电信业重组:“请示”市场了吗?_论文

维普资讯 http://www.cqvip.com 口 田立   ●  从 强  起上企这策 会的用组决 码帮。目营 有讲业样  应个  的 理助:前 ~ ,企 经 定作重 考因 论像 业 虑素 两 能 力 和 发 展 现 状 、 市 场 对 企 业 和 宏 观 环  断地 位 , 及它庞 大的实力与客 户群体 , 以   使 得 我 们 有 理 由判 定 它 目前 的 盈 利 能 力  是 很 强 的 。按 照 我 们 先 前 的 分 析 。 于是 它  就 应 该 选 择 路 径 二 ,也 就 是 增 加 不 确 定  境 未 来 的 预 期 。对 于 能 力 的 判 断 可 以 用  主 观 结 合 市 场 的方 法 ,也 就 是 说 通 过 主  观 评估 , 上 市 值 表 现 来 判 定 。而 对 于 市  加 因 素 强 的项 目 来 吸 收 更 多 的 不 确 定 性 。   但 现 在 , 策 层 却 为 它选 择 了 “ 定 ” 决 稳 的  “ 通 ” 为 重 组 对 象 , 然 不 符 合 市 场  铁 作 显 预 期了。   联 通 的 情 况 与 移 动 有 些 类 似 ,而 重  组 的 对 象 也 是 相 当 稳 定 的 “ 通 ” 估 计  网 . 场 预 期 则要 简 单 得 多 ,只 要 掌 握 企 业 股  票 期 权 ( 者 权 证 ) 隐 含 的波 动 率 就 可  或 所 以 了 ,这 个 波 动 率 不 仅 表 达 了 市 场 对 企  业 前景 的 判 断 , 也 包 括 了市 场 对 企 业 所  面 临 的行 业 以及 宏 观 经 济 整 体 形 势 的 判  断 , 充分 的客 观 性 。 有   一 复盘 后 的市场 表现 也不 会好 到哪 里 , 而  且 它 把 C I A 还 给 剥 离 掉 了 。 就 更 是  DV  ̄ 这 雪 上加 霜 了 。有 人 认 为 , 入 的 网通 的盈  并 般 说 来 , 策 路 径 有 这 样 几条 : 决 一  利 能 力 比 C  ̄t , 离 重 组 对 联 通 是  DM 强 剥 有 利 的 。姑且 不论 这 种说 法 中 的 “ 利 能  盈 力 ” 是 历 史 成 绩 , 就 一 项 权 利 对 企 业  都 但 的价 值 来 说 , 离 C I A对 于 联 通 来 说   剥 DV  ̄ 也 不是 什 么 好 事 。   当 然 ,我 们 也 都 清 楚 这 次 重 组 的 出  发 点 是 好 的 ,一 方 面 希 望 通 过 重 组 来 形  成 竞 争 局 面 , 除 电信 业 的 垄 断 现 象 ; 消 另  一 是 当企 业能 力 较 低 ,但 市 场 预 期 的 股 票  价 格 波 动 率 却 很 高 时 ,此 时 企 业 重 组 的  目标 应 该 是 提 高 经 营 能 力 以抵 抗 风 险 ;   二 是 当 企 业 经 营 能 力 较 高 ,而 市 场 对 其  预 期 的 波 动 率却 很 低 时 ,此 时 企 业 重 组  的 目标 应 该 是风 险 暴 露 , 扩 展 业 务 , 即 吸  收 更多 的不 确定性 来 增加 盈利 机会 ; 三  是 企 业 的 经 营 能 力和 市 场 预 期 波 动 性 都  方面 , 可 以帮助监管部 门摆脱尴尬 , 也   很低 , 则应 考 虑 首 先 提 高 能 力 , 后 选 择  然 路 径 二 来 发 展 企 业 。历 史 经 验 证 明 , 要  只 是 按 照 这三 条 路 径 重 组 的企 业 大 都 能 得  到 市 场 的认 可 , 体 表 现 为 股 价 上 涨 ; 具 相  反 ,违 背 这 三 条 路 径 的 重 组 大 都 受 到 市  场 的 否 认 , 而 股 价 下跌 。 进   这 次 电信 业 重 组 的 决 策 层 是 否 按 照  因 为 大 家 现 在 都 嚷 着 要 上 “D” 许 可 该  3 . 优 先 发给 谁 呢 ?现 在 问 题 似 乎解 决 了 , 原  来 六 家 变 成 现 在 的三 家 , 人 一 份 , 解  一 既 决 了 资 源 不 足 的 问题 ,又 显 示 出公 平 原  则 , 在 是 一 举 两得 。 何 况 , 兴 3 业  实 更 新 D 务 恰 好 具 有 很 强 的不 确 定 性 ,这 不 正 好  符合 上面 所描 述 的 理论 原 则吗 ?   对 于 是 否 能 够 形 成 竞 争 局 面 ,很 多  学 者 都 已发 表 了 高 见 , 就 不 再 饶 舌 了 。 我   这 样 的 原 则 决 策 , 们 并 不 清 楚 , 从 中  我 但 国 移 动 在 港 股 市 场 的 表 现 来 看 ,似 乎 并  没 有 得 到 市 场 的 充 分 认 可 。 由 于现 在 已  经 无 法 确 切 知 道 有 关 电信 业 重 组 的 消 息  进 人 市 场 的 确 切 时 刻 了 ( 非 正 规 的消  以 息 方 式 传 播 信 息 可 能 也 是 中 国特 色 吧 )  , 因 此 很 难 回 过 头 来 测 算 当 时 的股 票 波 动   而 对 于 “ 组 + D” 否 符 合 前述 原 则 , 重 3 是   有 一 个 笑 话 似 乎 很 能 说 明 问 题 :有 人 要  减 肥 . 到 一 个 有减 肥 秘 方 的大 夫 , 夫  找 大 告诉他减肥 没问题 , 的秘方绝对 灵验 , 他   不 过 要 过 段 时 间 才 能 给 你 ,这 段 时 间 你  率 了 。不 过 。 果 我 们 相 信 市 场 交 易 的权  如 证 所 隐 含 的 波 动 率 确 实 是 客 观 的话 , 那  尽 管 放 纵 自 己继 续 增 肥 。 拿 到 秘 方 了 , 等  

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