 7食-1服 品 商 0装 -饮 3业1料 贸易





有色



公 用

综 合

农林牧渔信息家 服用 务电器

色金 金属 属





电 子

制建 造筑

交 通

信 机 息



运 输

设 械设 备





事 大业


沪 深 3 0 0

房地中产证50a0s建 ha材 re化 中 生中 工 盘 物证8002008-11-28/2012-05-31

小 盘

-0.10

-0.08 IC Mean

-0.06

-0. 04

-0.02

- . 08

- . 10

数据来源:光大证券研究所

i HtRt aio

. 06

. 05

交 交通运沪输深3 金中 0 融 as证 0 餐 服 ha8 饮 务re0 旅 运0 游 设备

商业 大贸 盘易 纺2织 电 00服 子 8-轻 装 11工-黑 2中 制 8色 信 证 /造 2信 金 息 051息 属 服 0 22-设 务 00050备 -73-111公-3用 化 0/事 2工0业 08-1食 0-品 3房1饮 地料 产家用电机 中 器械 盘设备综合农林 医牧 药 建渔 生 筑物 建材采掘

有 色 金 属
小 盘

. 04

. 03

01-31/2 -0. 10

-0.05

0.00

0.05

0. 10

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

0.15

0.20

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 46 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
6. 因子 PM_3M 测试概述
(1).不同分位组的年化收益率
PM_3M Spread = -21.21 %

(2).Top 组绝对收益率频率分布图
Absolute Re turn

15

6

5

10

4

3

Denisty

5

%

2

0

1

0

-5

Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

数据来源:光大证券研究所 (3).IC 的频率分布图

Informa tion Coe fficie nt

-0.3

-0.2

- 0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

数据来源:光大证券研究所 (4).IC 的衰变
Forward IC Decay

AverageIC - . 007 - . 006 - . 005 - . 004 - . 003 - . 002 - . 001 . 000

5

4

3

Denisty

2

1

0

. 10

-0.4

- 0.3

- 0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

数据来源:光大证券研究所 (5).买入信号反转
Buy Signal Reversal

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

month

数据来源:光大证券研究所

(6).Top 组的最大回撤图

Max Drawdown : 0.73
Q5

. 00

. 08

- . 02

. 06

Vlaue

Percet nRever isngtoSlel i Sgnla

- . 04

. 04

- . 06

. 02

. 00

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11

12

months

数据来源:光大证券研究所

(7).IC 和调整 IC

一 月 07

一 月 08

一 月 09

一 月 10

Date

数据来源:光大证券研究所

(8).胜率和年化 Alpha

一 月 11

一 月 12

. 06

AjdustedIC - . 07 - . 06 - . 05 - . 04 - . 03 - . 02 - . 01

金 融 服 务
房 地 产
-0.12

餐 饮 旅 游



信 息





电 子

运 输

备 化

黑 色

综 合


轻 工

金属公用 信事 息家 业 服用 务电器品饮 大料 盘

制医 建 造药

沪 深 3 0 0

筑 建

生 物

商纺

交 业织

运 贸服

设 易装

机备





2007-01-31/2007-10-31







中a2s盘0h0a8re-11-28/中 20证 125-00 5-0 31

中 证 8 0 0

小 盘

有农 色林 20金 07属 -11-牧 30渔 /2008-10-31

-0.10

-0.08

-0. 06

-0. 04

IC Mean

数据来源:光大证券研究所

采 掘
-0.02

i HtRt aio

. 05

中证 a金 s8 沪 黑 h融 a0 深 房 色 r服 e0 3 地 金务 0 2产 属交 00 0通 8纺 商 -1运 织 业 1输 -服 2贸交 8装 易 /大 2信 电 运0盘 息 子 设 1中 2服 信 备 -0证息 务 55 -3设10备轻 0工餐制饮 中 公 造旅 盘 用游 化 综 事工 合 业食品饮 家机 料 用械电设器备 2007-11-30/2008-10-31

建 筑

小 盘





医 药 生 物

采 掘

有农 色林 金牧 属渔

. 04

. 03

01-31/2

-0. 3

-0.2

-0.1

0.0

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

0. 1

0.2

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 47 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
7. 因子 PM_60M 测试概述
(1).不同分位组的年化收益率
PM_60M Spread = -19.39 %

(2).Top 组绝对收益率频率分布图
Absolute Re turn

20

6

5

15

4

3

Denisty

%

10

2

5

1

0

0

Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

数据来源:光大证券研究所 (3).IC 的频率分布图

Informa tion Coe fficie nt

-0.3

-0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

数据来源:光大证券研究所 (4).IC 的衰变
Forward IC Decay

. 000

4

- . 005

3

AverageIC

2

Denisty

- . 010

1

- . 015

0

. 10

- 0.4

-0.2

0.0

0.2

数据来源:光大证券研究所 (5).买入信号反转
Buy Signal Reversal

0.4

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

month

数据来源:光大证券研究所

(6).Top 组的最大回撤图

Max Drawdown : 0.71
Q5

Vlaue - . 07 - . 06 - . 05 - . 04 - . 03 - . 02 - . 01 . 00

. 08

. 06

Percet nRever isngtoSlel i Sgnla

. 04

. 02

. 00

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11

12

months

数据来源:光大证券研究所

(7).IC 和调整 IC

. 00

- . 02

- . 04

AjdustedIC

餐 饮 旅 游

-0.15

金 融 服 务

综 农

纺织 交服 运房设地备产交通运2信 输0息 07设 -0轻 备 1电 医 -3工 子 机 药 1制 /械 2生商 0造 设 物 0a中 业 7s备-证 h贸 1a05 r易 -建 e3化1筑 工建 中材 证800

合 林 牧 渔
中 盘

装 2007-11-30/2008-10-3

2008-0 110 -28/2012-05-31 小





黑信 用 色息 电
公 金服 器 用 属务

品 饮 料

大事 沪 盘业 深3





-0.10

-0.05

IC Mean

- . 06

- . 08

数据来源:光大证券研究所

有 色采 金掘 属
0.00

i HtRt aio . 035 . 040 . 045 . 050 . 055 . 060

一 月 07

一 月 08

一 月 09

一 月 10

Date

数据来源:光大证券研究所

(8).胜率和年化 Alpha

一 月 11

一 月 12

餐 饮 旅 游

黑 色 金 属 交 通 运 输
-0.1

公 用 事 业
农商 电子交运设金备融 2轻0服 工 0中 8务 制 -证 a1造 s15 林 中 h-2a信 0 业 牧 证 8re/0 息 2贸 渔 8 沪0化 服 易 0 深 1大 工 2务 0 3 -盘 0家 0 5-机 3用 01械 电设 器备 建筑建房材地产





织综中 品

服合盘 饮





医 药 生 物

信 息 设 备

2007-01-31/2

0.0

0. 1

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

采 7-掘 11小-3盘 0/2008-10有 -3色 1金属 0.2

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 48 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
8. 因子 PM_6M 测试概述
(1).不同分位组的年化收益率
PM_6M Spread = -19.33 %

(2).Top 组绝对收益率频率分布图
Absolute Re turn

15

6

5

10

4

3

Denisty

%

5

2

1

0

0

Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

数据来源:光大证券研究所 (3).IC 的频率分布图

Informa tion Coe fficie nt

-0.3

-0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

数据来源:光大证券研究所 (4).IC 的衰变
Forward IC Decay

. 000

4

- . 002

3

- . 004

AverageIC

- . 006

2

Denisty

- . 008

1

- . 010

0

. 10

-0.4

-0.3

-0.2

- 0.1

0.0

0.1

0.2

数据来源:光大证券研究所 (5).买入信号反转
Buy Signal Reversal

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

month

数据来源:光大证券研究所

(6).Top 组的最大回撤图

Max Drawdown : 0.68
Q5

Vlaue - . 07 - . 06 - . 05 - . 04 - . 03 - . 02 - . 01 . 00

. 08

. 06

Percet nRever isngtoSlel i Sgnla

. 04

. 02

. 00

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11

12

months

数据来源:光大证券研究所

(7).IC 和调整 IC

AjdustedIC - . 07 - . 06 - . 05 - . 04 - . 03 - . 02 - . 01 . 00

金 融 服 务
餐 饮 旅 游
-0.14

交 运 设 备
-0. 12

综 合

黑 色食 金品 属饮 料



电纺 子织 服

轻 商信工 业息 医 制 贸设 药 易 造备 生 建筑建材机械设

物 中



交用 通事 运业
房 20地 07产-01-31输/2007-10-31小





200a8中 s-1h证 1a-r25 e中 80 /2盘0012-05-31800





家 用信

林 牧大

电息 器服

渔盘

化沪 务

工深



2007-11-30 0/20008-10-31

-0. 10

-0.08

-0.06

-0.04

IC Mean

采 掘
-0.02

有 色 金 属
0.00

i HtRt aio . 040 . 045 . 050 . 055 . 060 . 065 . 070

一 月 07

一 月 08

一 月 09

一 月 10

Date

数据来源:光大证券研究所

(8).胜率和年化 Alpha

一 月 11

一 月 12

7-11-30/2008-10-31

01-31/2007-10-31 -0.3

金 融 服 务











a餐 s2h饮 0a0r旅 e8-1游 房 1-地 2信 8产 /信 业 2息 大 0息 贸 12易 设-0备 5-3轻1工制 中纺 造 盘织服装 化机 电工子 械设 家备 用电器 建 医筑 药建 农 生材 物 林牧料 渔 服 盘



中务





备中



证 交8
通0

公 用

0 0

综 合

运0



输黑



沪 深 3

色 金 属

-0.2

-0.1

0.0

0.1

Annuliazed Alpha

小 盘

有 色 金 属

采 掘

0.2

0.3

数据来源:光大证券研究所

数据来源:光大证券研究所

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 49 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
9. 因子 PM_9M 测试概述
(1).不同分位组的年化收益率
PM_9M Spread = -23.43 %

(2).Top 组绝对收益率频率分布图
Absolute Re turn

10

15

8

10

6

Denisty

%

4

5

2

0

0

Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

数据来源:光大证券研究所 (3).IC 的频率分布图

Informa tion Coe fficie nt

-0.2

- 0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

数据来源:光大证券研究所 (4).IC 的衰变
Forward IC Decay

AverageIC - . 012 - . 010 - . 008 - . 006 - . 004 - . 002 . 000

5

4

3

Denisty

2

1

0

. 10

- 0.4

-0.3

-0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

数据来源:光大证券研究所 (5).买入信号反转
Buy Signal Reversal

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

month

数据来源:光大证券研究所

(6).Top 组的最大回撤图

Max Drawdown : 0.71
Q5

Vlaue - . 07 - . 06 - . 05 - . 04 - . 03 - . 02 - . 01 . 00

. 08

. 06

Percet nRever isngtoSlel i Sgnla

. 04

. 02

. 00

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11

12

months

数据来源:光大证券研究所

(7).IC 和调整 IC

一 月 07

一 月 08

一 月 09

一 月 10

Date

数据来源:光大证券研究所

(8).胜率和年化 Alpha

一 月 11

一 月 12

. 060

AjdustedIC - . 07 - . 06 - . 05 - . 04 - . 03 - . 02 - . 01

餐 饮 旅 游

金 融 服 务

交 运 设 备

-0.14

-0.12

食 品 饮 料





交通运 业 公贸 轻 用工 易 事制造

织 服 装

输 房业





2007-20010-73-11/12-03007/-210

小 盘



农建林筑牧渔大家 盘用电器信息设备



电 子

生 物

建 机材 械





中as证2h5 0a0re0 8-10 中 1-盘 28/20中 12证-08 5-0 310





色信 掘

金息

属服

















-0.10

-0.08

-0.06

-0.04

IC Mean

综 合

有 色 金 属

-0.02

数据来源:光大证券研究所

i HtRt aio

. 055

. 050

. 045

餐 饮 旅 游

01-31/2007-10-31

2007-11-30/2008-10-31

纺商





织业

电 息



服贸 装易 食 品

子 设

备家



用 化

设 备





电 工

asha交re

黑2008-1公 1金-用 2交8事 运 /2轻 业 0设 房 工 1备 2地 中 制 -0产 证 造 5-5 310信 0息 料服务

通大 色









医 药

牧 渔



物 综



建 采筑
掘建 材

运盘 金



输属







沪 深 3

8 0 0

-0.2

-0.1

0. 0

0. 1

Annuliazed Alpha

. 040

数据来源:光大证券研究所

小 盘

有 色 金 属

0.2

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 50 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
10.因子 PM_6MC1M 测试概述
(1).不同分位组的年化收益率
PM_6MC1M Spread = -16.56 %

(2).Top 组绝对收益率频率分布图
Absolute Re turn

6

10

5

4

5

3

Denisty

%

2

0

1

0

Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

数据来源:光大证券研究所 (3).IC 的频率分布图

Informa tion Coe fficie nt

-0.3

- 0.2

- 0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

数据来源:光大证券研究所 (4).IC 的衰变
Forward IC Decay

. 000

4

- . 002

3

- . 004

AverageIC

2

Denisty

- . 006

1

- . 008

0

. 10

-0.4

- 0.3

- 0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

数据来源:光大证券研究所 (5).买入信号反转
Buy Signal Reversal

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

month

数据来源:光大证券研究所

(6).Top 组的最大回撤图

Max Drawdown : 0.69
Q5

Vlaue - . 07 - . 06 - . 05 - . 04 - . 03 - . 02 - . 01 . 00

. 08

. 06

Percet nRever isngtoSlel i Sgnla

. 04

. 02

. 00

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11

12

months

数据来源:光大证券研究所

(7).IC 和调整 IC

一 月 07

一 月 08

一 月 09

一 月 10

Date

数据来源:光大证券研究所

(8).胜率和年化 Alpha

一 月 11

一 月 12

AjdustedIC - . 04 - . 03 - . 02 - . 01 . 00 . 01

餐 饮 旅 游
-0. 10

2007-01-31/2

金 融 服 务



公 通

交 运 设

运 用 事 输 业



轻 工 制 造

食 品

黑 信 电 大 农 色 子 息 盘 纺 林 金 服牧 织 机 属 家 务械 渔 服用装 设 综 电采 合 器 化掘工

信2商 息 0建 饮 0业 设 8筑 料 a-贸 s医 备 1建 中 h1易 药 -a材 2证 r中 e8生房 5 /沪 证 2物 中地 00 8 深 盘 1产 0 20 3-00 0 5-0 31

备 小 盘

-0.08

-0.06

-0.04

-0. 02

2007-11-30/2008-10-31 0.00

IC Mean

数据来源:光大证券研究所

有 色 金 属
0.02

i HtRt aio . 035 . 040 . 045 . 050 . 055 . 060 . 065

01-31/2 -0.3

食 品 饮 料









沪 深 3

中证80 as0 h餐 ar22饮 e00交 0旅 0交 78通 -游 -金 运 11运 11融 设 --3输 2服 备 08/黑 /2务 200色 公 01大 8金 2用 --轻 1盘 0属 事 05工 --3业 3制 1中 1信造 商 证 息信 5 业 服息 0 贸 务设 0 易备

房地建 化产筑中电盘子 工建 材

电 器
机 械 医设 药备 生 物

综 合

服 装











牧 渔



有 色

小 盘





-0.2

-0. 1

0.0

0. 1

Annuliazed Alpha

0.2

0.3

数据来源:光大证券研究所

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 51 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
11.因子 PM_12MC1M 测试概述

(1).不同分位组的年化收益率
PM_12MC1M Spread = -11.54 %

(2).Top 组绝对收益率频率分布图
Absolute Re turn

10

5

8

4

6

3

Denisty

4

%

2

2

1

0

0

-2

Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

数据来源:光大证券研究所 (3).IC 的频率分布图

Informa tion Coe fficie nt

- 0.2

- 0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

数据来源:光大证券研究所 (4).IC 的衰变
Forward IC Decay

AverageIC - . 010 - . 008 - . 006 - . 004 - . 002 . 000

6

5

4

3

Denisty

2

1

0

. 10

-0.4

-0.3

-0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

数据来源:光大证券研究所 (5).买入信号反转
Buy Signal Reversal

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

month

数据来源:光大证券研究所

(6).Top 组的最大回撤图

Max Drawdown : 0.7
Q5

Vlaue - . 07 - . 06 - . 05 - . 04 - . 03 - . 02 - . 01 . 00

. 08

. 06

Percet nRever isngtoSlel i Sgnla

. 04

. 02

. 00

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11

12

months

数据来源:光大证券研究所

(7).IC 和调整 IC

一 月 07

一 月 08

一 月 09

一 月 10

Date

数据来源:光大证券研究所

(8).胜率和年化 Alpha

一 月 11

一 月 12

AjdustedIC - . 05 - . 04 - . 03 - . 02 - . 01 . 00

金 融 服 务

餐 饮 旅 游

交 运 设 备
2007-01-31/2
-0. 08

轻 工 制 造

商 业 贸 易







综 合


信息服化 务信 工息设 色备 金沪属深300牧渔

采掘医药生物 公 中用 黑 证事 色 5业 金属房 交地 中 通a产 盘 运 sh输 纺 建 ar织 筑 e服 建 大装 材 盘食品饮2中料 0电 证 08子 8 -10 1-小 208盘 /2012-05-31械设备

2007-11-30/20080-10 0-31

家 用 电 器

-0. 06

-0. 04 IC Mean

-0.02

0.00

数据来源:光大证券研究所

i HtRt aio

. 055

. 050

2007-11-30/2008-10-31

01-31/2007-10

-0. 1

中证轻5工0制0造

餐饮a旅s游 h2a0r沪 中 0e8深 证 -13 8 1-2080 /2012-05黑 -3色 1商 金交 业 属运 贸设 易备



信0





大通



盘运





公 用电 事子 业
房 地 产
中 盘

农 林 牧 渔
食 品 饮 料

信 息 设 备 纺 织 服 装

有 色 金 属

医 药 生 物

机家 械用 设电 备器

化 工

采 掘
综 合

建 筑 建 材

金 融 服

0. 0

0. 1

Annuliazed Alpha

0.2

小 盘

. 045

数据来源:光大证券研究所

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 52 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
12.因子 PM_12MC6M 测试概述

(1).不同分位组的年化收益率
PM_12MC6M Spread = -3.79 %

(2).Top 组绝对收益率频率分布图
Absolute Re turn

7

8

6

5

6

4

4

Denisty

%

3

2

2

1

0

0

Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

数据来源:光大证券研究所 (3).IC 的频率分布图

Informa tion Coe fficie nt

-0.2

- 0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

数据来源:光大证券研究所 (4).IC 的衰变
Forward IC Decay

AverageIC - . 006 - . 005 - . 004 - . 003 - . 002 - . 001 . 000

8

6

4

Denisty

2

0

. 10

-0.3

-0.2

- 0.1

0.0

0.1

数据来源:光大证券研究所 (5).买入信号反转
Buy Signal Reversal

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

month

数据来源:光大证券研究所

(6).Top 组的最大回撤图

Max Drawdown : 0.61
Q5

Vlaue - . 06 - . 05 - . 04 - . 03 - . 02 - . 01 . 00

. 08

. 06

Percet nRever isngtoSlel i Sgnla

. 04

. 02

. 00

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11

12

months

数据来源:光大证券研究所

(7).IC 和调整 IC

一 月 07

一 月 08

一 月 09

一 月 10

Date

数据来源:光大证券研究所

(8).胜率和年化 Alpha

一 月 11

一 月 12

. 02

. 00

AjdustedIC

餐 饮 旅 游
-0.10

7-11-30/2008-10-31

金 融 服 务
2007-01-31/2

交 交运 通设 运备 输纺黑 织色 服金 装属房地 食公 产 品用饮事 小 料2业 盘 008电 -1子 1-28/a2s0中 h1a商 证 2轻 r-e0业 5 工 中 5中 贸 0 -制 证 3医 盘 易 0 1造 8 沪 建 药0 筑 深 生信 0 3 建 物 机 息 0 材械 设 0设 备备大盘

-0. 08

-0.06

-0.04

-0. 02







用化



电工





0. 00

IC Mean




色采 金掘

林 牧 渔



0.02

综 合
0.04

- . 02

- . 04

数据来源:光大证券研究所

i HtRt aio . 02 . 03 . 04 . 05 . 06 . 07 . 08

7-11-30/2008-10-31

餐 饮 旅 游

沪 交深 运23 0设中 0a备 8s证 -h1金 a8 1黑 r-融 e20 色 8服 0 /金 2务 0属 12大-0房 盘 5-中 地 31公 证 产5 用信0 事 商 息0 业 轻 业 服贸 工 务制 易 信中 纺 造 电 息食 盘 织 机 子 设品 械 服 备 家 饮 设 装用 料 备电化 器工



交 0











盘 农



医建



药筑



生建



物材

综 合

有 色 金 属

01-31/2 -0.4

-0. 2

0. 0 Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

0.2

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 53 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
13.因子 PM_1DC1M 测试概述
(1).不同分位组的年化收益率
PM_1DC1M Spread = -3.67 %

(2).Top 组绝对收益率频率分布图
Absolute Re turn

8

7

6

6

5

4

Denisty

4

%

3

2

2

1

0

0

Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

数据来源:光大证券研究所 (3).IC 的频率分布图

Informa tion Coe fficie nt

- 0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

数据来源:光大证券研究所 (4).IC 的衰变
Forward IC Decay

AverageIC - . 007 - . 006 - . 005 - . 004 - . 003 - . 002 - . 001 . 000

7

6

5

4

Denisty

3

2

1

0

. 10

-0.2

-0.1

0.0

0.1

数据来源:光大证券研究所 (5).买入信号反转
Buy Signal Reversal

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

month

数据来源:光大证券研究所

(6).Top 组的最大回撤图

Max Drawdown : 0.66
Q5

Vlaue - . 06 - . 05 - . 04 - . 03 - . 02 - . 01 . 00

. 08

. 06

Percet nRever isngtoSlel i Sgnla

. 04

. 02

. 00

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11

12

months

数据来源:光大证券研究所

(7).IC 和调整 IC

一 月 07

一 月 08

一 月 09

一 月 10

Date

数据来源:光大证券研究所

(8).胜率和年化 Alpha

一 月 11

一 月 12

AjdustedIC - . 10 - . 08 - . 06 - . 04 - . 02 . 00

餐 饮 旅 游
-0.10

交 运 设 房备 地 产
小 盘



家 用 电纺 电 子织 器

食信品息交 饮设通 料备运轻 输工制造

融 有服
色务 金











大 盘

商 业 贸 易







20中 08-11-28/机 2200械 a10s2设 7h--0a0备 5r1e--3311/2007-10-中 31证800











建 筑 医 建 药 材 生 物

2007-11-30/2

-0. 08

-0.06

-0.04

IC Mean



信农 沪 息林 服化 牧 务工 渔 深

色 金 属







-0. 02

采 掘

综 合

0.00

数据来源:光大证券研究所

i HtRt aio

. 08

7-11-30/2008-10-31

. 07

. 06

. 05

01-31/2 -0.3

-0. 2

商 业

贸 易

机 械 设 备

黑色金 餐交 属 饮通旅运游2输0交 0公 8运-1用 设 家 大 1事 -用 备 2盘业 8电 信 食 /2中 器 0息 品1证 设 饮 2-a5 料 备 0中 s50 h证 a沪 0 re8深0 有 3 中 0 色 0 轻 盘 房 金 0 工 地 属制 产造金 信息 融 纺服 服 电 织务 务 子 服 化装 工

医 药 生综 物合

农林 建采 牧 筑小 掘 渔 建盘 材

-0.1

0. 0

0.1

0. 2

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

0.3

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 54 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
14.因子 Success 测试概述
(1).不同分位组的年化收益率
Success Spread = 6.64 %

(2).Top 组绝对收益率频率分布图
Absolute Re turn

6

10

5

4

5

3

Denisty

%

2

0

1

0

Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

数据来源:光大证券研究所 (3).IC 的频率分布图

Informa tion Coe fficie nt

-0.3

- 0.2

- 0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

数据来源:光大证券研究所 (4).IC 的衰变
Forward IC Decay

4

. 006

3

. 004

AverageIC

2

Denisty

. 002

1

0

. 000

. 10

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

数据来源:光大证券研究所 (5).买入信号反转
Buy Signal Reversal

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

month

数据来源:光大证券研究所

(6).Top 组的最大回撤图

Max Drawdown : 0.71
Q5

Vlaue - . 07 - . 06 - . 05 - . 04 - . 03 - . 02 - . 01 . 00

. 08

. 06

Percet nRever isngtoSlel i Sgnla

. 04

. 02

. 00

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11

12

months

数据来源:光大证券研究所

(7).IC 和调整 IC

一 月 07

一 月 08

一 月 09

一 月 10

Date

数据来源:光大证券研究所

(8).胜率和年化 Alpha

一 月 11

一 月 12

i HtRt aio . 045 . 050 . 055 . 060 . 065 . 070

. 10

. 08

. 06

AjdustedIC





3 0 0

大 盘

中证2800 0820 -01017--2181/-2机 300械 1/22a-0s0中 0h58a证 --r31e15 0-0 310 中盘 商 2007-0有 1-色 3综 1家 金 /农 合 2用 属 0林 化 0医 电 7牧 建 工 -药 器 1渔 筑 0生 食 -3建 信 物 品 交 1材 息 饮 黑 通 轻服 色 料 运 工公 务 金 输 制用 属 造事餐 信 设 业饮 息 备旅 设游 备交运设备 业贸易

小 盘

房 地 产

纺 织 服 装

电 子

金 融 服 务

. 04

. 02

. 00

采 掘
0.00

0. 02

0.04

0.06

IC Mean

数据来源:光大证券研究所

0. 08

0.10

0.12

小 盘

01-31/2

















2008-11a-2s8h/a2r0e1中 2-证 058-30 10


黑 色 金 属





信 息

制餐 造饮









有 色
中金 证属 5 0 0

综大 合盘

商 业 贸 易

信 息 设 备

公 用 化 采 事家 业用 工 掘 电 器

0. 0

0.1

0. 2

电 子交

房 地 产



纺 织

金 农 中 融 林

机 设 械 备

服 装

盘 医服 牧 药务 渔

设 备

食 品

生 物

饮料建筑





0.3

Annuliazed Alpha

2007-11-30/2008 0.4

数据来源:光大证券研究所

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 55 ‐

证券研究报告

10

2012‐09‐11 金融工程
15.因子 PM_1D 测试概述
(1).不同分位组的年化收益率
PM_1D Spread = 4.15 %

(2).Top 组绝对收益率频率分布图
Absolute Re turn

6

8

5

6

4

3

Denisty

4

%

2

2

1

0

0

-2

Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

数据来源:光大证券研究所 (3).IC 的频率分布图

Informa tion Coe fficie nt

-0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

数据来源:光大证券研究所 (4).IC 的衰变
Forward IC Decay

AverageIC - . 0025 - . 0020 - . 0015 - . 0010 - . 0005 . 0000

6

5

4

3

Denisty

2

1

0

. 10

- 0.2

0.0

0.2

0.4

数据来源:光大证券研究所 (5).买入信号反转
Buy Signal Reversal

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

month

数据来源:光大证券研究所

(6).Top 组的最大回撤图

Max Drawdown : 0.66
Q5

Vlaue - . 06 - . 05 - . 04 - . 03 - . 02 - . 01 . 00

. 08

. 06

Percet nRever isngtoSlel i Sgnla

. 04

. 02

. 00

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11

12

months

数据来源:光大证券研究所

(7).IC 和调整 IC

一 月 07

一 月 08

一 月 09

一 月 10

Date

数据来源:光大证券研究所

(8).胜率和年化 Alpha

一 月 11

一 月 12

AjdustedIC - . 02 - . 01 . 00 . 01 . 02 . 03 . 04

金 融综 服合 务
信 息 服 务 化 工

房 建筑建材 交通 中2运 证 00输 5 8公 -0 1用 120 -02事 医 087业 /药 2-10电 生 11-子 23物 中 沪 -商 小 00证 /深 52业 盘 -a08 3机 农 3 贸 s0纺 10 h8械 林 0 易 a-织 采 10 r设 牧 0 e信 0服 掘 交 -备 渔 3息 装 运 1中设设 盘备备地产

-0. 02

0. 00





轻 大工
盘制

饮 料



黑色 有色 餐家 金 饮用 属电器 金旅 属游

0. 02 IC Mean

0.04

数据来源:光大证券研究所

7-01-31/2007-10-31

0.06

0.08

i HtRt aio

. 060

. 055

信 息 服 务

纺 织 服 装
商 业 贸 易

中 盘
轻 工 制 造
电 子

7-机 11-30/2008-10-31































2中 00证 8-运 8 11设 0 -交 2备 0 8通 /2运 01输 2-0a5s-h3a1re



证 5 0

大 盘



金 融 服 务

沪 深 3

信 息 化 设 工 备
公 用 事 业

综 合

2007-01-31/2007-1

0. 00

0. 05

0.10

医 药 生 物
0.15

Annuliazed Alpha

食 品 饮 料

采 掘
小 盘

家农 用林 电牧 器渔

有 色 金 属

餐 饮 旅 游

0.20

0. 25

0.30

. 050

. 045

数据来源:光大证券研究所

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 56 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
16.因子 Price_3M 测试概述
(1).不同分位组的年化收益率
Price_3M Spread = -17.73 %

(2).Top 组绝对收益率频率分布图
Absolute Re turn

5

10

4

3

5

Denisty

%

2

0

1

0

-5

Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

数据来源:光大证券研究所 (3).IC 的频率分布图

Informa tion Coe fficie nt

- 0.3

- 0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

数据来源:光大证券研究所 (4).IC 的衰变
Forward IC Decay

. 000

4

- . 002

3

- . 004

AverageIC

2

Denisty

- . 006

1

- . 008

0

. 10

-0.4

- 0.3

- 0.2

- 0.1

0.0

0.1

0.2

数据来源:光大证券研究所 (5).买入信号反转
Buy Signal Reversal

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

month

数据来源:光大证券研究所

(6).Top 组的最大回撤图

Max Drawdown : 0.7
Q5

Vlaue - . 07 - . 06 - . 05 - . 04 - . 03 - . 02 - . 01 . 00

. 08

. 06

Percet nRever isngtoSlel i Sgnla

. 04

. 02

. 00

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11

12

months

数据来源:光大证券研究所

(7).IC 和调整 IC

一 月 07

一 月 08

一 月 09

一 月 10

Date

数据来源:光大证券研究所

(8).胜率和年化 Alpha

一 月 11

一 月 12

- . 02

- . 04

AjdustedIC

- . 06

金 融 服 务
房 地 产
-0.14

电 子交 运纺 设织 备服 装
小 盘















商交通信 业贸运 易输 息设备

工 制 造

机 械 设 备



综 合
黑 色 建金 筑公 属 建2信 用 化 0材0息 事 工 7-服 业 0医 1务 -3药1生 /2中0物证 07-10-31

大盘 家用食 电品 器农 饮林 料牧渔 沪深3020 007-11-30/2属 008-10-31









中a盘share

证 5 0 0

2008-11-28/2012-05-31

-0.12

-0.10

-0.08

-0.06

IC Mean

采 掘
-0.04

- . 08

- . 10

数据来源:光大证券研究所

i HtRt aio . 035 . 040 . 045 . 050 . 055

01-31/2007-10-31 金 融 服 务
-0.2

信 息
家商 服 用业 务

2007-11-30/2008-餐 1中0饮 盘 -3机 1械 食设 品备 饮料

房 地 产

电贸信 轻 器易息 工 设制公 备 造 化 用

旅 游

纺 大织
盘服 装

中 证 5

工事 业



0综





















交 通 运 输

中证8 黑 20色 0a8s金 0 -h1属 a0 1r-e28/2012-05-31

-0.1

0.0

Annuliazed Alpha

小 盘

农 林 牧 渔

建 筑 建 材

医 药 生 物

0. 1

数据来源:光大证券研究所













0.2

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 57 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
17.因子 Price_12M 测试概述
(1).不同分位组的年化收益率
Price_12M Spread = 11.25 %

(2).Top 组绝对收益率频率分布图
Absolute Re turn

5

10

4

8

3

Denisty

6

%

2

4

1

2

0

0

Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

数据来源:光大证券研究所 (3).IC 的频率分布图

Informa tion Coe fficie nt

-0.3

- 0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

数据来源:光大证券研究所 (4).IC 的衰变
Forward IC Decay

AverageIC . 000 . 001 . 002 . 003 . 004 . 005 . 006

4

3

2

Denisty

1

0

. 10

- 0.4

- 0.2

0.0

0.2

0.4

数据来源:光大证券研究所 (5).买入信号反转
Buy Signal Reversal

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

month

数据来源:光大证券研究所

(6).Top 组的最大回撤图

Max Drawdown : 0.67
Q5

Vlaue - . 07 - . 06 - . 05 - . 04 - . 03 - . 02 - . 01 . 00

. 08

. 06

Percet nRever isngtoSlel i Sgnla

. 04

. 02

. 00

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11

12

months

数据来源:光大证券研究所

(7).IC 和调整 IC

小 盘

. 06

. 05

. 04

AjdustedIC

. 03

大 沪盘 深3020007-11-30/2020080-1食 7有 0-0品 -3色 11饮 -3金1料/2007

中 证 8 0 0







筑建材黑色金



中中 盘证50a0 share2008-11-28/2012-05-31 机



设 备

家 用





医 药 生 物





运 餐输 饮 旅

林 牧 渔

信器 息 服 务







房 地 产

纺 织 交服运装 设 备 轻 工 制 造

电 信子
息商 设业 备贸 易

0.04

0.06

0. 08

IC Mean

公 用 事 业













0.10

. 02

数据来源:光大证券研究所

i HtRt aio

一 月 07

一 月 08

一 月 09

一 月 10

Date

数据来源:光大证券研究所

(8).胜率和年化 Alpha

一 月 11

一 月 12

. 07

. 06

沪交深通3运0 中 大 输0 证 2盘08 0a80 s-1h0 1a-r2e8/2信 0金 1息 2融 -服 0服 5务 餐 -3饮 1 商 旅中游 业证轻 贸5 有 工 交 公 易 食 0 色 运 制 用 品 0 金 设 造 事 纺 中 饮化 属 织 备 业 盘 料工 服装 信电息子设备机家 械 医用 设 药房 电 备 生地 器 综 物产 合农林牧采渔掘建筑建材 务
黑 色 金 属

小 盘

. 05

. 04

01-31/2

0. 0

0.2 Annuliazed Alpha

0. 4

数据来源:光大证券研究所

7-11-30/2008-10-31 0.6

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 58 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
18.因子 PM_5D_Indu1 测试概述

(1).不同分位组的年化收益率
PM_5D_Indu1 Spread = -14.55 %

(2).Top 组绝对收益率频率分布图
Absolute Re turn

8

10

6

5

4

Denisty

%

0

2

0

-5

Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

数据来源:光大证券研究所 (3).IC 的频率分布图

Informa tion Coe fficie nt

-0.3

-0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

数据来源:光大证券研究所 (4).IC 的衰变
Forward IC Decay

AverageIC - . 006 - . 005 - . 004 - . 003 - . 002 - . 001 . 000

5

4

3

Denisty

2

1

0

. 10

- 0.4

-0.2

0.0

0.2

数据来源:光大证券研究所 (5).买入信号反转
Buy Signal Reversal

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

month

数据来源:光大证券研究所

(6).Top 组的最大回撤图

Max Drawdown : 0.7
Q5

Vlaue - . 07 - . 06 - . 05 - . 04 - . 03 - . 02 - . 01 . 00

. 08

. 06

Percet nRever isngtoSlel i Sgnla

. 04

. 02

. 00

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11

12

months

数据来源:光大证券研究所

(7).IC 和调整 IC

一 月 07

一 月 08

一 月 09

一 月 10

Date

数据来源:光大证券研究所

(8).胜率和年化 Alpha

一 月 11

一 月 12

. 00

- . 02

- . 04

AjdustedIC

采 掘

餐 饮 旅 游

交 通 运 输
-0.10

信 金息 融设 服纺 备 务织服 公装 用商事业业 机 贸综 械 易合 设 医备 药 信建 生 息物 服 筑 20黑 建 务 0色 8材 电 -轻 1金子 1工 属 -2制 8/造 20化 a1s工 2h-a0r5e交 -3中 运 农 1证 设 林5 中 备 牧0 大 盘 渔2盘 0 中 0房0证 地 7食 有 -8 1产品 色 10 -3饮 金 0 沪 0料 属 /深 203 080-10 0-31
小 盘

-0.08

-0. 06

-0. 04

IC Mean

-0. 02

- . 06

数据来源:光大证券研究所

7家-0用 1-电 31器 /2007-10-31 0.00

i HtRt aio . 035 . 040 . 045 . 050 . 055

中 盘

黑 色 金 属

信 息 服 务

信 息 设 备

2007-01-31/交 2通运输















综 合

纺 织

0 0

轻 工

房 地 产 化

大 盘
中 证

金 融

服装商业

交 运

农 林

制 造

服 务
ashare

公用2事 00贸 业 8-易 11-设 28备 /2012-05-31

牧 渔


电 子

8 沪 0 深0 3





-0.10

-0. 05

0.00

食 品 饮 料

建 筑
有色建材 金 属

0.05

Annuliazed Alpha

200医7-药 11生-3物 0/2008-1小 0-盘 31





餐 饮

电 器





采 掘

0. 10

0.15

数据来源:光大证券研究所

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 59 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
19.因子 PM_1M_Indu1 测试概述

(1).不同分位组的年化收益率
PM_1M_Indu1 Spread = -4.31 %

(2).Top 组绝对收益率频率分布图
Absolute Re turn

6

10

5

4

3

Denisty

%

5

2

1

0

0

Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

数据来源:光大证券研究所 (3).IC 的频率分布图

Informa tion Coe fficie nt

- 0.3

-0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

数据来源:光大证券研究所 (4).IC 的衰变
Forward IC Decay

. 000

4

- . 002

3

- . 004

AverageIC

2

Denisty

- . 006

1

0

. 10

- 0.4

- 0.3

- 0.2

- 0.1

0.0

0.1

数据来源:光大证券研究所 (5).买入信号反转
Buy Signal Reversal

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

month

数据来源:光大证券研究所

(6).Top 组的最大回撤图

Max Drawdown : 0.71
Q5

Vlaue - . 07 - . 06 - . 05 - . 04 - . 03 - . 02 - . 01 . 00

. 08

. 06

Percet nRever isngtoSlel i Sgnla

. 04

. 02

. 00

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11

12

months

数据来源:光大证券研究所

(7).IC 和调整 IC

一 月 07

一 月 08

一 月 09

一 月 10

Date

数据来源:光大证券研究所

(8).胜率和年化 Alpha

一 月 11

一 月 12

AjdustedIC - . 10 - . 08 - . 06 - . 04 - . 02 . 00

金 融 服 务

电 子

纺 织 服 装

房 地 产

小 盘

商业贸 交易 运 中设 盘中 2备0信 餐 证 0息 7a25 饮-s0机 1设 0 旅 h01公 械 a8备 -0 游 r-3e1设 用 轻 01黑 /事 备 -2交 工 20信 色 8业 通 制 0/食 息 金 82运 造 -01服 品 属 建 1输 02中 饮 务 -筑 医 -3021证 料 建 药 50农 -8 家 化 03材 生 林 710 用 工 -物 0牧综 有 0 电 1渔 -3合 器 色1金 /20属07-10-31

沪 深
大3 盘0 0

-0.12

-0.10

-0.08

-0.06

-0. 04

IC Mean

数据来源:光大证券研究所

-0.02

采 掘
0.00

i HtRt aio

. 055

. 050

. 045

黑 色 金 属

2沪 00金 深 7-3 融 11纺 服 0 2-30织 0 务 00/8服 2-01装 018-大 2-18盘 0/2-公 30a11用 s2h食 -事 a0r品 5业 e-3饮 中 1料 证房 5商地 0 轻 信 业产 0 工 息 贸交 制 服 易造 运 务设备200中 7-0盘 电 1-子 31/2家0用 07电 -1器 0-31化工

机 械 设 备

医 药 生 物

餐 饮 旅 游

















小 盘

建 筑 建 材

采 掘

交 通 运

信 息 中设 证备 8

-0.10

-0.05

综 合

0.00

0. 05

Annuliazed Alpha

0. 10

0.15

. 040

数据来源:光大证券研究所

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 60 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
20.因子 Volume_1MC3M 测试概述

(1).不同分位组的年化收益率
Volume_1MC3M Spread = -0.43 %

(2).Top 组绝对收益率频率分布图
Absolute Re turn

10

8

8

6

6

4

Denisty

%

4

2

2

0

0

Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

数据来源:光大证券研究所 (3).IC 的频率分布图

Informa tion Coe fficie nt

-0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

数据来源:光大证券研究所 (4).IC 的衰变
Forward IC Decay

AverageIC - . 006 - . 005 - . 004 - . 003 - . 002 - . 001 . 000

8

6

Denisty

4

2

0

. 10

- 0.3

- 0.2

- 0.1

0.0

0.1

0.2

数据来源:光大证券研究所 (5).买入信号反转
Buy Signal Reversal

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

month

数据来源:光大证券研究所

(6).Top 组的最大回撤图

Max Drawdown : 0.65
Q5

Vlaue - . 06 - . 05 - . 04 - . 03 - . 02 - . 01 . 00

. 08

. 06

Percet nRever isngtoSlel i Sgnla

. 04

. 02

. 00

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11

12

months

数据来源:光大证券研究所

(7).IC 和调整 IC

AjdustedIC - . 12 - . 10 - . 08 - . 06 - . 04 - . 02

餐 饮 旅 游 综 合
-0.12

轻 工 制 造
房 地 产
小 盘
-0.10



用交

电交 子通运机 食 输械 品饮料化公 有 工20用 色0事 金 7-0业 属1-3信 1纺 /2息0织设 0服 7中 备 -1装0-31

农电 林器

运 设

建牧 筑渔







大 中 盘 证 8 0 0

设 备

中 盘

20证 a0s75 h-1a0 1re-0 30/2008-10-31

2008-11-28/2

采 掘

















信 息 服 务

-0.08

-0.06

-0.04

沪 深 3 0 0

金黑 融色 服金 务属

-0.02

IC Mean

数据来源:光大证券研究所

i HtRt aio

一 月 07

一 月 08

一 月 09

一 月 10

Date

数据来源:光大证券研究所

(8).胜率和年化 Alpha

一 月 11

一 月 12

. 08

7-11-30/2008-10-31

. 07

. 06

. 05

. 04

01-31/2007-10-31

餐 饮 旅 游轻 工 制 造

房 地 产





公 用 事
2008-11-28综 /20合12家-大 0用 5盘 -电 沪 31器 深电 3子 0业 0

食 化a品 工 s中饮 h证 a料 re8中 0中 证 0信 盘 5纺 息 0织0服装 设 备



信贸



息易

机黑金 交 服 械色属 运 务

设金 设



备属 备








小 建药 盘 筑生 建物 材

交 通 运

-0. 1

0.0

0.1

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

农 林 牧 渔

采 掘

0.2

敬请参阅最后一页特别声明

‐ 61 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
21.因子 Volume_1M 测试概述
(1).不同分位组的年化收益率
Volume_1M Spread = 7.13 %

(2).Top 组绝对收益率频率分布图
Absolute Re turn

7

6

6

5

5

4

3

Denisty

4

%

3

2

2

1

1

0

0

Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

数据来源:光大证券研究所 (3).IC 的频率分布图

Informa tion Coe fficie nt

- 0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

数据来源:光大证券研究所 (4).IC 的衰变
Forward IC Decay

. 0000

10

8

- . 0005

AverageIC

6

Denisty

4

- . 0010

2

0

- . 0015

. 10

-0.3

-0.2

- 0.1

0.0

0.1

数据来源:光大证券研究所 (5).买入信号反转
Buy Signal Reversal

0.2

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

month

数据来源:光大证券研究所

(6).Top 组的最大回撤图

Max Drawdown : 0.62
Q5

Vlaue - . 06 - . 05 - . 04 - . 03 - . 02 - . 01 . 00

. 08

. 06

Percet nRever isngtoSlel i Sgnla

. 04

. 02

. 00

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10 11

12

months

数据来源:光大证券研究所

(7).IC 和调整 IC

. 01

. 00

AjdustedIC

- . 01

商 业 贸
-0.04

电 子 机 械 设 备
-0.03

采 掘

20综 07合-01-31/2餐0中 饮 07盘 旅 -1游 0-轻 3食1工 沪 品制 深 2饮0a造 3 信 料 0s8化 0 h息 -医 a1工 0 r服 1药 公 e-2务 用 生 8/事 物 2小0金 业 盘 1融 2中 -0服 房 家 证 5务 -地 3用 81产 电 0农黑 器 0林 中色牧 证 建 金渔 5 筑 属0 建0 材交 大纺 通 盘织 运有 服 输色 装金属

2007-11-30/2008-10-31

-0.02

-0.01

0.00

IC Mean

0.01

- . 02

数据来源:光大证券研究所

信 息 设 备

交 运 设 备

0.02

0.03

i HtRt aio . 050 . 055 . 060 . 065 . 070

一 月 07

一 月 08

一 月 09

一 月 10

Date

数据来源:光大证券研究所

(8).胜率和年化 Alpha

一 月 11

一 月 12

7-11-30/2008-10-31

01-31/2007-10-31

纺 织 服 装









3 商业 20贸 08易-黑 11色 -2金 8/20交 12通 -0轻 运 5-工 3输1制餐 造饮a旅s游 h0 ar0 e

8 0 0大 盘
中 食盘
品 饮
电料 子

家 化用
公用事 中业 证500工电器信息服务 房地产机械设备

信 息 设 备

综 合







建 筑

金 属









医 药

设 备





农 林 牧 渔

金 融 服

0.00

0.05

0.10

0. 15

0. 20

0.25

小 盘
采 掘
0.30

Annuliazed Alpha

数据来源:光大证券研究所

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‐ 62 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
附录 B.单因子风格表现汇总

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‐ 63 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
1. 因子最适合的板块(IC 的均值和标准差)

图表 1:因子最适合的板块(IC 的均值和标准差)

行业

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M

家用电器、综合、有色金属 采掘、综合、家用电器
有色金属、黑色金属、家用电器 采掘、农林牧渔、有色金属 采掘、黑色金属、有色金属 采掘、有色金属、农林牧渔 采掘、有色金属、食品饮料 有色金属、采掘、综合 有色金属、综合、采掘 有色金属、采掘、综合
家用电器、农林牧渔、有色金属 综合、农林牧渔、有色金属 综合、采掘、黑色金属 房地产、纺织服装、电子
家用电器、有色金属、餐饮旅游 采掘、有色金属、综合
公用事业、房地产、纺织服装 家用电器、餐饮旅游、采掘 采掘、综合、家用电器 黑色金属、金融服务、采掘
交运设备、信息设备、有色金属

数据来源:光大证券研究所

阶段 2008-11-28/2012-05-31 2007-01-31/2007-10-31 2008-11-28/2012-05-31 2007-11-30/2008-10-31 2007-01-31/2007-10-31 2007-11-30/2008-10-31 2007-01-31/2007-10-31 2007-11-30/2008-10-31 2008-11-28/2012-05-31 2007-11-30/2008-10-31 2008-11-28/2012-05-31 2007-11-30/2008-10-31 2007-01-31/2007-10-31 2008-11-28/2012-05-31 2007-01-31/2007-10-31 2007-11-30/2008-10-31 2008-11-28/2012-05-31 2007-01-31/2007-10-31 2007-01-31/2007-10-31 2007-01-31/2007-10-31 2008-11-28/2012-05-31

风格 大盘 大盘 大盘 大盘 大盘 大盘 大盘 大盘 大盘 大盘 大盘 大盘 大盘 小盘 大盘 大盘 小盘 大盘 大盘 大盘 大盘

成分股 沪深 300 沪深 300 沪深 300 沪深 300 沪深 300 沪深 300 沪深 300 沪深 300 沪深 300 沪深 300 沪深 300 沪深 300 沪深 300 中证 500 沪深 300 沪深 300 中证 500 沪深 300 沪深 300 沪深 300 中证 500

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‐ 64 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
2. 因子最适合的板块(胜率和年化 Alpha)

图表 2:因子最适合的板块(胜率和年化 Alpha)

行业

PM_12M PM_1M PM_24M PM_2M PM_36M PM_3M PM_60M PM_6M PM_9M PM_6MC1M PM_12MC1M PM_12MC6M PM_1DC1M Success PM_1D Price_3M Price_12M PM_5D_Indu1 PM_1M_Indu1 Volume_1MC3M Volume_1M

家用电器、有色金属、食品饮料 医药生物、建筑建材、采掘 有色金属、采掘、纺织服装
有色金属、农林牧渔、医药生物 有色金属、采掘、综合
农林牧渔、有色金属、采掘 有色金属、采掘、食品饮料 采掘、有色金属、食品饮料 有色金属、机械设备、化工 有色金属、食品饮料、农林牧渔 有色金属、纺织服装、信息设备 有色金属、采掘、农林牧渔 采掘、农林牧渔、建筑建材 纺织服装、房地产、交运设备 采掘、餐饮旅游、有色金属 采掘、有色金属、农林牧渔 建筑建材、采掘、机械设备 采掘、家用电器、医药生物 医药生物、建筑建材、采掘 采掘、医药生物、农林牧渔 采掘、有色金属、纺织服装

数据来源:光大证券研究所

阶段 2008-11-28/2012-05-31 2007-01-31/2007-10-31 2008-11-28/2012-05-31 2007-11-30/2008-10-31 2007-11-30/2008-10-31 2008-11-28/2012-05-31 2007-11-30/2008-10-31 2007-11-30/2008-10-31 2008-11-28/2012-05-31 2007-11-30/2008-10-31 2008-11-28/2012-05-31 2007-11-30/2008-10-31 2007-11-30/2008-10-31 2007-11-30/2008-10-31 2007-11-30/2008-10-31 2007-11-30/2008-10-31 2007-11-30/2008-10-31 2007-11-30/2008-10-31 2007-01-31/2007-10-31 2007-11-30/2008-10-31 2007-11-30/2008-10-31

风格 小盘 小盘 小盘 小盘 小盘 小盘 小盘 小盘 小盘 小盘 小盘 小盘 小盘 小盘 小盘 小盘 小盘 小盘 小盘 小盘 小盘

成分股 中证 500 中证 500 中证 500 中证 500 中证 500 中证 500 沪深 300 中证 500 中证 500 中证 500 中证 500 中证 500 沪深 300 中证 500 中证 500 中证 500 中证 500 中证 500 中证 500 中证 500 中证 500

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‐ 65 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
分析师声明
负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发 表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、 客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何 一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
分析师介绍
行业及公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。 市场基准指数为沪深 300 指数。

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‐ 66 ‐

证券研究报告

2012‐09‐11 金融工程
特别声明

光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于 1996 年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券 公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号:z22831000。
本公司已获业务资格:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;证 券资产管理;为期货公司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。
本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完 整的信息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更 新有关信息,但不保证及时发布该等更新。
本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅供本公司的客户使用。
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本报告的版权仅归本公司所有,任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或者引用。

销售交易团队 北京 企业客户 上海
深圳
富尊财富中心

光大证券股份有限公司研究所 销售交易部

上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼 邮编 200040

总机:021-22169999 传真:021-22169114、22169134

姓名

办公电话

手机

王汗青(总经理) 郝辉 黄怡 梁晨
孙威(执行董事) 吴江 杨月
李大志(销售交易部总经理助理) 严非(执行董事) 王宇 周薇薇 徐又丰 韩佳 冯诚 黎晓宇(副总经理) 黄鹂华(执行董事) 张晓峰 江虹 罗德锦 濮维娜(副总经理) 陶奕 戚德文 顾超

0755-83024403 010-68561722 010-68567231 010-56513153 010-68567231 010-68561595 010-68561606 021-22169128 021-22169086 021-22169131 021-22169087 021-22169082 021-22169491 021-22169083 0755-83024434 0755-83024396 0755-83024431 0755-83024029 0755-83024064 021-62152373 021-62152393 021-22169152 021-22169485

13501136670 13511017986 13699271001 13901184256 13701026120 13718402651 18910037319 13810794466 13127948482 18616755888 13671735383 13917191862 13761273612 18616830416 13823771340 13802266623 13926576680 13810482013 13609618940 13301619955 13788947019 15821755866 18616658309

电子邮件 wanghq@ebscn.com haohui@ebscn.com huangyi@ebscn.com liangchen@ebscn.com sunwei@ebscn.com wujiang@ebscn.com yangyue1@ebscn.com
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‐ 67 ‐

证券研究报告


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