第22讲: 国际财务分析_图文

第22讲: 国际财务分析

15.535-第22讲

1

下一步方案
? 分析员方案陈述
– 在5月12日和14日的课堂上 – 采用和早先的陈述一样的形式(时间不得超过8分钟) – 勤奋调查陈述— (4到5分钟) – 陈述时间表张贴在布告上

? 其他小组报告的勤奋调查
– 所有小组必须把完成的报告(第1部分和第2部分)交 给相对应的勤奋调查小组 – 尽职调查小组只评估分析的第二部分(也就是采用贴 现现金流和相对倍数比较法进行评估)
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国际财务分析及评价
?各国会计的差异
–外部vs内部经济制度
?法律传统和法律实施

–观测到的各国会计的差异

?各国不透明性和资本成本的差异

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各国会计分析框架
?不同国家的公司财务报表常常有不同程度 的差异。为什么? ?看附表中各国记述财务收入的核算
–Leuz, Nanda 和Wysocki(2001)

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世界各地盈余管理 (Leuz, Nanda, Wysocki, 2003)

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大陆法系国家的会计
?内部经济制度(法律制度)
–司法体系/会计准则一般由政府部门编纂 –政府和“ 主要” 组成部分(大公司,银行,工 会)密切联系
?大银行和其他投资者提供资金

–公司董事会包括银行,工会,和主要供应商/客 户 –交易较少依赖财务报表中的公开信息
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大陆法系国家的会计
? 内部经济制度(法律制度)
– 欧洲大陆起
? 比利时,丹麦,法国,德国,意大利,挪威,西班牙和瑞典

– 日本:采用德国商法和法国会计法规(1800’ s)

? 结果:
– 公开披露在会计报表和准则中起的作用较小
? 私下交流的优势 ? 在这些国家公开上市公司较少/小的外部投资者 较少

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英美法系(普通法系)国家
? 普通法系(英美)
– 自下而上发展(VS自上而下)
? 参与的各方包括交易的各个部分

– 最终仲裁者往往是法院 – 财务报告试图去“ 真实且公正地” 描绘公司的业绩 – 财务披露更为详尽 – 通常是前英国殖民地
? 英国,美国,加拿大,澳大利亚,新西兰

– 由于发生大量诉讼事件的趋势,美国公司的财务报表 变得保守得多
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信息披露不足和“ 不透明的” 财务报告 的含意
?如果外部投资者不能解读公司财务报告, 会发生什么事情?
–谁承担费用?费用是多少? –普华永道调查公司不透明度
?不透明因数 ?不透明因数=(政府机构的腐败状况,司法和法律 权力,经济的不透明度,会计和管理不透明度,以 及商业规章不透明度)的平均值

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各国会计方法的一些不同
?许多国家的会计准则允许“ 隐藏准备”
–定义:某一年公司低估股东权益的数目,该数 目源自对资产的低估或对负债的高估。通过在 该年度资产负债表中低估净资产,在未来公司 能够通过处置资产夸大净收入。 –为什么在一些国家这是允许的? –在美国公认会计准则和法律中记为什么?
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“ 相似” 国家会计方法的很大差异
美国 资产重估价 自1934年以来,不允许往 上调高资产(允许调低) 购得的商誉不摊销(作为 减损) 允许(须与国内税务署报 告一样) 只购买可辨认的无形资产 英国 允许重估价。专业估价员评 估资产价值 购得的商誉立即销帐或摊销

商誉会计

存货后进先 出法 无形资产

不允许

用贴现现金流估价所有的无 形资产或专利(估价员)
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会计方法不同:解决方案
?投资者和分析家需要公司之间一致的会计 信息-比较 ?会计准则多样性使得很难比较各国公司的 会计信息 ?可能的解决方案:
–方便报告:采用本国公认会计准则,但以用户 的语言印刷 –创建采用不同准则的2套报告(20-F表) –使用国际准则或采用美国公认会计准则
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会计方法不同:解决方案
? 美国证券存单:
– 美国存托股份(“ ADS” )是一种由非美国公司发行的股 票所有权的凭证,以美元标定。 – 代表外国公司发放的股票,寄存在公司所在国家的托 管银行,行使外国公司股票的法人和经济权利,遵守 ADR证书上特有的条款 – 美国证券存单(“ ADR’ )是一份或多份ADS的所有权证 书。 术语ADR和ADS经常可以互换 – 每一个ADR都有一个#或者非美国公司的股份支持, ADR的#和外国股份的#之间的关系被称为ADR比率
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美国证券存单的类型
扩大现有股东基数 一级 种类 交易 在美国未 上市 OTC 二级 ADR筹集资金 三级 公开招股 私人配 GDR(全 售 球) 机构配 全球发行 售 私人配 美国和非美 售市场 国家交易 免 多种多样的

美国交易所 招股&在美 上市 国上市 Amex, NYSE, Nasdaq 20-F表 遵从US GAAP Amex, NYSE, Nasdaq 20-F表 遵从US GAAP
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美国报 免 告规则

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Daimler-Benz案例
?Daimler Benz于1993年向美国SEC申请上 市
–作为在NYSE上市交易的一个条件, Daimler Benz需要按照SEC的要求使其会计方法符合美 国GAAP –按照德国GAAP,净利润有6.15亿马克 –按照美国GAAP, Daimler Benz亏损了18.39亿 马克

?由于“ 尴尬地” 巨大差异,为什么Daimler Benz愿意按照美国GAAP披露信息?
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国际准则
?国际会计准则委员会(IASC)是一个独立 的私人机构。目标:
–建立全球统一的会计准则(全球GAAP) –好处:
?股东,出租人,员工,供应商和客户可以使用一套 可比较的报告,而不用“ 翻译” 各国的公司的会计报 告。 ?企业有一套统一体系比较各国公司营运会计数字。 ?跨国公司将只用准备一套报表报告其全球业务。
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国际准则
?国际会计准则的局限性:
–缺少在各国之间一致的执行和适用的处罚:
?拥有美国证券存单的墨西哥公司(遵守执行SEC准 则) ?即使在舞弊案中,SEC也未提供处罚措施。 ?问题:公司要承担误报财务数字的损失吗?

–其他机构也必须改革

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下一步方案
? 分析员方案陈述
– 在5月12日和14日的课堂上 – 采用和早先的陈述一样的格式(时间不得超过8分钟) – 勤奋调查陈述— (4到5分钟) – 陈述时间表张贴在布告上

? 其他小组报告的尽职调查
– 所有小组必须把完成的报告(第1部分和第2部分)交 给相对应的勤奋调查小组 – 勤奋调查小组只评估分析的第二部分(也就是采用贴 现现金流和相对倍数比较法进行评估)
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